Principales Statistiques pour l'Action Alphabet
- Prix actuel : $345.90
- Prix cible (moyen) : ~$620
- Cible du consensus : ~$428
- Rendement total potentiel : ~79%
- TRI annualisé : ~14% / an
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Que s'est-il passé ?
Alphabet (GOOGL) a clôturé à $345.90 le 14 août, soit environ 15% en dessous du plus haut historique de $408.61 atteint en mai. L'aspect étrange est la manière dont il en est arrivé là. La société a publié l'un de ses trimestres les plus solides de son histoire le 22 juillet, puis l'action a chuté de 7% le lendemain. Le 5 août, elle a de nouveau reculé lorsque quatre chercheurs seniors en IA, dont le directeur scientifique Jeff Dean, ont quitté l'entreprise.
Le marché observe donc une entreprise dont le chiffre d'affaires progresse de 24% en glissement annuel, avec une unité Cloud qui capitalise à un taux de 82%, et il a décidé que l'action valait 17 fois les bénéfices passés. C'est le ratio P/E le plus bas parmi les méga-cap technologiques, et le décalage entre les fondamentaux et le prix est la raison de s'y intéresser.
Le trimestre a été exceptionnel, et l'action a quand même baissé
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint 119,8 milliards de dollars, en hausse de 24%, selon le rapport T2 d'Alphabet. Le résultat opérationnel a augmenté de 30% pour atteindre 40,8 milliards de dollars, et Google Cloud a été le moteur. Le chiffre d'affaires du Cloud a progressé de 82% pour atteindre 24,8 milliards de dollars, la marge opérationnelle s'est améliorée, passant de 20,7% il y a un an à 35,6%, et le résultat opérationnel a plus que triplé pour atteindre 8,8 milliards de dollars. Le carnet de commandes, c'est-à-dire le chiffre d'affaires contracté mais non encore comptabilisé, a bondi de plus de 50 milliards de dollars en un seul trimestre pour atteindre 514 milliards de dollars. La directrice financière Anat Ashkenazi a déclaré aux analystes que la société s'attendait à comptabiliser "un peu plus de 50% du carnet de commandes total en chiffre d'affaires au cours des 24 prochains mois", une affirmation concrète à court terme plutôt qu'une promesse pour la prochaine décennie.
Le bénéfice par action publié s'est établi à 9,11 dollars contre une estimation du consensus d'environ 2,91 dollars. Cet écart est réel mais flatteur : la majeure partie provient de plus-values latentes sur le portefeuille d'actions d'Alphabet, qu'Ashkenazi a attribuées à 98 milliards de dollars de "autres revenus". La lecture la plus propre se situe au niveau du résultat opérationnel, où le chiffre d'affaires a dépassé les estimations de 2,41% et le bénéfice opérationnel a été supérieur aux prévisions, selon les données de l'Examen des Résultats de TIKR. Le trimestre a été une véritable surprise opérationnelle, mais pas l'écart triplé que suggère le BPA publié.
Alphabet a dépensé 44,9 milliards de dollars en dépenses d'investissement et a affiché un flux de trésorerie disponible négatif de 5,9 milliards de dollars, puis a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour l'année 2026 à une fourchette de 195 à 205 milliards de dollars, contre 180 à 190 milliards de dollars auparavant. Le marché a vu les dépenses s'accélérer et le flux de trésorerie disponible devenir négatif, et il a tressailli.
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Quatre départs et une question sur l'avantage concurrentiel (moat)
Le 5 août, Alphabet a annoncé que Jeff Dean, un vétéran de 27 ans et l'un des architectes de son infrastructure d'IA, quittait l'entreprise pour cofonder une startup appelée Discovery Loop, emmenant avec lui trois collègues seniors : Sanjay Ghemawat, Oriol Vinyals et Quoc Le. L'action a chuté d'environ 4% à 5%, effaçant une valeur boursière estimée entre 160 et 200 milliards de dollars, selon CNBC. Dans le même remaniement, Demis Hassabis est passé au poste de président de Google DeepMind et de directeur scientifique d'Alphabet, tandis que Koray Kavukcuoglu, un vétéran de DeepMind de 13 ans, a pris en charge le développement quotidien de Gemini.
