Puntos Clave
- La acción de Strategy cayó un 10,9% en la semana pasada (hasta el cierre del lunes), la mayor parte el viernes, después de que MSCI adoptara una regla que podría excluirla de sus índices globales.
- Los fondos índice no tienen que vender muchas acciones, pero perderlos como compradores reduce la prima de la que depende Strategy para vender acciones y comprar más bitcoin.
- Strategy está comprando muy poco bitcoin mientras gasta más de 190 millones de dólares semanales en recomprar sus acciones preferentes STRC, y su consejo acaba de añadir 1.000 millones de dólares a ese programa.
- El objetivo de 208 dólares de Cantor Fitzgerald depende principalmente de que el bitcoin alcance los 112.000 dólares, y la lista del 11 de noviembre de MSCI es la próxima gran prueba.
Strategy (MSTR) cayó un 10,9% en la semana pasada (hasta el cierre del lunes), mientras que el S&P 500 retrocedió un 1,5%. Casi toda la caída se produjo en una sola sesión, después de que MSCI (MSCI) cambiara los criterios para entrar en sus índices.
MSCI causó casi todo el daño
En la noche del jueves 15 de octubre, MSCI anunció que las empresas no operativas ya no calificarán para sus Índices Globales de Mercados Invertibles. Strategy cayó un 9,6% al día siguiente, a pesar de que el bitcoin cotizaba aproximadamente un 2% más alto esa mañana. (Una caída del 2,14% en el Nasdaq Composite tampoco ayudó).
MSCI nombrará a las empresas afectadas el 11 de noviembre, y el cambio entrará en vigor al cierre del 30 de noviembre. Una empresa que ya está en el índice, como Strategy, solo será eliminada después de fallar las pruebas de MSCI en dos períodos de presentación anuales consecutivos.
La prima es la que realmente sufre
Según el recuento de Strategy, los fondos índice que siguen a MSCI poseen alrededor de 13 millones de acciones, lo que equivale a menos de un día de volumen de negociación. El CEO Phong Le calificó la exclusión como "realmente inmaterial para nosotros" en agosto, y en cuanto a la venta forzosa, probablemente tenga razón.
Pero Strategy aumenta su bitcoin por acción vendiendo acciones por más de lo que vale su bitcoin, y Le situó ese múltiplo cerca de 1,07x en agosto. Una vez que los fondos índice dejen de ser compradores constantes, ese delgado colchón será más difícil de reconstruir.
Vender acciones ha sido el motor: el número de acciones diluidas de Strategy casi se triplicó del año fiscal 2021 al año fiscal 2025...
...y el motor ya se ha ralentizado hasta casi detenerse. En la semana hasta el 11 de octubre, Strategy vendió solo 21 millones de dólares en acciones ordinarias para comprar 250 bitcoins. En el primer trimestre compró unos 89.599. Esa misma semana gastó 192,4 millones de dólares en recomprar sus acciones preferentes STRC, y luego 193,1 millones de dólares la semana siguiente, cuando compró solo 267 bitcoins. El lunes, su consejo añadió 1.000 millones de dólares a ese programa de recompra.
El potencial alcista de Cantor es una apuesta al bitcoin
Cantor Fitzgerald mantuvo su calificación Overweight el viernes por la mañana y elevó su objetivo a 208 dólares desde 186 dólares, un 53% por encima del cierre del lunes. La mayor parte de ese objetivo proviene del bitcoin: Cantor elevó su supuesto a 12 meses para el bitcoin a 112.000 dólares desde 98.000 dólares, aproximadamente un tercio por encima de lo que Strategy pagó la semana pasada.
El objetivo medio de la calle aumentó de 225 dólares el 1 de septiembre a 239 dólares el 16 de octubre mientras la acción caía.
Próximos eventos: una votación de accionistas sobre dividendos preferentes diarios el 28 de octubre, resultados del tercer trimestre después del cierre el 29 de octubre, y luego la lista de MSCI.
Mi opinión: el 53% de Cantor es una apuesta a que el bitcoin alcance los 112.000 dólares. Hasta el 11 de noviembre, no contaría con que la prima añada nada adicional, por lo que Strategy solo tiene sentido aquí si estás dispuesto a poseer bitcoin con apalancamiento. Por supuesto, si Strategy sobrevive a la lista con su múltiplo por encima de 1x, puede empezar a vender acciones para comprar bitcoin de nuevo.
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