Conclusiones clave
- Netflix cotiza cerca de un mínimo de dos años después de que su informe del tercer trimestre recortara su previsión de ingresos por publicidad para 2026 a unos $2.700 millones desde unos $3.000 millones.
- Los ingresos del tercer trimestre crecieron un 11,8% hasta $12.870 millones, el crecimiento más lento en casi tres años, mientras que el margen operativo saltó al 34,6% desde el 28,2%.
- Netflix recompró un récord de $4.800 millones en acciones, pero su guía de BPA para el cuarto trimestre de $0,67 estuvo por debajo de los $0,73 que esperaban los analistas.
- El partido de la NFL en vísperas de Acción de Gracias y el informe de enero mostrarán si los eventos en vivo y los anuncios pueden impulsar el crecimiento por encima del 12% nuevamente.
Netflix (NFLX) sigue generando efectivo. En este momento, al mercado apenas le importa.
La acción se encuentra cerca de un mínimo de dos años, tres semanas después de su informe del tercer trimestre. Ese informe recortó la previsión de ingresos por publicidad para 2026 a unos $2.700 millones desde unos $3.000 millones, y las acciones cayeron más de un 5% en el mercado extrabursátil.
Los rivales son parte de la preocupación. El co-CEO Ted Sarandos ha calificado a YouTube, propiedad de Alphabet (GOOGL), como un competidor directo para la pantalla de TV. Mientras tanto, Walt Disney (DIS) acaba de licenciar títulos actuales y de su catálogo a Netflix, incluidas las cinco películas de Ice Age.
La publicidad se quedó atrás del plan
Los ingresos aumentaron un 11,8% hasta $12.870 millones, el crecimiento más lento en casi tres años. Aun así, el BPA de $0,87 superó el consenso de $0,82, y el margen operativo saltó al 34,6% desde el 28,2%.
Las previsiones fueron las que causaron el daño:
- Ingresos del cuarto trimestre de $13.440 millones, un aumento del 11,5%
- BPA del cuarto trimestre de $0,67, por debajo de los $0,73 que esperaban los analistas
- Ingresos por publicidad para 2026 de unos $2.700 millones, frente a aproximadamente $3.000 millones anteriores
Netflix culpó a un lanzamiento más lento de algunas funciones de su producto publicitario. "Actualmente estamos un poco por detrás de nuestro objetivo agresivo para el año", dijo el co-CEO Greg Peters en la entrevista de resultados.
La desaceleración se ha estado gestando durante todo el año.
El crecimiento se ha desacelerado en cada trimestre desde alcanzar el 17,6% a finales de 2025. Incluso antes del informe, Sarandos admitió que Netflix "no está creciendo tan rápido como yo quiero que lo hagamos".
El motor de efectivo sigue funcionando
El recorte publicitario en sí es pequeño. Con $300 millones, equivale a menos del 1% de los $51.100 millones que Netflix espera en ingresos para 2026, y los ingresos por suscripciones superaron el plan de la empresa.
La ganancia es la mejor parte de la historia. Los ingresos operativos aumentaron un 37% hasta $4.460 millones, y Netflix todavía apunta a un margen operativo del 31,5% para 2026, frente al 29,5%. El flujo de caja libre creció un 8,4% hasta $2.880 millones en el trimestre.
Entonces, ¿a dónde va todo ese efectivo?
Netflix recompró 63,9 millones de acciones por $4.800 millones, su recompra trimestral más grande hasta la fecha. Las acciones diluidas cayeron un 3,3% respecto al año anterior, y quedan $22.300 millones de autorización pendiente.
La publicidad también tendrá más espacio en 2027, cuando el nivel con anuncios llegue a 15 nuevos países a partir de marzo.
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El compromiso es la verdadera prueba
La competencia agudiza la cuestión del compromiso. Sarandos ha dicho que alrededor del 55% del compromiso de YouTube ahora ocurre en televisores, y Netflix pronto publicará datos de visualización solo una vez al año.
Los márgenes a corto plazo también caen. La guía de margen operativo del cuarto trimestre del 26,0% incluye un impacto de 120 puntos básicos por aproximadamente 1.000 recortes de empleo. Netflix también recortó su perspectiva de flujo de caja libre para 2026 a unos $12.000 millones desde $12.500 millones, principalmente debido a un acuerdo inmobiliario.
La valoración ya refleja gran parte de eso...
El múltiplo forward se sitúa muy por debajo de su máximo de mediados de 2025, por lo que los inversores están descontando un crecimiento que sigue desvaneciéndose.
Mi opinión: Netflix parece barata para una empresa que guía un crecimiento de ingresos del 13% y un margen del 31,5% este año. Sin embargo, dudo que la acción se revalúe hasta que la publicidad y los eventos en vivo impulsen el crecimiento por encima del 12% nuevamente. La récord recompra de acciones respalda las cotizaciones, pero no puede arreglar el compromiso.
El próximo punto de control es el trimestre en vivo más grande de Netflix hasta la fecha: el primer partido de la NFL en vísperas de Acción de Gracias, una doble jornada el día de Navidad y la pelea entre Tyson Fury y Anthony Joshua. El informe de enero mostrará entonces si esa programación movió los ingresos por publicidad y cómo se ve el crecimiento para 2027.
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