El menor gasto explica aproximadamente el 43% de esa sorpresa según las cifras de Reuters. El flujo de caja operativo cubrió el resto, ayudado por una entrada de $2.590 millones del capital de trabajo.
Un Capex Más Bajo Cubre del 43% al 50% del Superávit de Tesla
Tesla gastó $4.730 millones en capex, el doble de los $2.250 millones de hace un año pero menos que los $5.790 millones del segundo trimestre. Los analistas esperaban unos $7.500 millones, según datos de LSEG citados por Reuters, un déficit de $2.770 millones. Frente a la brecha de $6.450 millones entre el flujo de caja libre esperado y el real, eso supone un 43%. Estimaciones que sitúan el capex cerca de los $7.960 millones elevan esa proporción al 50%.
El resto provino de un flujo de caja operativo de $6.260 millones, igual al del año anterior. El capital de trabajo aportó $2.590 millones de ese total, impulsado por un aumento de $3.990 millones en las cuentas por pagar y pasivos acumulados y $1.260 millones de ingresos diferidos. Excluyendo esos cambios, el flujo de caja libre fue de aproximadamente -$1.060 millones, frente a -$2.500 millones en la misma base en el segundo trimestre.
Esa entrada puede revertirse cuando esas facturas venzan. (El T3 2025 también obtuvo $2.080 millones del capital de trabajo, así que parte de esto es estacional).
Tesla Recorta el Gasto de 2026 Pero Espera Más por Delante
Tesla gastó $13.010 millones en los primeros nueve meses. Un año de $20.000 millones deja unos $6.990 millones para el cuarto trimestre, frente a aproximadamente $11.990 millones bajo la guía anterior. Incluso la cifra más baja superaría cualquier trimestre desde al menos 2023.
Taneja dijo que el capex "para los próximos años continuaría expandiéndose". Preguntado sobre el equipo de fabricación de chips, Musk situó las necesidades de Terafab hasta principios de 2028 en decenas de miles de millones, sin decidir aún la división de Tesla con SpaceX.
Los hitos costosos aún están por llegar. Tesla opera más de 225 megavatios de capacidad de computación para entrenamiento frente a un objetivo de 400 megavatios a fin de año. Musk dijo que Optimus necesita "al menos un año, quizás un poco más" para alcanzar 20.000 unidades semanales, y el primer chip de prueba de la fábrica de investigación está previsto para alrededor de mayo o junio de 2027.
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La Estimación de Quema de Tesla para 2026 Necesita un Trimestre que Tesla No Ha Tenido
Los analistas aún modelan el flujo de caja libre de 2026 en -$10.240 millones, más profundo que el consenso de aproximadamente -$8.500 millones en mayo. Tesla está en +$1.880 millones hasta septiembre, por lo que esa estimación necesita una quema de $12.120 millones en el cuarto trimestre. Con unos $6.990 millones de capex, el flujo de caja operativo tendría que situarse cerca de -$5.140 millones. El flujo de caja operativo más débil de Tesla desde 2023 fue de +$242 millones, en el primer trimestre de 2024.
La estimación de 2027 de -$9.350 millones es la que hay que vigilar. La dirección espera que el capex siga aumentando, pero no ha dicho cuánto de la reducción de 2026 se traslada al próximo año. Las acciones cayeron durante la conferencia, tras el recorte de las previsiones.
¿Buen Trimestre o Buen Momento para Tesla?
El caso alcista: Tesla terminó septiembre con $45.450 millones en efectivo e inversiones, planea financiar el capex de este año principalmente con flujo de caja operativo, y no ha recurrido a $30.000 millones de nueva capacidad de endeudamiento.
El caso bajista: $2.590 millones del flujo de caja operativo del trimestre provinieron del capital de trabajo, y la dirección espera que el capex siga aumentando durante los próximos años.
Para mí, este fue un trimestre de buen momento más que un reinicio de las necesidades de caja de Tesla. Los resultados del cuarto trimestre en enero son la prueba: un capex cercano a los $7.000 millones coincidiría con la nueva guía y marcaría un máximo trimestral desde al menos 2023, y las partidas del capital de trabajo mostrarán si el apoyo del tercer trimestre se mantiene o se revierte.
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