Conclusiones clave
- El CEO de SoFi cerró la llamada del T2 diciendo que es "solo cuestión de cuándo, no de si" el mercado conecta los puntos para un retorno sobre el capital tangible común del 20% al 30%; el retorno sobre el capital fue del 5,66% en el año fiscal 2025 y del 7,1% en los últimos doce meses.
- La fórmula de la dirección necesita un margen de beneficio neto del 25% al 30% y aproximadamente $1 de ingresos por cada $1 de capital tangible. Las previsiones para 2026 apuntan a un margen neto cercano al 17%.
- El precio sobre el valor contable tangible cayó de 5,65x a 2,18x en un año, por lo que gran parte de la prima ha desaparecido. El informe del T3 el 27 de octubre mostrará si los retornos están alcanzando el objetivo.
Los ingresos ajustados de SoFi aumentaron un 40%, pero su retorno sobre el capital sigue siendo del 7,1%. Sigue el retorno sobre el capital de SoFi en TIKR gratis →
La acción de SoFi crece rápido mientras los retornos se mantienen en un solo dígito
La llamada del segundo trimestre de SoFi terminó con el CEO explicando por qué es dueño de la acción. Anthony Noto dijo que cree que la empresa alcanzará un retorno sobre el capital tangible común del 20% al 30%, y que "es solo cuestión de cuándo, no de si, el mercado puede conectar los puntos".
El trimestre le dio material con qué trabajar. Los ingresos netos ajustados aumentaron un 40% a $1.200 millones, los ingresos por intereses netos subieron un 52% a $788,2 millones y las originaciones alcanzaron un récord de $14.800 millones. Las acciones aún cayeron alrededor de un 9% en la negociación inicial, porque las previsiones de BPA para todo el año se mantuvieron en $0,60 incluso cuando la previsión de ingresos subió a $4.750 millones a $4.850 millones. El CFO Chris Lapointe culpó a una tasa impositiva del 22%, aproximadamente 700 puntos básicos por encima del plan original. A la tasa original, dijo, la previsión de BPA habría sido de $0,65.
Los impuestos explican parte de la decepción. Las cifras de retorno explican más de la duda.
El retorno sobre el capital pasó de un negativo 6,27% en el año fiscal 2022 y un negativo 5,43% en el año fiscal 2023 a un 8,26% en el año fiscal 2024, luego bajó a 5,66% en el año fiscal 2025. En los últimos doce meses es del 7,1%. Volverse rentable fue un progreso real, pero el ROE del 7,1% sigue muy por debajo del objetivo de ROTCE del 20% al 30% de la dirección. Los dos no son idénticos. El ROE se mide sobre el capital contable total y el ROTCE sobre el capital tangible, por lo que el ROTCE debería ser algo más alto. El valor contable tangible creció un 80% interanual a $9.500 millones, por lo que las ganancias han tenido una base de capital de rápido crecimiento que cubrir.
El balance es donde se está desplegando esa base. De los $10.700 millones en préstamos personales originados en el T2, $7.600 millones fueron al balance propio de SoFi. El ratio total de capital basado en el riesgo es del 18,8%, y la dirección quiere que esté en la "zona baja a media de los dos dígitos". Lapointe fue directo sobre las matemáticas: "Es el margen de beneficio neto multiplicado por los ingresos sobre el capital tangible promedio". Usando la previsión de ingresos anuales contra el valor contable tangible del T2, los ingresos por dólar de capital tangible son aproximadamente 0,5. Multiplicado por el margen previsto de alrededor del 17%, eso da cerca del 8% al 9%. Esa es una estimación aproximada al estilo ROTCE, no una cifra reportada.
Lo que 2,18x sobre el valor contable tangible dice sobre las matemáticas de retorno de SoFi
El mercado ya ha marcado esa brecha a la baja. SoFi cotizaba a 5,65x su valor contable tangible el 30 de septiembre de 2025. El 29 de septiembre de 2026 era 2,18x. El P/E rezagado cayó de 53,98x a 33,50x en el mismo período.
A 2,18x, la acción se sitúa por debajo de su media de 2,79x en el gráfico de TIKR, y muy por debajo del pico de 6,42x. También está muy por encima del mínimo de 1,29x. Eso deja una prima sobre el valor contable que aún asume que los retornos aumentan significativamente desde un retorno sobre el capital del 7,1%. La evidencia respalda un juicio más estrecho que barato o caro: SoFi ha dejado de cotizarse solo con base en la esperanza, pero aún no ha sido pagada por el objetivo del 20% al 30%.
El riesgo principal es que el crecimiento consuma capital más rápido de lo que las ganancias lo reemplazan. Si el ratio de capital se desplaza hacia la zona media de los dos dígitos mientras el margen neto se mantiene cerca del 17% previsto, el valor contable crece sin un aumento correspondiente en los retornos. El propio punto de referencia de la dirección para la mejora es un margen neto del 25% al 30%.
SoFi reporta los resultados del T3 el 27 de octubre alrededor de las 7 a.m. ET. Tres números importarán: el ratio de capital contra el 18,8%, los ingresos basados en comisiones contra su participación del 39% en el T2, y si el margen neto se está moviendo hacia las previsiones en lugar de alejarse de ellas.
La acción de SoFi cotiza a 2,18x su valor contable tangible contra un promedio de 2,79x. Sigue el precio sobre el valor contable tangible de SoFi en TIKR gratis →
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