Points clés
- Stifel a réitéré sa recommandation Acheter sur Rivian le 9 novembre avec un objectif de cours de 22 $, soit 62 % au-dessus du prix actuel.
- L'action Rivian se négocie 40 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines après une année marquée par de nouvelles émissions d'actions, un objectif de rentabilité repoussé et un marché américain des véhicules électriques en contraction.
- Les analystes prévoient que les ventes vont plus que doubler d'ici 2027, mais ils ont élargi leur estimation de pertes pour 2027 au cours des 90 derniers jours.
- L'objectif de Stifel ne nécessite qu'un peu plus que le multiple de ventes habituel de Rivian, mais il ne tient pas compte de la dilution que la consommation de trésorerie de Rivian continue d'entraîner.
Les actions de Rivian Automotive (RIVN) se négocient 40 % en dessous de leur plus haut sur 52 semaines après une année de dilution et d'objectifs de rentabilité repoussés.
Le 9 novembre, l'analyste de Stifel Stephen Gengaro a réitéré sa recommandation Acheter et son objectif de cours de 22 $, ce qui implique une hausse potentielle de 62 % par rapport à 13,56 $.
La baisse a des raisons réelles
En mars, Rivian a abandonné son objectif d'EBITDA ajusté positif en 2027 afin de pouvoir investir davantage dans la conduite autonome. En juillet, elle a vendu 86,25 millions d'actions à 15,50 $ chacune, soit 23 % en dessous de la clôture précédente. Le nombre d'actions en circulation est passé de 1 240 millions à la fin de 2025 à 1 460 millions au 30 septembre. Et le R2 a été lancé sur un marché en contraction : les ventes de véhicules électriques aux États-Unis ont chuté de 30,7 % cette année jusqu'en septembre, selon les données de Motor Intelligence.
Stifel apprécie les performances du R2
La firme a déclaré que les résultats du troisième trimestre de Rivian et ses prévisions de livraisons plus élevées pour 2026 confortent son point de vue. Elle a également indiqué que les commandes pour le R2 se convertissent mieux que prévu. Le chiffre d'affaires a augmenté de 38 % pour atteindre 2,16 milliards de dollars, et les livraisons ont bondi de 46 % pour atteindre un record de 19 248 unités.
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L'objectif de 22 $ est-il réaliste ?
La communauté financière s'est réchauffée à l'égard de Rivian même si l'action a baissé, portant l'objectif de cours consensuel à 18 $ contre 14 $ il y a un an.
L'objectif de 22 $ de Stifel se situe 22 % au-dessus de cette moyenne, et le plus élevé des 25 objectifs est de 25 $. Les analystes prévoient également que les ventes vont plus que doubler, passant de 5,39 milliards de dollars en 2025 à 11,6 milliards de dollars en 2027.
Mais concernant les pertes de 2027, ils sont allés dans l'autre sens : le BPA consensuel est de -2,33 $, contre -2,18 $ il y a 90 jours.
Sans bénéfices à valoriser, Rivian se négocie sur la base de ses ventes futures. Elle est à 1,8x, bien en dessous de sa moyenne de 2,7x sur les trois dernières années.
À 22 $, elle se négocierait à environ 2,9x, juste au-dessus de cette moyenne. Pour une entreprise dont la croissance attendue est aussi rapide, ce n'est pas beaucoup demander.
Le nombre d'actions est le problème
Rivian a consommé 1,12 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible au troisième trimestre. Elle a terminé le trimestre avec 5,5 milliards de dollars de trésorerie et d'équivalents de trésorerie. Et 22 $ se situeraient au-dessus du prix de conversion de 20,13 $ sur les 1,5 milliard de dollars d'obligations convertibles de Rivian échéant en 2029.
Stifel semble avoir raison concernant le R2. Mais pour atteindre 22 $ en un an, Rivian devrait cesser d'augmenter le nombre d'actions, et avec plus d'un milliard de dollars de trésorerie qui sort chaque trimestre, je ne vois pas cela se produire. Décembre est le prochain test : la direction s'attend à terminer l'année avec une marge brute automobile positive, et les résultats du quatrième trimestre début 2027 montreront si c'est le cas.
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