Alphabet est lui-même un investisseur fondateur et un partenaire cloud de Discovery Loop, il s'agit donc d'une scission financée et amicale plutôt que d'une défection vers un concurrent, et l'équipe opérationnelle dirigeant Gemini est restée intacte. Le PDG Sundar Pichai a passé une grande partie de la conférence téléphonique à soutenir que l'avantage concurrentiel (moat) n'a jamais été un seul chercheur. "Le modèle n'est qu'un ingrédient dans ces solutions", a-t-il déclaré aux analystes, décrivant comment les entreprises achètent des solutions de cybersécurité, d'analyse de données et de plateformes d'agents où Gemini n'est qu'une couche d'un ensemble plus large. C'est la thèse haussière en une phrase : si les clients achètent des systèmes intégrés plutôt que des modèles bruts, tout départ individuel est un événement de sentiment, pas structurel. Le contre-argument est également réel. Perdre les personnes qui ont construit votre infrastructure fondamentale n'est pas sans conséquence, et si les départs se poursuivent, la nervosité du marché devient plus difficile à ignorer.
Même après la baisse, la valorisation se distingue. Alphabet se négocie près de 16x l'EV/EBITDA NTM, selon TIKR, contre Meta près de 10x sur la même mesure, et en termes de bénéfices passés, il reste le moins cher du groupe des méga-cap. Une décote est justifiée lorsque la croissance ralentit. La croissance d'Alphabet s'accélère, ce qui rend l'écart digne d'être questionné plutôt qu'accepté.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix actuel : $345.90
- Prix cible (moyen) : ~$620
- Rendement total potentiel : ~79%
- TRI annualisé : ~14% / an
La valorisation de scénario moyen de TIKR, réalisée fin 2030, indique un prix cible proche de 620 dollars, soit une hausse totale d'environ 79% par rapport au niveau actuel, un rendement annualisé d'environ 14%. Le modèle s'appuie sur deux moteurs de revenus : Google Cloud qui maintient une croissance élevée à mesure que le carnet de commandes de 514 milliards de dollars se convertit, et la publicité sur la recherche qui résiste à mesure que Gemini améliore la monétisation des requêtes, Schindler ayant noté une amélioration de 20% dans l'affichage de publicités shopping très pertinentes.
Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel dans le Cloud, bien que la direction ait signalé des pressions à court terme liées à la location de capacités tierces comme solution transitoire et à l'intégration de Wiz. Le risque principal se situe sur la même page : des dépenses d'investissement de 195 à 205 milliards de dollars cette année maintiennent le flux de trésorerie disponible comprimé jusqu'en 2027 avant qu'il ne se redresse. Potentiel de hausse : si la croissance du Cloud se maintient au-dessus de 50% et que la transition de leadership se déroule de manière ordonnée, un réajustement vers les niveaux des pairs fait l'essentiel du travail. Potentiel de baisse : si les dépenses ne se convertissent pas ou si les départs de talents s'accentuent, le multiple reste où il est et l'action dérive. TIKR propose également un scénario à plus long terme jusqu'en 2035, mais le scénario moyen 2030 est l'horizon le plus clair à retenir aujourd'hui.
Conclusion
Le prochain vrai test est la publication des résultats du troisième trimestre, prévue fin octobre. Surveillez d'abord Google Cloud : la direction a signalé des pressions sur les marges à court terme liées à la solution transitoire de capacités tierces, donc un chiffre Cloud se maintenant au-dessus d'une croissance de 50% avec des marges supérieures à 30% confirmerait que le moteur est intact malgré les dépenses. Un ralentissement en dessous de ce niveau, associé à d'autres départs de cadres, indiquerait que la prudence du marché était justifiée plutôt qu'exagérée. Les analystes maintiennent toujours zéro recommandation de vente et un prix cible moyen proche de 428 dollars.
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Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
