Conclusiones clave
- Navitas y Nvidia presentaron una placa de 24 kW que convierte 800V directamente a 12V, con un objetivo de eficiencia del 97% a plena carga.
- Los ingresos del Q2 fueron de $10.5 millones, un 27% menos que el año anterior, y la dirección pronosticó para el Q3 unos $13.5 millones.
- La acción cotiza a 29.9x el ratio EV/ventas a futuro, mientras que su margen EBIT de los últimos doce meses se sitúa en negativo 252.3%.
- El informe del Q3 del 3 de noviembre mostrará si la demanda de centros de datos de IA está empezando a impulsar las ventas.
Navitas Semiconductor (NVTS) quiere dominar la ruta de la energía dentro de un centro de datos de IA, desde la red eléctrica hasta el procesador. Es una gran ambición para una empresa que factura unos $10 millones al trimestre.
Las acciones subieron un 4.8% a $9 el 21 de octubre, extendiendo un rebote que comenzó cuando Navitas mostró un nuevo trabajo con Nvidia (NVDA). La acción aún se encuentra un 73% por debajo de su máximo de 52 semanas de $34.
Los titulares se han acumulado rápidamente: una placa con Nvidia, una adquisición cerrada, un programa del Ejército de EE.UU. y un acuerdo de producción nacional de GaN con GlobalFoundries (GFS). Lo que tiene que ponerse al día son los ingresos.
Una placa de potencia de un solo paso para racks de Nvidia
La nueva placa de 24 kW convierte 800VDC a 12VDC en una sola etapa. Elimina el convertidor intermedio de 50V a 12V y alimenta la energía directamente al regulador de voltaje junto al xPU.
- La eficiencia objetivo es del 97% a plena carga.
- La densidad de potencia supera los 2,000 W por pulgada cúbica.
- La placa utiliza el factor de forma MGX de 400mm por 60mm de Nvidia.
Se basa en una placa de 20 kW, 800V a 6V que la pareja mostró anteriormente, más un diseño de referencia separado con Microchip Technology (MCHP). El CEO Chris Allexandre dijo en el anuncio que la colaboración está "rompiendo el muro de potencia de la infraestructura de IA".
Sin embargo, Navitas tiene competencia. STMicroelectronics (STM) y Texas Instruments (TXN) lanzaron productos de 800VDC basados en el diseño de referencia de Nvidia en la GTC.
Aquí es donde se encuentra realmente la línea superior...
El valle parece haber quedado atrás, y el pronóstico del Q3 de $13.5 millones significaría un crecimiento secuencial del 28%.
Claros cubre la última pulgada
Navitas cerró la adquisición de Claros el 6 de octubre en un acuerdo valorado en hasta $232.8 millones en efectivo, acciones y pagos por hitos. Claros construye reguladores de voltaje integrados y entrega de potencia vertical para procesadores de IA.
Eso completa la propuesta. El SiC maneja la red, el GaN y el SiC manejan la conversión de 800V, y Claros maneja el punto de carga. El Ejército también seleccionó a Navitas para desarrollar tecnología SiC IGBT de 10 kV.
La dirección también está defendiendo su propiedad intelectual. En agosto, Navitas demandó a Renesas Electronics (6723.T) en Texas por patentes de GaN.
Los márgenes se han mantenido mejor que las ventas.
El margen bruto no GAAP del Q2 subió al 39.5%, por lo que el verdadero problema está por debajo de la línea de beneficio bruto.
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Pagar 30x ventas por un cambio de rumbo
Los costes operativos empequeñecen los ingresos. El margen EBIT de los últimos doce meses es negativo 252.3%, y el consenso aún espera un EBITDA negativo en los próximos 12 meses.
El efectivo compra tiempo. Navitas terminó el Q2 con unos $557 millones después de presentar en mayo una solicitud para vender hasta $125 millones en acciones, y la contraprestación en acciones de Claros añade más dilución.
Eso deja que la valoración haga el trabajo pesado. Navitas cotiza a 29.9x el ratio EV/ventas a futuro. Astera Labs (ALAB), que obtiene márgenes brutos del 75% y beneficios reales, cotiza a 18.7x.
¿Cómo ha lucido esa brecha a lo largo del tiempo?
La prima asume éxitos de diseño en IA que aún no se han traducido en ingresos. El precio objetivo promedio de los analistas de $14 implica aproximadamente un 54% de potencial alcista, por lo que Wall Street se está creyendo la historia.
Mi opinión: El trabajo con Nvidia parece una ingeniería creíble, y la estrategia de la red eléctrica al xPU es coherente. Pero los éxitos en diseño de potencia tardan años en alcanzar volumen, y casi 30x ventas por un negocio que aún se contrae interanualmente pide mucha fe. Me gustaría ver dos trimestres de crecimiento impulsado por centros de datos antes de confiar en el múltiplo.
Navitas reporta el Q3 el 3 de noviembre. Un resultado en o por encima de $13.5 millones, más detalles específicos sobre éxitos en centros de datos, sería la primera prueba sólida de que el cambio de rumbo está dando frutos.
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