Points clés
- Needham a abaissé son objectif de cours pour Applied Digital à 70 $ contre 83 $ le 8 octobre, mais a maintenu sa recommandation d'achat. Le nouvel objectif représente une hausse potentielle de 194 % par rapport à la clôture du 7 octobre.
- L'action a chuté de 52 % depuis son plus haut de clôture du 28 mai, frappée par une vente sectorielle, une dette de 6,4 milliards de dollars et des règles locales plus strictes sur la construction de centres de données.
- L'objectif de Needham implique un multiple de 19,4x sur les ventes futures, bien au-dessus de la moyenne sur 3 ans de l'action de 10,5x.
- L'appel semble plausible mais tendu, et la prochaine chose à surveiller est les baux d'expansion que la direction s'attend à signer d'ici fin 2026.
Applied Digital (APLD) a perdu 52 % depuis son plus haut de clôture du 28 mai. Le 8 octobre, John Todaro de Needham a abaissé son objectif de cours à 70 $ contre 83 $ et a maintenu sa recommandation d'achat. Cet objectif représente toujours une hausse potentielle de 194 % par rapport à la clôture du 7 octobre à 23,81 $.
Ce qui a fait chuter l'action
Le 28 août, une dépréciation chez IREN (IREN) a entraîné à la baisse les actions des centres de données IA, y compris Applied Digital.
Ensuite, il y a la dette, que TIKR a examinée en septembre : 6,4 milliards de dollars au 31 août. Les charges d'intérêts du premier trimestre fiscal ont atteint 77,4 millions de dollars, contre 8,0 millions un an plus tôt.
Et la construction devient plus difficile. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 7 octobre, le PDG Wes Cummins a déclaré : « Nous observons davantage de moratoires locaux, des exigences de zonage plus strictes, des délais d'obtention de permis plus longs et une plus grande résistance de la communauté dans certains marchés. »
Needham ajuste à la baisse, mais reste optimiste
Le trimestre a largement dépassé les attentes : 341,9 millions de dollars de chiffre d'affaires contre un consensus de 124,6 millions de dollars. Needham indique que ce dépassement provient presque entièrement de travaux d'aménagement ponctuels : sur 262,6 millions de dollars de revenus d'hébergement HPC, 183,5 millions de dollars provenaient de l'aménagement pour les locataires.
Needham a également abaissé son multiple cible, citant les risques réglementaires et de financement.
L'objectif de 70 $ est-il réaliste ?
Fin mai, l'action clôturait à 47,28 $ contre un objectif moyen de 65 $. Le 7 octobre, elle clôturait à [23,81 $], et l'objectif moyen était toujours de 65 $.
Treize des 15 analystes lui attribuent une recommandation d'Achat ou de Surperformance, bien que deux la notent désormais à Conserver, alors qu'aucun ne le faisait en mai.
Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires passe de 611 millions de dollars pour l'exercice 2026 à 1,92 milliard de dollars pour l'exercice 2028 (années se terminant en mai).
Le seul premier trimestre fiscal a généré 341,9 millions de dollars, contre une estimation pour l'exercice 2027 de 755 millions de dollars par un seul analyste, donc ce chiffre devrait être révisé à la hausse.
Applied Digital cote désormais à [6,6x] les ventes futures, bien en dessous de sa moyenne sur 3 ans de 10,5x.
L'objectif de 70 $ de Needham correspond à 19,4x les ventes futures. Le plus haut sur 3 ans de l'action était de 33,0x, en octobre 2025.
Plausible, mais tendu
Le risque réside dans le bilan : Polaris Forge 3, Delta Forge 1 et Delta Forge 2 nécessitent encore un financement.
L'action est bon marché par rapport à son historique, et les estimations de chiffre d'affaires pointent vers le haut. Mais l'objectif de 70 $ demande un multiple bien supérieur à sa moyenne, alors même que le financement et les permis deviennent plus difficiles. Un retour vers 10,5x est le rebond le plus crédible.
Le prochain test concerne les quelque 250 mégawatts de baux d'expansion que Cummins s'attend à signer d'ici fin 2026 « à des tarifs nettement plus élevés que les baux précédents ». Si ceux-ci sont conclus et que les prochains campus sont financés à bas coût, l'objectif de 70 $ commence à paraître beaucoup plus raisonnable.
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