Points clés
- L'action D-Wave a progressé de 18 % vendredi après le trimestre solide d'IonQ, mais le titre reste en baisse de 45 % sur trois mois.
- D-Wave a manqué les prévisions de revenus consensuelles pendant trois trimestres consécutifs, et les analystes attendent 4,34 millions de dollars dans le rapport de mardi.
- Le ministère du Commerce a acheté des actions à 14,09 $, soit environ 32 % au-dessus de la clôture de vendredi à 10,68 $, dans le cadre de l'accord de financement CHIPS.
- La fonderie de puces de D-Wave, SkyWater, appartient désormais à IonQ, ce qui ajoute une complication d'approvisionnement à surveiller lors de la conférence téléphonique de mardi.
D-Wave Quantum (QBTS) a progressé de 18 % vendredi pour atteindre 11 $, et elle n'a pas eu besoin de ses propres nouvelles pour le faire.
IonQ (IONQ) a déclenché le mouvement avec une hausse de 336 % de ses revenus du troisième trimestre et une progression de 23,4 % de son action. IonQ possède également SkyWater, la fonderie qui fabrique les puces quantiques de D-Wave.
Même après vendredi, D-Wave est en baisse de 45 % sur trois mois et de 67 % par rapport à son plus haut sur 52 semaines.
Le gouvernement est également sous l'eau. Dans le cadre de l'accord CHIPS, le ministère du Commerce a acquis 7,1 millions d'actions à 14,09 $ chacune.
Trois échecs et un quatrième test
D-Wave publie ses résultats mardi. Voici où se sont situés ses trimestres récents par rapport au consensus :
- Quatrième trimestre 2025 : 2,75 millions de dollars contre 3,77 millions attendus
- Premier trimestre 2026 : 2,86 millions de dollars contre 4,14 millions
- Deuxième trimestre 2026 : 3,08 millions de dollars contre 4,02 millions
Cette fois, les analystes attendent 4,34 millions de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l'année précédente. Ce serait le meilleur trimestre de D-Wave depuis un an, après trois publications consécutives en deçà des attentes.
Le schéma est facile à voir…
Les revenus ont stagné autour de 3 millions de dollars par trimestre tandis que les estimations continuaient de supposer une accélération.
Une meilleure composition, le même problème d'échelle
Il y a de réels progrès derrière ces petits chiffres. Les clients commerciaux représentaient 62 % des revenus du deuxième trimestre, contre 45 % auparavant, et la marge brute sur douze mois est de 64,2 %.
D-Wave continue également d'ajouter des partenaires. Elle s'est associée à LG CNS pour l'optimisation quantique en Corée du Sud et a prolongé son accord de fabrication de puces pluriannuel avec SkyWater en octobre.
Cet accord avec SkyWater a une nouvelle forme étrange. IonQ, un concurrent direct, possède désormais la fonderie.
La marge brute raconte le côté plus sain de l'histoire :
La marge se maintient car la majeure partie des revenus provient des logiciels et de l'accès au cloud. Le problème est qu'une marge de 64 % sur 3 millions de dollars de revenus ne peut pas couvrir les coûts opérationnels.
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Payer cher pour la patience
La marge opérationnelle sur douze mois de D-Wave est de -1 373 %. Une trésorerie nette d'environ 498 millions de dollars lui donne une marge de manœuvre, mais la consommation de trésorerie est réelle.
La valorisation laisse peu de place à un nouvel échec. À 53 fois les ventes prévisionnelles, D-Wave coûte plus de trois fois ce que les investisseurs paient pour IonQ, qui vient de montrer une croissance bien plus rapide.
Le siège financier a également changé. Le directeur financier John Markovich a pris sa retraite en août, et Greg Golkov assure l'intérim.
Mon avis : L'objectif moyen de Wall Street près de 34 $ implique un potentiel de hausse de 217 %, mais ce chiffre semble dépassé après trois échecs consécutifs. La composition commerciale de D-Wave s'améliore, et c'est important. Mais tant que les revenus ne dépasseront pas le consensus, je lirais la hausse de 18 % de vendredi comme une réaction de solidarité avec IonQ.
Mardi est le point de contrôle. Dépasser les 4,34 millions de dollars serait une première pour D-Wave depuis un an, et tout commentaire sur l'approvisionnement chez SkyWater sous la propriété d'IonQ mérite d'être écouté.
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