Conclusiones clave
- Vistra cayó un 16% en una semana hasta un nuevo mínimo de 52 semanas, junto con Vertiv, después de que Texas eligiera a una gobernadora que prometió detener nuevos centros de datos.
- Vistra había cubierto alrededor del 94% de su producción esperada para 2027 a principios de agosto, y la mayoría de sus nuevas plantas de gas están en PJM, donde un competidor ve una fuerte demanda.
- Una moratoria en Texas afectaría primero a Vistra en 2028, cuando solo alrededor del 72% estaba cubierto.
- La caída parece exagerada, y el informe del 6 de noviembre de Vistra es la próxima prueba.
Vistra (VST) ha caído un 16% en la última semana y cerró el miércoles en un nuevo mínimo de 52 semanas. Siguió a la votación del martes, cuando Gina Hinojosa desbancó al gobernador de Texas, Greg Abbott, con la promesa de detener nuevos centros de datos.
Vertiv (VRT) también cayó un 16%, en una venta generalizada de infraestructura de IA.
Texas es la preocupación
Texas alberga 19.858 MW de las 43.641 MW de plantas de Vistra, y Wells Fargo sitúa el 27% de los gigavatios planificados de centros de datos de EE.UU. en el estado.
Los pedidos de Vertiv aún no se han ralentizado: los pedidos orgánicos más que se duplicaron en el tercer trimestre. Pero Liz Ann Sonders de Schwab publicó en X el martes que, según Baird, las cancelaciones de proyectos de centros de datos en el tercer trimestre "fueron casi mayores que la totalidad de 2025 y 2024 combinados". El próximo informe de Vertiv mostrará si sus clientes están entre ellos.
La mayor parte de los próximos dos años ya está vendida
Antes de la votación, los analistas esperaban que el BPA normalizado de Vistra aumentara un 83% este año y siguiera subiendo hasta 2028:
No espero que las elecciones afecten mucho a 2027: Vistra había cubierto alrededor del 94% de su generación esperada para ese año al 3 de agosto. Una desaceleración en Texas se vería primero en 2028, cuando solo alrededor del 72% estaba cubierto.
Y la operación de Cogentrix añadió alrededor de 5.500 MW de plantas de gas, solo 583 MW de ellas en Texas. La mayor parte del resto están en PJM, donde Talen Energy (TLN) pronosticó un EBITDA ajustado para 2027 aproximadamente un 26% superior al de 2026 por lo que el CEO Mac McFarland llamó "fundamentos sólidos de PJM".
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El jueves es la próxima prueba
Vistra ya era barata incluso antes del miércoles, a 13 veces las ganancias futuras al cierre del lunes frente a un promedio de cinco años de 15x:
La caída del miércoles la llevó a alrededor de 12x, y el objetivo de consenso de $205 está un 71% por encima de ese cierre.
Creo que el mercado está reaccionando de forma exagerada a una moratoria que afectaría en 2028 como muy pronto.
Por supuesto, Vistra reporta el jueves, y en agosto el CFO dijo que el EBITDA ajustado de 2027 tendía hacia el extremo inferior de su rango de $7.4-7.8 mil millones. Una cifra más débil, o cualquier señal de que los compradores de Texas se están retirando, haría que esta caída pareciera más razonable.
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