Conclusiones Clave
- Credo subió un 6,3% a $182 el 21 de octubre, pero la acción aún cotiza un 41% por debajo de su máximo anual de $309.
- Los ingresos del primer trimestre fiscal aumentaron un 114,7% hasta $479 millones, y las previsiones para el T2 apuntan a $525-535 millones.
- Los ejecutivos han vendido alrededor de $50 millones en acciones desde mediados de septiembre, incluidos $20,6 millones del COO.
- El informe del segundo trimestre fiscal a principios de diciembre debería mostrar si los productos ópticos y de memoria comienzan a tener líneas temporales de ingresos.
Credo Technology (CRDO) pasó dos meses haciendo lo que más odian las acciones de crecimiento: caer mientras los números seguían subiendo.
Luego llegó el 21 de octubre. Las acciones saltaron un 6,3% a $182 mientras un amplio rebote en el hardware de IA elevaba al grupo. Incluso después del repunte, la acción se sitúa un 41% por debajo de su máximo anual de $309.
Los fundamentales nunca se resquebrajaron, y el último trimestre marcó un séptimo período consecutivo de crecimiento de tres dígitos. Sin embargo, los propios ejecutivos de la empresa han sido algunos de los vendedores más constantes.
Esa mezcla de resultados récord, nuevas apuestas de producto y ventas de *insiders* convierte a Credo en una de las configuraciones más extrañas en conectividad de IA.
Siete trimestres seguidos de tres dígitos
Los ingresos del primer trimestre fiscal alcanzaron $479 millones, un 9,6% más secuencialmente y un 114,7% más que el año anterior. El BPA no GAAP de $1,20 superó la estimación de $1,17, mientras que el ingreso neto no GAAP aumentó un 140% hasta $236,3 millones.
Las previsiones mantuvieron el ritmo:
- Ingresos del T2 de $525 a $535 millones, un crecimiento secuencial de aproximadamente el 11% en el punto medio.
- Margen bruto no GAAP del 67% al 69%.
- Efectivo e inversiones a corto plazo de $764 millones, sin deuda neta.
El ascenso trimestral ha sido implacable…
Los ingresos se más que duplicaron en un año. Aun así, la acción cayó un 9% tras el informe, porque las expectativas ya estaban por las nubes.
De cables a óptica a memoria
Credo se hizo un nombre con cables eléctricos activos, y ahora está incursionando en dos nuevos mercados a la vez.
El primero es la óptica. Credo cerró su acuerdo con DustPhotonics en mayo por $750 millones en efectivo más aproximadamente 0,92 millones de acciones. Eso trae la fotónica de silicio internamente y respalda una hoja de ruta óptica de 800G, 1,6T y 3,2T.
El segundo es la memoria. Con Advanced Micro Devices (AMD), Credo construyó una plataforma de emulación funcional para OmniConnect Weaver en el chip Versal AI Edge Gen 2 de AMD. La demostración mostró acceso a memoria LPDDR de clase terabyte a través de enlaces Credo en empaquetado orgánico estándar, sin interpositor de silicio.
Los márgenes son la variable a observar a medida que cambia la mezcla.
El margen bruto histórico del 67,1% de Credo eclipsa al de Coherent (COHR) del 37,5% y al de Lumentum (LITE) del 44,2%. Mantener los altos 60 a medida que crecen las ventas ópticas sería una señal fuerte, ya que esos pares ópticos operan con márgenes mucho más ajustados.
Weaver sigue siendo temprano, sin embargo. Credo no ha dado una línea temporal comercial, por lo que añade opcionalidad en lugar de ingresos a corto plazo.
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Los *insiders* siguen tomando ganancias
Los ejecutivos de Credo han sido vendedores activos. Desde mediados de septiembre, el COO vendió $20,6 millones, el CTO se deshizo de aproximadamente $20,6 millones en cinco presentaciones, y el CEO vendió alrededor de $5,4 millones. Sumando al CFO y al director legal, el total alcanza aproximadamente $50 millones.
No sabemos si estas ventas siguen planes de negociación preestablecidos, por lo que ninguna presentación individual prueba mucho. El patrón aún merece atención.
Entonces, ¿qué están pagando los compradores ahora?
A 21,4x EV/EBITDA forward, Credo cotiza por debajo de los 26,7x de Lumentum. El precio objetivo promedio de los analistas de $279 se sitúa aproximadamente un 53% por encima del precio actual.
Mi opinión: el negocio principal de Credo parece excelente, y el trabajo en memoria podría abrir un mercado mucho más allá de los cables. Pero la concentración en *hyperscalers* significa que cualquier cambio en los pedidos perjudica, y las nuevas apuestas aún necesitan aparecer en los números reportados. La corrección hace que la valoración sea más fácil de defender, mientras que las ventas de *insiders* me hacen querer pruebas primero.
El informe del segundo trimestre fiscal, previsto para principios de diciembre, es el punto de control. Observe si los ingresos se acercan a los $530 millones y si la dirección establece algún plazo para los ingresos ópticos y de Weaver.
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