Conclusiones clave
- Verizon cayó un 2,2% a $44 el 21 de octubre después de que AT&T bajara por un menor ingreso por usuario de fibra.
- La dirección espera que el crecimiento de los ingresos por servicios de movilidad y banda ancha se acerque al 3% en el T3 y alcance aproximadamente el 4% en el T4.
- El acuerdo de espectro de SpaceX de aproximadamente $8 mil millones añade riesgo competitivo a largo plazo, aunque un PER forward de 8,6x ya descuenta mucho escepticismo.
- El informe del T3 del 26 de octubre mostrará si la aceleración de los ingresos por servicios y las ganancias de teléfonos postpago se mantienen.
Las acciones de telecomunicaciones rara vez cotizan según las métricas de fibra de un rival. Esta semana, Verizon (VZ) lo hizo.
Las acciones cayeron un 2,2% a $44 el 21 de octubre después de que AT&T (T) bajara por un menor ingreso por usuario de fibra. Los inversores lo interpretaron como una advertencia para el sector antes del propio informe de Verizon el 26 de octubre.
El momento es incómodo. Verizon ha pasado 2026 construyendo una de las mejores historias de recuperación en telecomunicaciones, y la acción aún muestra un rendimiento total del 14,7% este año.
Luego, SpaceX (SPCX) compró su entrada en el espectro inalámbrico, y el debate pasó de la ejecución a la competencia.
Los números de la recuperación hasta ahora
El T2 entregó la evidencia más sólida hasta ahora de que la estrategia está funcionando:
- Los ingresos por servicios de movilidad y banda ancha crecieron un 2,8%, incluso cuando los ingresos totales cayeron un 0,7% a $34.3 mil millones.
- Las adiciones netas totales de teléfonos postpago alcanzaron 184,000, y la banda ancha añadió 348,000 clientes.
- El BPA ajustado aumentó un 6,6% a $1.30, mientras que el flujo de caja libre se disparó un 24% a $6.4 mil millones.
La dirección elevó las previsiones para el año completo por segundo trimestre consecutivo. El CEO Dan Schulman describió los resultados como evidencia de un "punto de inflexión estructural" en todo el negocio.
La generación de efectivo es lo que paga el dividendo.
Ese efectivo financia un dividendo trimestral de $0.71 más $3.5 mil millones de recompra de acciones durante la primera mitad del año.
SpaceX cambia las matemáticas a largo plazo
A principios de octubre, SpaceX acordó comprar hasta 14 MHz de espectro emparejado de 800 MHz a Grain Management, con un valor reportado cercano a $8 mil millones, para respaldar Starlink Mobile. Verizon, AT&T y T-Mobile US (TMUS) cayeron todas con la noticia.
Verizon ya posee espectro de baja banda en las bandas de 700 MHz y 850 MHz, por lo que la brecha de activos es más estrecha de lo que sugerían los titulares. El acuerdo de SpaceX también aún necesita la aprobación de la FCC.
La pregunta más grande es la fijación de precios. Un rival satelital no necesita igualar la red de Verizon para ejercer presión sobre la retención en el extremo bajo del mercado.
¿Han tratado los inversores a los tres operadores de manera diferente este año?
El titular de SpaceX afectó a los tres. Aún así, las tendencias de suscriptores en mejora de Verizon le dan más colchón que a AT&T de cara a los resultados.
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Acción barata, balance pesado
Verizon cotiza a 8,6x las ganancias forward con un rendimiento por dividendo del 6,6% y un índice de pago del 71,9%. El precio objetivo promedio de los analistas de $51 se sitúa aproximadamente un 18% por encima del precio actual.
El apalancamiento sigue siendo la restricción. La deuda neta totaliza $191.3 mil millones, o 3,35x el EBITDA, aunque la deuda no garantizada cayó a $136.5 mil millones en el T2 desde $142.5 mil millones en el T1.
Esa tendencia de desapalancamiento importa más que cualquier trimestre individual.
Cada punto de apalancamiento que Verizon elimina libera más efectivo para recompra de acciones o crecimiento del dividendo.
Mi opinión: Verizon parece una tenencia razonable para ingresos con fundamentos en mejora, y 8,6x las ganancias ya descuenta mucho escepticismo. La amenaza de SpaceX es real pero de movimiento lento, ya que necesita aprobación regulatoria y un ecosistema de dispositivos. Mi mayor preocupación a corto plazo es si se mantiene el objetivo de ingresos por servicios del 3% después del trimestre débil de AT&T.
El 26 de octubre, observe el crecimiento de los ingresos por servicios frente a ese objetivo del 3%, las adiciones netas de teléfonos postpago y si la previsión de crecimiento del flujo de caja libre del 9% al 10% se mantiene intacta. El consenso espera aproximadamente $34.9 mil millones de ingresos y $1.28 de BPA ajustado.
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