Points clés
- Affirm a perdu 23 % depuis son sommet de juillet après un trimestre de croissance rapide et d'augmentation des retards de paiement. Citi a maintenu sa recommandation Achat et son objectif de cours de 115 $, soit 69 % au-dessus du prix actuel.
- La thèse de Citi repose sur trois éléments : une croissance du volume supérieure aux prévisions, de nouveaux partenaires qui attirent plus de marchands, et des coûts de financement qu'Affirm peut absorber. Le trimestre de septembre a validé la plupart de ces points.
- L'objectif de 115 $ de Citi correspond à 27 fois les bénéfices que les analystes attendent sur les douze prochains mois. C'est proche du multiple de 28 fois qu'Affirm a affiché en moyenne depuis que son PER prospectif est devenu positif en 2024.
- L'appel semble juste tant que les défauts de paiement se stabilisent après les fêtes. Affirm publiera les résultats de ce trimestre début février.
Affirm Holdings (AFRM) vient de voir son volume augmenter de 34 %, et l'action a tout de même perdu 23 % depuis son sommet de juillet. Bryan Keane de Citi a réitéré sa recommandation Achat et son objectif de cours de 115 $ le 11 novembre, soit 69 % au-dessus du prix actuel.
Un trimestre solide avec une ombre au tableau sur le crédit
Les résultats du premier trimestre fiscal d'Affirm, publiés le 5 novembre, ont dépassé ses propres prévisions : le volume brut de marchandises (GMV) a augmenté de 34 % pour atteindre 14,4 milliards de dollars, et le chiffre d'affaires a progressé de 35 % pour atteindre 1,26 milliard de dollars.
Mais les retards de paiement de plus de 30 jours sur ses prêts mensuels ont augmenté de 35 points de base par rapport au trimestre de juin, pour atteindre 2,9 %. Le directeur financier Rob O'Hare a déclaré lors de la présentation des résultats qu'Affirm avait choisi de "mener certaines expérimentations au niveau des approbations et des originations" en septembre. Affirm a également publié une prévision de marge opérationnelle GAAP pour le trimestre de décembre inférieure à ce qu'attendaient les analystes, en raison de dépenses plus élevées en bons de souscription pour un grand partenaire qui inscrit de nouveaux utilisateurs.
TIKR suit 36 analystes sur Affirm. Combien recommandent "Acheter" ?
Consultez la répartition complète des recommandations Achat, Conserver et Vendre sur Affirm, ainsi que les estimations de chiffre d'affaires et de bénéfices de Wall Street, le tout au même endroit. Plus de 500 000 investisseurs utilisent TIKR pour rechercher des actions comme celle-ci. Voir les recommandations des analystes pour Affirm
Comment Citi arrive à 115 $
Keane a exposé sa thèse dans une note début octobre, et Affirm a tenu la plupart de ses promesses.
Il s'attendait à une croissance du GMV dans la partie haute de la fourchette de prévisions de la direction, soit 27 % à 30 %. Affirm a progressé de 34 %, et O'Hare a déclaré que l'activité "croît aujourd'hui à un rythme élevé, dans les 30 %."
Il a également souligné les partenariats en phase initiale avec QuickBooks d'Intuit, ServiceTitan et Amazon au Royaume-Uni. Le PDG Max Levchin a déclaré lors de la présentation que les services, la catégorie alimentée par ces partenaires logiciels, était la meilleure performance parmi les catégories que détaille Affirm.
Et il a estimé l'impact des récentes variations de taux à 15-20 points de base du chiffre d'affaires moins les coûts de transaction (RLTC). Les coûts de financement ont augmenté de 27 points de base par rapport au trimestre de juin, mais le RLTC s'est établi à 4,3 % du GMV, au-dessus de la fourchette à moyen terme de 3,75 % à 4 % de la direction.
Est-ce que 115 $ tient la route ?
L'objectif de cours consensuel est de 96 $, soit 41 % au-dessus du prix actuel mais 20 % en dessous de celui de Citi. C'est aussi à peu près là où il se trouvait il y a un an :
Les estimations sont toutefois en hausse : le BPA consensuel pour l'exercice se terminant en juin 2027 est passé à 3,95 $ contre 3,72 $ il y a 90 jours, et celui de l'exercice 2028 est passé à 5,02 $ contre 4,73 $ :
(L'exercice 2026 a bénéficié d'un avantage fiscal ponctuel et non monétaire de 1,4 milliard de dollars, donc ignorez la baisse.)
Les 115 $ de Citi représentent 27 fois les 4,22 $ par action que les analystes attendent qu'Affirm gagne sur les douze prochains mois. Affirm a affiché en moyenne un multiple de 28 fois depuis que son PER prospectif est devenu positif en septembre 2024, et il se négocie aujourd'hui à environ 16 fois.
Les 115 $ de Citi me semblent justes
Ces bénéfices normalisés excluent la rémunération en actions et les bons de souscription des partenaires qui maintiennent le bénéfice GAAP d'Affirm bien plus bas : il a gagné 0,47 $ par action en normes GAAP au trimestre de septembre.
Néanmoins, je pense que Citi a raison sur ce coup : son objectif nécessite seulement le multiple habituel d'Affirm sur des estimations qui continuent de grimper. La publication des résultats du trimestre de décembre, attendue début février, est le prochain test, et les défauts de paiement du trimestre des fêtes sont le chiffre à surveiller.
Alors, quelle est la vraie valeur de l'action Affirm ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit de saisir quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR pour voir ce que pourrait valoir Affirm. Partez des estimations consensuelles de Wall Street, ou ajustez les variables pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne constituent des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu à partir des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes sur l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
