Puntos Clave
- La acción de Uber ha caído un 31% en el último año, y UBS ha recortado su precio objetivo a $106 desde $110 manteniendo su calificación de Compra.
- El negocio sigue creciendo: las reservas brutas del segundo trimestre aumentaron un 22% en moneda constante y el EPS no GAAP subió un 35%.
- La competencia de los robotaxis y el acuerdo de $14.800 millones con Delivery Hero ejercen una presión latente sobre la acción, que cotiza con un múltiplo forward más bajo que en cualquier cierre trimestral desde principios de 2023.
- El objetivo de UBS requiere un múltiplo más alto que el que Uber ha promediado en los últimos tres años, por lo que espero que la recuperación tarde más de un año.
La acción de Uber Technologies (UBER) ha perdido un 31% en el último año, a pesar de que el negocio siguió creciendo. UBS ha recortado su precio objetivo a $106 desde $110 antes del informe del miércoles, y mantuvo su calificación de Compra. Ese objetivo se sitúa un 59% por encima del cierre del lunes de $66,71.
Los inversores encontraron tres motivos de preocupación
A principios de este año, Uber comenzó a deducir la remuneración en acciones de sus ganancias no GAAP, y luego no cumplió con las ganancias del cuarto trimestre en febrero. El consenso de los analistas para las ganancias de 2026 cayó de $4,17 por acción a $3,31, aunque la mayor parte de esa caída se debió al cambio contable: Uber espera entre $1.950 y $2.100 millones en remuneración en acciones este año, cerca de $1 por acción antes de impuestos.
Luego vinieron los robotaxis. Waymo retiró sus coches de la aplicación de Uber en Phoenix, lo que ambas empresas confirmaron en junio, y el Financial Times informó en julio que Waymo había discutido poner fin a la asociación por completo. Semafor informó en octubre que Waymo planea tener 20.000 coches para finales de 2027. El CEO Dara Khosrowshahi dijo en la llamada del segundo trimestre que Uber quiere ser "la principal plataforma de comercialización mundial para vehículos autónomos", pero los viajes autónomos aún representan menos del 0,5% de sus viajes.
Luego, en julio, Uber ofreció €41,50 (aproximadamente $47,60) por acción en efectivo por Delivery Hero, un valor patrimonial de $14.800 millones. Su deuda ya había aumentado a $12.700 millones a finales de junio, desde $10.500 millones en diciembre, y las recompras de acciones cayeron a $518 millones en el segundo trimestre.
UBS ajustó sus números y mantuvo su Compra
Stephen Ju de UBS recortó modestamente sus estimaciones de reservas y EBITDA de Uber para 2026 y 2027, y su objetivo de $106 sigue siendo un 5% superior al consenso de $101.
El negocio le da mucho con lo que trabajar: en el segundo trimestre, las reservas brutas crecieron un 22% en moneda constante y el EPS no GAAP creció un 35%.
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¿Puede Uber llegar a $106?
Los 50 analistas que cubren Uber han recortado sus objetivos mucho menos de lo que ha caído la acción. Su objetivo promedio era de $109 hace un año y ahora es de $101:
Esperan que el EPS normalizado más que se duplique, de $2,45 en 2025 a $5,51 en 2028:
En los últimos 90 días, los analistas han elevado su estimación para 2026 y han mantenido la de 2027 más o menos estable.
El múltiplo es el problema. Al 30 de octubre, Uber cotizaba a 17 veces las ganancias forward. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 19x y es más bajo que en cualquier cierre trimestral desde principios de 2023:
El objetivo de $106 de UBS equivale a 27 veces los $3,88 por acción que los analistas esperan que Uber gane en los próximos doce meses. Uber ha promediado 25x en los últimos tres años, y 21x en el último año.
Yo le daría a Uber más tiempo que UBS
Uber planea gastar $10.000 millones en vehículos autónomos durante varios años, y la dirección aún no ha dicho cuánto costará eso en ganancias.
UBS tiene la dirección correcta, y la acción ya cotiza por debajo de sus propios promedios. Pero $106 pide a los inversores que paguen más por esas ganancias de lo que han pagado en promedio en tres años, con los robotaxis y Delivery Hero aún ejerciendo presión latente sobre la acción. Creo que Uber llegará allí, pero tardará más de un año.
Uber reporta su tercer trimestre el miércoles 4 de noviembre, frente a las previsiones de un EPS no GAAP de $0,84 a $0,88. La prueba más grande es si alcanza su objetivo de 15 ciudades autónomas para fin de año.
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