Las acciones de Rollins (ROL) caían aproximadamente un 7% antes de la apertura del jueves (cotizando alrededor de $31) después de que los resultados del tercer trimestre de la propietaria de Orkin no cumplieran con los ingresos y las ganancias. Los ingresos aumentaron un 6,2% hasta los $1.090 millones, por debajo de los $1.110 millones que esperaban los analistas, y el BPA ajustado de $0,34 se quedó un centavo por debajo.
La dirección culpó a la adquisición de clientes. El estado de resultados apunta al seguro. Y esa misma mañana, la rival Rentokil Initial (RTO) subió aproximadamente un 8% tras una recompra de $200 millones, lo que hace que la brecha entre las dos acciones sea la pregunta más útil.
A dónde fue realmente el margen de Rollins
El director financiero, Will Harkins, dijo que la adquisición de clientes residenciales "seguía bajo presión", y que Rollins está desviando dinero de marketing de su estrategia digital tradicional hacia canales que aparecen en la búsqueda impulsada por IA. El crecimiento orgánico residencial se desaceleró al 2,3%, desde el 3,6% en el segundo trimestre, en un negocio que representa el 46% de los ingresos.
Las líneas de costos cuentan una historia diferente. Las ventas y el marketing disminuyeron como porcentaje de los ingresos, al 13,4% desde el 13,5%. Los costos de seguros y reclamaciones aproximadamente se duplicaron a $36,8 millones desde $18,1 millones, o alrededor de 160 puntos básicos de los ingresos. Eso cubre más que la caída total de 140 puntos básicos en el margen operativo, al 20,5%. (El comunicado no dice si ese costo se repite).
Las acciones de Rollins ya están un 40% por debajo de su múltiplo promedio
Rollins cotiza a 26,98 veces las ganancias normalizadas de los próximos doce meses (NTM), frente a un promedio de cinco años de 44,72 veces y un mínimo de 24,66 veces. La caída del jueves, con las estimaciones sin cambios, la llevaría a aproximadamente 25 veces, justo en ese piso.
La mayor parte del desapalancamiento ya está hecho. El múltiplo estaba por encima de 50 veces a principios de 2026.
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Rentokil es la forma más barata de poseer el mismo problema
Rentokil, propietaria de Terminix, cotiza a 14,41 veces, por debajo de su propio promedio de 21,42 veces. Según esas lecturas, Rollins tiene una prima del 87%. Ajustando ambos por los movimientos del jueves (Rollins cae aproximadamente un 7%, Rentokil sube aproximadamente un 8%) con estimaciones sin cambios, la prima se reduce a aproximadamente un 61%. Sus múltiplos promedio de cinco años están separados por aproximadamente un 109%.
La brecha de crecimiento es más amplia de lo que sugieren los números principales. Rollins creció un 4,4% orgánicamente, frente al 3,2% de todo el negocio de América del Norte de Rentokil, pero esa cifra incluye servicios empresariales de más rápido crecimiento. El negocio de Servicios de Control de Plagas de América del Norte de Rentokil, la comparación más cercana a Rollins, creció un 2,4% orgánicamente. Rentokil también dijo que su flujo de clientes potenciales residenciales mejoró a aproximadamente una disminución del 1% en septiembre después de un julio y agosto más débiles. Rollins no dio ninguna señal de eso.
El efectivo tampoco rescata a Rollins. El flujo de caja libre aumentó un 28,8% hasta $235 millones, pero $63 millones provinieron del momento de un reembolso de impuestos. Sin ello, el flujo de caja libre cayó aproximadamente un 6%.
El piso del 6% de Rollins parece ser lo siguiente que desaparecerá
En julio, Rollins recortó su perspectiva para 2026 a al menos un 6% de crecimiento orgánico. Con un 5,5% en nueve meses, alcanzar ese piso requiere aproximadamente un 7,6% en el cuarto trimestre, frente al 4,4% en el tercero. El comunicado de resultados del miércoles no repitió el objetivo.
Por eso 25 veces no me parece un piso. Rollins está cerca de su múltiplo más barato en cinco años y aún supera en crecimiento al negocio de plagas de Rentokil, pero mantiene una prima sustancial mientras su mayor impacto en el margen se encuentra en una línea de costos que la dirección no ha explicado. Para los tenedores de Rollins, el número que importa es el crecimiento orgánico del cuarto trimestre: cualquier cifra cercana al 4% significa que el objetivo del 6% desaparece, y el múltiplo probablemente lo siga.
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