Points clés
- Alphinity Investment Management a vendu la totalité de ses actions Costco, American Express et Intuitive Surgical au troisième trimestre, selon son dernier formulaire 13F.
- La sortie de Costco semble la plus judicieuse : l'action se négocie à 46x les bénéfices prévisionnels avec seulement 3% de hausse potentielle par rapport à l'objectif moyen des analystes.
- American Express est celle que je rachèterais, à 17x les bénéfices prévisionnels avec environ 12% de hausse potentielle par rapport à son objectif moyen.
Alphinity Investment Management, un gestionnaire basé à Sydney détenant 4,51 milliards de dollars d'actions américaines, vient de retirer trois noms bien connus de son portefeuille : Costco Wholesale (COST), American Express (AXP) et Intuitive Surgical (ISRG).
Les trois étaient présentes dans le fonds au 30 juin. Son 13F pour le trimestre clos le 30 septembre, déposé le 2 novembre, ne les mentionne plus. Le dépôt ne précise pas quand Alphinity a vendu ni à quel prix. Ce que vous pouvez vérifier, c'est si chaque action mérite encore une place dans votre portefeuille.
La prime de Costco est difficile à justifier
Costco était la plus importante des trois : 221 056 actions d'une valeur de 207 millions de dollars au 30 juin, soit 3,4% du fonds. L'action a ensuite augmenté de 14% entre le 30 septembre et le dépôt du 2 novembre.
Les frais d'adhésion ont généré 5,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, soit environ la moitié des 11,7 milliards de dollars de résultat opérationnel de Costco, et la croissance du nombre de membres payants a ralenti chaque trimestre, passant de 5,2% à 3,8%. Pourtant, l'action se négocie à 46x les bénéfices prévisionnels, au-dessus de sa moyenne quinquennale de 43x et de sa moyenne sur 12 ans de 36x, pour une croissance normalisée du BPA d'environ 10% par an jusqu'à l'exercice 2029.
L'objectif moyen des analystes a à peine bougé en un an, passant de 1 057 $ à 1 068 $, tandis que l'action est passée de 928 $ à 1 041 $ :
L'action a pratiquement rattrapé les prévisions de Wall Street.
American Express est celle que j'aurais conservée
AmEx venait ensuite : 507 205 actions d'une valeur de 172 millions de dollars, soit 2,9% du fonds. L'action a augmenté de 8% entre le 30 septembre et le 2 novembre.
Le 23 octobre, la société a relevé ses prévisions de BPA pour 2026 et réaffirmé une croissance d'environ 10% de son chiffre d'affaires après que les revenus du troisième trimestre aient augmenté de 9% pour atteindre 20,1 milliards de dollars. Elle a également pris une charge de restructuration de 336 millions de dollars pour supprimer environ 3 500 emplois.
L'objectif moyen des analystes est passé de 351 $ à 366 $ sur l'année, tandis que l'action est passée de 362 $ à 328 $ :
Cela laisse à AmEx une hausse potentielle d'environ 12% par rapport à l'objectif moyen, soit 15% en dessous de son plus haut sur 52 semaines, à 17x les bénéfices prévisionnels : c'est la moins chère des trois, avec le plus de potentiel de hausse.
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Wall Street a fortement réduit les objectifs sur Intuitive Surgical
Intuitive était la vente la plus petite : 334 585 actions d'une valeur de 133 millions de dollars, soit 2,2% du fonds. Elle a augmenté de 7% entre le 30 septembre et le 2 novembre.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 22% pour atteindre 3,05 milliards de dollars, mais la croissance des procédures da Vinci aux États-Unis a ralenti à 10%, le rythme le plus faible depuis la COVID, selon un analyste de Wells Fargo présent sur la conférence téléphonique. Intuitive s'attend également à ce que le chiffre d'affaires par procédure des instruments et accessoires baisse de 3% à 5% avec les nouveaux prix, et elle a pris une charge de 450 millions de dollars pour un règlement antitrust.
L'objectif moyen des analystes est passé de 593 $ à 483 $ :
À 36x les bénéfices prévisionnels, c'est encore beaucoup à payer alors que la croissance américaine ralentit et que les prix baissent.
La vente de Costco est la plus logique
Les chiffres justifient le mieux la sortie de Costco : une prime de valorisation pour une croissance ralentie des membres, avec seulement 3% de hausse potentielle par rapport à l'objectif de Wall Street. American Express est celle que je rachèterais, à moins de la moitié de la valorisation de Costco avec un objectif en hausse, bien que ses prochains rapports devront montrer que les réductions d'effectifs portent leurs fruits.
Le rapport du premier trimestre de Costco, attendu vers le 10 décembre, sera le premier sans l'effet de comparaison favorable de l'augmentation des frais d'adhésion de 2024. Le prochain 13F d'Alphinity sera déposé à la mi-février.
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