Points clés :
- Croissance du secteur grand public dépassant celle du jeu : Les dépenses des annonceurs e-commerce d'AppLovin ont atteint un record au T2 2026, avec un rythme annuel 28 % supérieur au pic saisonnier du T4 2025.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action APP pourrait atteindre 457 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 43 % par rapport au prix actuel de 321 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient voir une croissance annualisée d'environ 17 % sur les 2,3 prochaines années.
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AppLovin (APP) a connu un rare écart par rapport aux attentes au T2 2026. Le chiffre d'affaires s'est établi juste en dessous des prévisions à 1,92 milliard de dollars, malgré une hausse de 53 % en glissement annuel, et l'EBITDA ajusté de 1,61 milliard de dollars a également légèrement manqué la cible.
Le PDG Adam Foroughi a été transparent sur la raison : l'amélioration du modèle d'IA qui stimule habituellement les dépenses des annonceurs chaque trimestre est intervenue juste après la fin du T2. Il a déclaré que la demande des annonceurs était restée saine et qu'aucun changement n'était intervenu dans le paysage concurrentiel.
Pendant ce temps, l'activité grand public (e-commerce) a connu un trimestre exceptionnel, avec des dépenses 28 % supérieures à la période des fêtes, traditionnellement forte.
La direction estime que l'activité combinée peut croître à un rythme d'environ 30 % par an sur le long terme.
L'action APP s'échange aujourd'hui autour de 321 $, bien en deçà de ses sommets de 2025, alors que les investisseurs digèrent l'écart par rapport aux prévisions parallèlement à l'histoire de croissance à long terme.
Ce que dit le modèle pour l'action AppLovin
AppLovin exploite une plateforme publicitaire alimentée par l'IA. Elle a débuté dans le jeu mobile, aidant les développeurs à trouver de nouveaux joueurs, et s'est depuis étendue à la publicité e-commerce via sa plateforme en libre-service AppLovin Ads Manager.
L'idée centrale ici est simple : de meilleurs modèles d'IA signifient que les annonceurs obtiennent plus de valeur par dollar dépensé, ils dépensent donc plus. Le jeu, activité mature, a déjà ce cycle bien rodé.
Le secteur grand public, plus récent, en est encore à ses débuts, la direction ciblant délibérément d'abord les annonceurs de taille moyenne avant de s'ouvrir à la longue traîne.
Les prévisions pour le T3 reflètent déjà les améliorations du modèle d'IA intervenues après la fin du T2, ainsi que les coûts de calcul plus élevés liés à l'entraînement de modèles plus complexes.
La direction a déclaré que pour chaque dollar supplémentaire de chiffre d'affaires, elle dépensait environ 0,10 $ en calcul, un ratio qu'elle ne s'attend pas à voir beaucoup évoluer à l'avenir.
En utilisant une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 28,5 % et de marges opérationnelles de 78,4 %, notre modèle projette que l'action pourrait grimper à 457 $ d'ici 2,3 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 15x, une décote importante par rapport à la moyenne sur un an d'APP de 35,2x.
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Voici ce que nous avons utilisé pour l'action AppLovin :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 28,5 %
AppLovin a augmenté son chiffre d'affaires de 16,4 % sur l'année écoulée, mais cela inclut le ralentissement du T2.
Les moyennes sur trois et cinq ans de 24,8 % et 30,4 % reflètent mieux la tendance sous-jacente.
Avec des prévisions pour le T3 tablant sur une croissance de 46 à 48 % en glissement annuel et le chiffre d'affaires grand public évoluant rapidement à partir d'une base réduite, nous supposons que la croissance se stabilise au-dessus de 28 % alors que le jeu et l'e-commerce continuent de se développer.
2. Marges opérationnelles : 78,4 %
La marge opérationnelle s'établit à 75,8 % pour l'exercice clos en décembre 2025, déjà bien au-dessus des moyennes sur trois et cinq ans d'environ 59 % et 36 %, car AppLovin a progressivement abandonné les activités à marge plus faible pour se concentrer sur la publicité.
La marge d'EBITDA ajusté avoisine les 83 %, et la direction s'attend à se maintenir dans la fourchette basse des 80 % même si les dépenses de calcul augmentent, car chaque dollar de ces dépenses est lié à des gains de chiffre d'affaires mesurables.
3. Multiple P/E de sortie : 15x
AppLovin s'échange actuellement à 17x les bénéfices anticipés, en nette baisse par rapport à sa moyenne sur un an de 35,2x.
Nous supposons une compression supplémentaire à 15x, reflétant la prudence du marché après l'écart par rapport aux prévisions de ce trimestre et l'incertitude quant à la rapidité avec laquelle l'activité grand public pourra s'étendre à de nouveaux segments d'annonceurs.
C'est une position conservatrice par rapport aux multiples historiques d'AppLovin dans la fourchette haute des 20x.
Que se passe-t-il si les choses vont mieux ou moins bien ?
Les plateformes ad-tech liées aux performances des modèles d'IA peuvent fluctuer fortement selon l'exécution. Voici comment l'action AppLovin pourrait se comporter dans différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario bas : Si la croissance du chiffre d'affaires se stabilise à 19,8 % et que les marges nettes s'établissent à 61,2 %, les investisseurs pourraient tout de même voir un rendement total de 39,9 %, soit environ 8,1 % par an.
- Scénario médian : Avec une croissance de 22,0 % et des marges de 65,5 %, nous attendons un rendement total de 86,2 %, soit environ 15,4 % par an.
- Scénario haut : Si les améliorations du modèle continuent de s'accumuler et que le secteur grand public se développe plus vite que prévu, portant la croissance du chiffre d'affaires à 24,1 % et les marges à 69,0 %, les rendements pourraient atteindre 141,1 % au total, soit environ 22,6 % par an.
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L'écart entre ces résultats dépend principalement de la rapidité avec laquelle l'activité publicitaire grand public d'AppLovin mûrit au-delà des clients de taille moyenne, et de savoir si le rythme d'amélioration du modèle qui a conduit à son succès dans le jeu se répète dans l'e-commerce.
Quel est le potentiel de hausse de l'action AppLovin d'ici là ?
Avec le nouvel outil Modèle de Valorisation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il suffit de trois entrées simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges opérationnelles
- Multiple P/E de sortie
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À partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios Hausse, Base et Baisse afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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