Puntos Clave
- El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años está cerca del 5,3%, y nombres defensivos tradicionales como McDonald's han perdido alrededor de una cuarta parte de su valor este año.
- Josh Brown dice que los inversores que quieren ponerse a la defensiva ahora compran Apple, Microsoft y Nvidia, y los números lo respaldan.
- Apple ha generado más de $90 mil millones de flujo de caja libre cada año desde el ejercicio fiscal 2021, y Nvidia cotiza a 19,8 veces las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de 30,5x.
- El principal riesgo es la concentración: las tres representan más del 21% del S&P 500, y las tres dependen del mismo ciclo de gasto en IA.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años rondaba el 5,30% el lunes, después de haber subido recientemente a su nivel más alto desde 2002.
Eso son malas noticias para las acciones en las que los inversores suelen refugiarse cuando se ponen nerviosos.
Entonces, ¿adónde va ahora el dinero nervioso? En el episodio del martes de The Compound and Friends, el CEO de Ritholtz Wealth Management, Josh Brown, respondió a su propia pregunta:
"¿Qué están haciendo las personas que quieren ponerse a la defensiva en el mercado moderno de 2026? Creo que están comprando Apple, Microsoft y NVIDIA."
Eso significa Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) y Nvidia (NVDA), tres empresas que valen un total de $14,6 billones, compradas como defensa. Tom Lee de Fundstrat fue más allá en X el lunes: "Mag7 es reserva de valor ahora."
Suena al revés hasta que miras lo que les ha pasado a las antiguas acciones defensivas.
Los rendimientos rompieron el viejo manual
Defensivo solía significar nombres de consumo estables con grandes dividendos. Un bono del Tesoro al 5,3% cambia esa ecuación.
Como dijo Jim Cramer en el episodio del 1 de octubre de Mad Money: "Con los bonos del Tesoro a 10 años rindiendo un 5,24% libre de riesgo, el dividendo no libre de riesgo del 3,3% de McDonald's se vuelve mucho menos atractivo."
McDonald's (MCD) ha caído alrededor de un 24% este año. El lunes, cayó por debajo de $230 por primera vez en más de cuatro años.
Coca-Cola (KO), el clásico de consumo básico, ha tenido un problema durante mucho más tiempo. Como dijo John Armitage, cofundador de Egerton Capital, a Nicolai Tangen en In Good Company: "Coca-Cola es una gran empresa, y no hay un sustituto para la Coca-Cola. Pero el hecho es que probablemente ha tenido un rendimiento inferior al del mercado en los últimos 25 años."
Y el rendimiento por dividendo del 2,46% de Coca-Cola es menos de la mitad de lo que paga actualmente el bono a 10 años.
Flujo de caja estable a un precio justo
Esta es la cuestión: se supone que una acción defensiva debe entregar sus ganancias pase lo que pase en la economía, y Apple ha hecho precisamente eso. Su flujo de caja libre casi se duplicó en la última década, de $53,5 mil millones en el ejercicio fiscal 2016 a $98,8 mil millones en el ejercicio fiscal 2025, y ha superado los $90 mil millones cada año desde el ejercicio fiscal 2021…
Los ingresos de Microsoft son igual de confiables. En su cuarto trimestre fiscal, Azure superó los $100 mil millones en ingresos anuales, y la cartera de pedidos firmados comerciales aumentó un 84% a $678 mil millones. Eso son muchos ingresos ya bajo contrato. Los inversores tampoco están pagando un precio máximo por ellos: Microsoft cotiza a 26,8 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 29,5x y muy lejos del máximo de 37,0x que alcanzó en julio de 2024…
(Estaba tan bajo como 19,1x en junio, por lo que parte de esa revaloración ya ha ocurrido).
Nvidia es el nombre más sorprendente en la lista de Brown, y es más barata que Microsoft. Sus ingresos del segundo trimestre fiscal aumentaron un 106% a $96,2 mil millones, y dio previsiones para el tercer trimestre de $108 mil millones. Aun así, su P/E forward es de 19,8x, frente a un promedio de tres años de 30,5x y un máximo de 46,7x en junio de 2024…
La acción está en un máximo histórico, por lo que las ganancias han crecido incluso más rápido que el precio de la acción.
Nvidia también está respaldando ese múltiplo con su efectivo. El mes pasado anunció una nueva recompra de $150 mil millones, lo que eleva su autorización total a $235 mil millones. Brown resumió la actitud de la empresa hacia los vendedores: "¿Quieres vender mi acción a 21 veces?" La respuesta de Nvidia es comprar las acciones ella misma.
¿No es esto simplemente riesgo de concentración?
Se supone que una acción defensiva debe mantenerse firme en una corrección. Estas tres ahora representan más del 21% del S&P 500, según datos de Creative Planning, una participación mayor que la que cualquier tres acciones han tenido jamás, superando el récord anterior del 13,4% de mediados de la década de 1980. TIKR también ha cubierto la advertencia de Morgan Stanley de que cinco megacapitalizaciones están llevando el índice.
Si la apuesta por la IA se rompe, serían las que más caerían. La beta de cinco años de Nvidia de 2,22 es aproximadamente siete veces la de Coca-Cola de 0,32. Alguien en la mesa de Brown se opuso de inmediato: "El MAG7, no son defensivas. Simplemente paren."
Es un punto justo. Pero McDonald's, con una beta de 0,45, aún perdió alrededor de una cuarta parte de su valor este año. Con un bono del Tesoro al 5,3% disponible, la defensa que funciona son las ganancias que siguen llegando. Los márgenes netos del 55,6% en Nvidia, 40,3% en Microsoft y 26,9% en Apple muestran que estas tres las tienen.
Las tres dependen del mismo ciclo de gasto en IA. Nvidia vende el hardware, Microsoft ha dado previsiones de gastos de capital para el ejercicio fiscal 2027 cercanos a $175 mil millones, y Apple compite por la misma memoria. La gerencia de Apple ha calificado los precios de la memoria como una "inundación de 100 años" para sus costos de hardware.
Entonces, ¿deberías ponerte a la defensiva con estas 3?
Creo que Brown tiene razón. Si quieres ponerte a la defensiva en 2026, Apple, Microsoft y Nvidia tienen más sentido que los nombres de consumo que siguen golpeando las tasas más altas. Su efectivo es más estable, y tanto Microsoft como Nvidia cotizan por debajo de sus propios múltiplos promedio.
Por supuesto, las tres se moverán juntas si el gasto en IA se ralentiza, así que observa el próximo informe de Nvidia frente a sus previsiones de $108 mil millones.
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