Puntos clave
- Applied Digital subió un 8,5% hasta $21 tras formar una empresa conjunta de centro de datos de IA con energía eólica de 50 MW y propiedad del 51% con Soluna en Texas.
- Los ingresos del primer trimestre fiscal se dispararon un 322% hasta $341,9 millones, y el EBITDA ajustado alcanzó $64,4 millones.
- La deuda alcanzó $6.400 millones frente a $3.700 millones de efectivo justo cuando la caída de CoreWeave puso el apalancamiento de la infraestructura de IA bajo escrutinio.
- Los resultados del segundo trimestre fiscal, previstos para alrededor del 12 de enero, deberían mostrar el crecimiento del alquiler base y si el acuerdo con Soluna se vuelve vinculante.
Applied Digital (APLD) tuvo dos semanas difíciles por razones en su mayoría ajenas a su control. Las acciones cerraron en $24 el 7 de octubre, día de los resultados del primer trimestre fiscal, y luego cayeron cuando CoreWeave (CRWV) tropezó y se extendieron los temores sobre la deuda en IA.
Rebotaron un 8,5% hasta $21 el 21 de octubre. Una nueva empresa conjunta con Soluna Holdings (SLNH) para un centro de datos en Texas con energía eólica ayudó, al igual que un amplio repunte del sector de IA.
La acción aún cotiza un 59% por debajo de su máximo de 52 semanas de $51. Con una beta de cinco años de 6,0, Applied Digital se mueve como una lectura apalancada del sentimiento crediticio en IA.
Cincuenta megavatios de viento de Texas
La empresa conjunta apunta a un campus de TI crítico de 50 MW para IA y HPC en el Proyecto Dorothy 3 cerca de Silverton, Texas.
- Applied financia el desarrollo y posee el 51%, mientras que Soluna aporta terrenos y activos de energía por el 49%.
- La energía proviene del parque eólico Briscoe de 150 MW más la red eléctrica.
- ChronoScale (CHRN), la plataforma de computación de propiedad mayoritaria de Applied, firmó una carta de intenciones no vinculante para un arrendamiento triple neto.
El proyecto es pequeño en comparación con los 250 MW ahora operativos en Polaris Forge 1 en Dakota del Norte. Los acuerdos definitivos de arrendamiento y energía aún necesitan firmas.
El negocio principal está escalando rápidamente.
Los ingresos del primer trimestre fiscal aumentaron un 322% hasta $341,9 millones. Los servicios de adecuación para inquilinos aportaron $183,5 millones de eso, por lo que la base recurrente es más pequeña que la cifra global.
Los arrendamientos hacen el trabajo pesado
El alquiler es lo que los prestamistas e inversores evalúan. El alquiler base de alojamiento HPC alcanzó $65,8 millones en el trimestre, con CoreWeave como inquilino principal en Polaris Forge 1.
El pipeline se extiende mucho más allá de Dakota del Norte. Durante el trimestre, Applied firmó un arrendamiento de 210 MW y 15 años en Delta Forge 2 con un hiperescalador con grado de inversión, valorado en aproximadamente $5.200 millones en ingresos del período base. También aseguró hasta aproximadamente 1 GW de capacidad de energía potencial en Finlandia.
A medida que más edificios comienzan a pagar alquiler…
El EBITDA ajustado alcanzó $64,4 millones, frente a $0,5 millones del año anterior. Ese cambio muestra la rapidez con la que cada edificio energizado se traduce en ganancias.
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El balance establece el precio
Al 31 de agosto, Applied tenía $3.700 millones en efectivo y efectivo restringido frente a $6.400 millones de deuda. Añadió $1.590 millones en bonos senior garantizados al 7% con vencimiento en 2031 para financiar otro edificio de 150 MW en Polaris Forge 1 y pagar un préstamo puente de $300 millones.
Ese apalancamiento explica la venta masiva de octubre. Las acciones y bonos de CoreWeave cayeron a mediados de octubre cuando los inversores cuestionaron la deuda detrás del desarrollo de IA, y Applied cotizó justo al lado.
Los resultados GAAP aún muestran el costo: una pérdida neta de $0,82 por acción.
¿Está el mercado pagando una prima de todos modos? Applied cotiza a 25,0x el EV/EBITDA futuro. Bloom Energy (BE), que vende energía para el mismo desarrollo, cotiza a 57,0x.
Los ingresos se quintuplicaron en un año. La deuda se multiplicó por nueve.
El valor empresarial de $12.100 millones es casi el doble de la capitalización de mercado de $6.300 millones, por lo que los accionistas están detrás de muchos prestamistas.
Mi opinión: Applied Digital ha hecho la parte difícil al firmar inquilinos con grado de inversión en términos de 15 años, y el acuerdo con Soluna es una opción barata sobre capacidad respaldada por energía eólica. Aun así, esta acción cotiza tanto en función de las condiciones crediticias como de los arrendamientos. Solo la poseería con la convicción de que la demanda de los hiperescaladores mantiene abierta la ventana de financiación, y la dimensionaría para una beta de 6,0.
El precio objetivo promedio de los analistas de $62 es aproximadamente tres veces el precio de la acción, lo que muestra lo amplios que son los resultados posibles.
Se esperan los resultados del segundo trimestre fiscal alrededor del 12 de enero. Busque crecimiento del alquiler base, acuerdos firmados con Soluna y cualquier nueva emisión de deuda.
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