Conclusiones clave
- Las acciones de Strategy cayeron un 7% después de que MSCI confirmara que eliminará la acción de sus índices después del 30 de noviembre.
- La venta forzada parece manejable, ya que la acción ya cayó cuando MSCI adoptó la regla.
- El costo mayor es perder un comprador constante para las acciones que Strategy vende para comprar bitcoin.
- El minero de bitcoin CleanSpark tiene el negocio operativo que MSCI quiere, y los inversores de Strategy deberían observar si otros proveedores de índices siguen el ejemplo.
Strategy (MSTR) cayó un 7% esta mañana después de que MSCI confirmara el miércoles por la noche que eliminará las acciones Clase A de la compañía de sus índices al cierre del 30 de noviembre. Según la nueva regla de MSCI, una empresa sin activos operativos sustanciales queda fuera.
El bitcoin cayendo hacia los $73,500 también está presionando a mineros como CleanSpark (CLSK). Pero CleanSpark tiene el negocio operativo que MSCI quiere.
En una carta de finales de agosto, el Presidente Ejecutivo Michael Saylor y el CEO Phong Le calificaron la consulta de MSCI como "discriminatoria, arbitraria y equivocada".
MSCI tiene un punto
El negocio de software de Strategy ha rondado los $500 millones de ingresos anuales, y los analistas esperan pocos cambios hasta 2028:
Nada en la decisión de MSCI afecta ese negocio, así que no espero que estas estimaciones se muevan. Pero comparado con más de $60 mil millones en bitcoin comprados desde mediados de 2020, eso es un error de redondeo.
Los $814.9 millones en bitcoin de CleanSpark representaban alrededor del 30% de sus $2.7 mil millones de activos al 30 de junio, frente al 94.5% en Strategy. También generó $138.0 millones de ingresos en el trimestre de junio y firmó un arrendamiento de centro de datos por 20 años y $6.6 mil millones, por lo que su acción debería seguir cotizando en función del bitcoin y sus arrendamientos.
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El costo mayor es un comprador perdido
La venta forzada parece manejable. Strategy dice que los fondos que replican los índices de MSCI poseen alrededor de 13 millones de sus acciones, menos de un día de negociación. Y la acción cayó casi un 10% en un día cuando MSCI adoptó la regla en octubre, por lo que gran parte ya está probablemente descontado en el precio.
Lo que duele más es perder un comprador confiable para las ventas de acciones de Strategy. Su número de acciones diluidas casi se ha duplicado desde finales de 2024:
En mayo, la gerencia dijo que vender acciones para comprar bitcoin solo es rentable cuando la acción cotiza a 1.22 veces el valor de su bitcoin o más. Sin los compradores de índices, será más difícil para Strategy recuperar una prima de ese tamaño.
La venta por el índice es un golpe puntual, y el comprador perdido es el daño duradero. Por supuesto, JPMorgan estimó el año pasado que otros índices que sigan a MSCI podrían agregar $8.8 mil millones de ventas a los hasta $2.8 mil millones de la salida de MSCI.
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