Conclusiones clave
- El CFO de Vistra prevé un crecimiento de aproximadamente el 70% en el flujo de caja libre ajustado antes del crecimiento por acción desde 2027 hasta 2030.
- La perspectiva solo incluye los contratos que Vistra ya ha firmado y los precios futuros de la energía vigentes hoy. Asume que no hay nuevos acuerdos con centros de datos.
- Una gran parte del crecimiento por acción proviene de una supuesta recompra de acciones por $3 mil millones anuales, y los precios de la energía en Texas han estado cayendo.
- Vistra cotiza a 13 veces los beneficios futuros, por debajo de su promedio de cinco años de 15x, por lo que los inversores no están pagando nada extra por el potencial de la IA.
Vistra (VST) cotizó como una apuesta pura a los centros de datos de Texas durante la semana electoral.
Las acciones cayeron un 14% después de que los tejanos eligieran a Gina Hinojosa como gobernadora. Ella ha prometido una moratoria para nuevos centros de datos. (El gobernador Greg Abbott ya había congelado las aprobaciones de conexión a la red para centros de datos en agosto).
Pero en la conferencia de resultados del tercer trimestre de Vistra el 6 de noviembre, el CEO Jim Burke dijo que "el ritmo ya se estaba viendo afectado antes de las elecciones, pero nuestros planes siempre han tenido una visión más conservadora de la expansión de la IA".
Luego, el CFO Kristopher Moldovan puso un número a esos planes: "tenemos visibilidad de aproximadamente un 70% de crecimiento en el flujo de caja libre ajustado antes del crecimiento por acción desde 2027 hasta 2030".
Eso es mucho crecimiento para una acción que el mercado acaba de vender masivamente por los centros de datos.
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El plan solo cuenta lo que Vistra ha firmado
Moldovan construyó esa perspectiva basándose en "las acciones que ya hemos tomado hasta la fecha". Eso significa el acuerdo con Amazon Web Services en la planta nuclear de Comanche Peak, el contrato de Meta para capacidad en Davis-Besse y las plantas pico del Pérmico ya terminadas, todo valorado según las curvas futuras actuales. Varias fuentes de potencial alcista no están incluidas: la última etapa de la expansión de Amazon en 2032, las mejoras de capacidad nuclear en PJM que comienzan en 2031 y cualquier acuerdo que Vistra aún no haya firmado. A más corto plazo, Moldovan prevé que el flujo de caja libre por acción aumente desde poco menos de $10.50 en 2025 hasta aproximadamente $14 en 2027, utilizando el punto medio de las nuevas previsiones de la compañía para 2027.
Los analistas esperan que el flujo de caja libre en la base estándar de TIKR alcance los $5.12 mil millones para 2028:
(La caída en 2025 se debió principalmente a las garantías. Vistra aportó $769 millones en efectivo contra sus coberturas ese año, después de recuperar $842 millones en 2024). Y no veo nada en la nueva perspectiva para 2027 que deba hacer bajar esas estimaciones.
La cola de espera siempre estuvo sobreestimada
En la llamada, Burke dijo que "las colas de interconexión de carga estaban sobreestimadas en todo el país y especialmente en ERCOT, impulsadas por la especulación de los promotores". Los números de Texas lo respaldan. ERCOT está evaluando aproximadamente 474 GW de solicitudes de conexión, aproximadamente el 90% de ellas de centros de datos, mientras que el pico récord de la red este año fue de unos 91 GW.
Eso es más de cinco veces la mayor cantidad de energía que Texas ha consumido alguna vez de una sola vez.
Burke mantuvo el pronóstico de carga de Vistra tras las elecciones: un crecimiento del 4% al 6% en ERCOT y del 2% al 3% en PJM hasta 2030. Dijo que las empresas de servicios públicos están viendo una demanda reprimida de la manufactura, el gobierno y el petróleo y gas, además de la IA. El punto débil son los precios de la energía en Texas. Burke culpó de su reciente caída a los mineros de criptomonedas que se desconectan para convertirse en centros de datos y a la auditoría y pausa de permisos del estado, y no espera un impacto a largo plazo. La perspectiva utiliza las curvas futuras actuales, por lo que los precios más bajos de hoy ya están incluidos.
Una gran parte de ese 70% son recompras de acciones
El crecimiento es por acción, y Vistra planea reducir rápidamente su número de acciones en circulación. Moldovan dijo que Vistra aún tendrá aproximadamente $2 mil millones anuales sobrantes después de $1 mil millones anuales en recompras, $300 millones en dividendos y sus proyectos de crecimiento anunciados. El pronóstico destina todo ese efectivo extra a recompras de acciones: "efectivamente, en este gráfico, estamos asumiendo aproximadamente $3 mil millones anuales de recompra de acciones".
Vistra ya redujo su número de acciones diluidas en más de una cuarta parte desde 2021 hasta 2025:
Pero la cantidad de acciones que retira cada dólar depende del precio de la acción. En 2023, $1.26 mil millones en recompras retiraron 45.0 millones de acciones a $27.89 cada una. En 2025, $1.01 mil millones retiraron solo 6.55 millones a $154.00. Por lo tanto, una acción más barata ayuda. Moldovan calculó su cifra para 2027 al precio de la acción del 2 de noviembre, antes de la votación, y la junta acaba de añadir $1.5 mil millones al programa de recompra.
El mercado no está pagando por la IA
El PER futuro de Vistra es de 13x, por debajo de su promedio de cinco años de 15x y lejos de los 37x que alcanzó en agosto de 2025:
A ese múltiplo, los inversores están pagando por las plantas que Vistra ya opera, los contratos que ha firmado y una recompra que puede financiar. Cualquier nuevo acuerdo de IA viene gratis. Yo sería comprador aquí, porque la venta masiva castigó a Vistra por una cola de espera de centros de datos en Texas que su propia perspectiva nunca tuvo en cuenta.
Texas sigue siendo el riesgo a vigilar. Aproximadamente el 98% de la producción esperada de Vistra para 2027 estaba cubierta al 30 de octubre. Pero Burke dijo que Vistra está mucho menos cubierta en ERCOT para 2028, por lo que los precios más bajos de Texas aparecerían allí primero. Y Comanche Peak todavía tiene 1.200 MW sin un comprador a largo plazo, en un estado cuya próxima gobernadora asume el cargo en enero.
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