Principales Statistiques pour l'Action ASML
- Prix Actuel : $1,575.15
- Prix Cible (Milieu) : ~$3,193
- Cible du Marché : ~$2,163
- Rendement Total Potentiel : ~88%
- TRI Annualisé : ~16% / an
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Que s'est-il passé ?
ASML Holding N.V. (ASML) a perdu 7,25 % lundi 14 septembre, clôturant à $1,575.15. La cause n'était pas un écart de résultats ou la perte d'un client. C'était un essai. Samedi 12 septembre, le PDG d'Anthropic, Dario Amodei, a publié un texte d'environ 3 800 mots intitulé « We Must Pace the Frontier », soutenant que les laboratoires d'IA devraient délibérément ralentir l'amélioration de leurs modèles. Sam Altman d'OpenAI et Elon Musk ont déclaré être d'accord. Dès lundi, la crainte qu'un ralentissement du développement de l'IA signifie moins de puces, et donc moins de machines d'ASML, a fait chuter les valeurs des équipementiers semi-conducteurs.
ASML est plus éloignée de la demande finale en IA que tout fabricant de puces, car elle vend en fonction de ce que les fonderies prévoient de dépenser, et non de ce qu'elles vendent aujourd'hui. Ainsi, un choc de sentiment sur les futurs investissements en IA la frappe durement. Pourtant, les propres chiffres de l'entreprise allaient dans l'autre sens il y a deux mois : un dépassement des attentes au T2, des prévisions relevées et un carnet de commandes que la direction décrit comme rempli pour les années à venir.
Un essai a réévalué l'action
L'indice Philadelphia Semiconductor a connu sa pire journée depuis juillet, et ASML a chuté aux côtés d'Applied Materials, en baisse d'environ 7 %. Morgan Stanley a ajouté une pression séparément, abaissant son objectif de 1 930 € à 1 700 € sur la base de la valorisation. Rien de tout cela n'a affecté les résultats ou les prévisions d'ASML.
Lorsque le marché craint que les progrès de l'IA soient délibérément ralentis, il remet en question le maintien de dépenses agressives des fonderies en capacité de pointe, et le chiffre d'affaires d'ASML est une fonction retardée de ces décisions. Une action qui se négocie à plus de 50 fois les bénéfices passés, comme l'était ASML avant lundi, a de la marge pour se dévaloriser lorsque cette hypothèse de croissance est remise en cause. La baisse était due à la compression du multiple, et non à un rétrécissement de l'activité. Elle est également intervenue sur une action qui s'était déjà refroidie : à $1,575.15, ASML se situe environ 21 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines de $1,999.96, après un recul pic-creux de 22,05 % le 29 juillet.
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Le carnet de commandes s'étend jusqu'en 2028
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026 le 15 juillet, la direction n'a pas décrit l'entreprise comme se préparant à un ralentissement. Elle a décrit une entreprise augmentant sa production pour répondre à une demande qu'elle ne peut pas satisfaire pleinement.
ASML a rapporté un chiffre d'affaires net de 9,3 milliards d'euros au T2, supérieur au haut de la fourchette des prévisions, avec une marge brute de 54 % et un BPA de 7,59 €, et a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires annuel à 43-45 milliards d'euros. Le directeur financier Roger Dassen a déclaré aux analystes qu'ASML est « désormais proche d'être entièrement couvert par des commandes pour l'EUV Low-NA » pour 2027 et prévoit d'augmenter la capacité Low-NA d'environ 30 % cette année-là. Plus frappant, il a confirmé que l'entreprise avait « déjà reçu un nombre significatif de commandes d'EUV Low-NA » pour 2028, une position à deux ans qu'il a déclaré qu'ASML « n'avait pas connue depuis de nombreuses, nombreuses années ». Le PDG Christophe Fouquet a lié cette demande au thème de l'IA que le marché craint désormais, prévoyant une croissance des ventes de systèmes liés à la mémoire de plus de 75 % cette année alors que les fabricants de DRAM migrent vers l'EUV. Les investissements en IA que l'essai met en garde pourraient ralentir sont précisément ceux qu'ASML dit déjà avoir dans son carnet de commandes. Une intention annoncée de ralentir le développement futur des modèles n'est pas une fonderie annulant une commande signée.
ASML a également donné un jalon technologique concret ce jour-là, confirmant qu'Intel Foundry utilise sa technologie High-NA EUV sur le nœud Intel 18A pour produire un sous-ensemble de processeurs Intel Core Ultra Series 3, le signe le plus fort à ce jour que sa plateforme la plus chère atteint la maturité de production.
Même après la baisse, ASML ne semble pas bon marché, et ses pairs montrent pourquoi le marché tolère cela. Sur la base du ratio EV/EBITDA des douze prochains mois, elle se négocie à 21,8x, une prime par rapport à Applied Materials à 20,6x et proche de Lam Research à 24,1x. Cette prime repose sur un fait qu'aucun pair ne peut revendiquer : ASML est le seul fournisseur de lithographie EUV, l'outil requis par toute puce de pointe. La question que la baisse impose est de savoir si ce monopole justifie toujours la prime si la croissance des investissements en IA se modère.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $1,575.15
- Prix Cible (Milieu) : ~$3,193
- Rendement Total Potentiel : ~88%
- TRI Annualisé : ~16% / an
Le modèle utilise le scénario médian, réalisé fin 2030, s'ancrant sur un objectif d'environ $3,193, soit un rendement total d'environ 88 % et un rendement annualisé de 16 % sur 4,3 ans à partir du prix d'entrée du modèle. Ce prix d'entrée de $1,698.30 se situe au-dessus de la clôture de lundi à $1,575.15, donc un acheteur au prix actuel commence avec un potentiel de hausse légèrement supérieur à celui montré par le modèle.
- Moteurs de revenus : l'intensité lithographique croissante, car les nœuds logiques avancés et les DRAM nécessitent plus de couches EUV et d'immersion par wafer ; et le cycle de mise à niveau du parc installé, où les clients paient pour augmenter la production des outils qu'ils possèdent déjà.
- Moteur de marge : un mix plus riche de systèmes EUV à haut débit et de revenus de service à marge élevée, faisant passer la marge nette vers environ 39 % sur une croissance annuelle composée du chiffre d'affaires d'environ 12 %.
- Risque principal : si les investissements en IA ralentissent effectivement, l'intensité lithographique décélère et un multiple premium se dévalorise davantage.
- Potentiel de hausse vs. baisse : le monopole et le carnet de commandes pluriannuel permettent à ASML de capitaliser malgré toute pause ; le risque à la baisse est une dévalorisation motivée par le sentiment qui submerge les fondamentaux plus longtemps qu'un investisseur patient ne l'attend.
Conclusion
Le prochain vrai test est le 14 octobre, lorsque ASML publiera ses résultats du T3 2026. La direction a prévu un chiffre d'affaires net de 11 à 12 milliards d'euros et une marge brute de 55 % à 57 %, donc un résultat dans cette fourchette confirmera l'histoire de la demande que l'essai a tenté de saper. Surveillez de près les commandes et tout commentaire sur la couverture des commandes pour 2027 et 2028. Si Dassen dit toujours que 2027 est presque entièrement couvert et que 2028 se remplit, la vente était due au sentiment. Si ce langage s'assouplit, la crainte du marché mérite un second regard.
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