Conclusiones clave
- La estrategia ha caído un 45% desde su máximo de hace un año después de que bitcoin cayera por debajo de lo que pagó por sus monedas y sus acciones preferentes STRC se deslizaran bajo los $100, un descenso que también afectó a MARA Holdings y Coinbase.
- El Presidente Ejecutivo Michael Saylor dice que el próximo mercado alcista del bitcoin ha comenzado, pero el bitcoin por acción de Strategy ha caído un 3,7% en 2026 porque su número de acciones creció más rápido que sus tenencias.
- El CEO Phong Le situó la acción en 1,15 veces el valor de su bitcoin en la llamada del tercer trimestre, por debajo del punto de equilibrio de 1,22x para vender acciones y comprar bitcoin.
- Hasta que esa prima supere el 1,22x, es probable que las acciones de Strategy queden rezagadas en cualquier repunte del bitcoin, y la decisión de índice del 11 de noviembre de MSCI es la próxima prueba.
Strategy (MSTR) ha caído un 45% desde su máximo de hace un año debido al descenso del bitcoin, y su fundador dice que ha llegado el cambio.
"Estamos al comienzo del próximo mercado alcista del bitcoin", dijo el Presidente Ejecutivo Michael Saylor en el comunicado de resultados del tercer trimestre de Strategy el 29 de octubre.
Otras acciones de criptomonedas cayeron con el bitcoin. MARA Holdings (MARA), que también posee bitcoin, ha caído un 62% desde su máximo. Coinbase (COIN), que tenía en custodia el 40% de las monedas de Strategy en febrero, ha caído un 53%.
Por debajo del costo, luego por debajo de $100
Para el 30 de junio, el bitcoin había caído a unos $58,700 desde un máximo de 2025 de $126,296. Eso está muy por debajo de los $75,451 que Strategy ha pagado en promedio por sus 849,327 monedas.
STRC, sus acciones preferentes, recaudó $7.52 mil millones en la primera mitad del año, luego cotizó por debajo de su valor nominal de $100 desde finales de mayo. Strategy detuvo las ventas, aumentó su tasa de dividendo al 12% en julio y ha recomprado $2.04 mil millones de ellas este año.
Eso cortó la forma de Strategy de comprar bitcoin sin emitir nuevas acciones ordinarias.
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El rebote vino del bitcoin
En el tercer trimestre, el bitcoin subió un 43% y la acción de Strategy un 76%. Sus $44.75 de EPS diluido provinieron casi en su totalidad de una ganancia de $20.91 mil millones en sus monedas, mientras que los ingresos cayeron un 3%.
Por lo tanto, las estimaciones de los analistas oscilan con el bitcoin, desde una pérdida de $17.44 por acción en el año fiscal 2026 hasta una ganancia de $23.67 en el año fiscal 2027:
El negocio de software no las estabilizará: generó $4.6 millones antes de impuestos en el año fiscal 2025.
A finales de octubre, Binance sufrió un hackeo de $6.3 mil millones que empujó el bitcoin por debajo de $80,000, la misma semana en que el CFO Andrew Kang dijo que se iría el 5 de noviembre.
La misma moneda, problemas diferentes
MARA tenía 35,577 bitcoin al 30 de junio, y se enfrenta a una cuestión en Texas. Bernstein bajó su objetivo para MARA a $10 desde $17 después de la victoria de Gina Hinojosa sobre el Gobernador Greg Abbott. El sitio de 2 gigavatios de MARA en el condado de Matagorda todavía está esperando la aprobación de ERCOT. ¿Dirá su informe del 9 de noviembre si un nuevo gobernador frena eso?
Coinbase necesita operadores, y no han vuelto con el bitcoin. Sus ingresos por transacciones del tercer trimestre fueron de $590.2 millones, frente a $1.0 mil millones del año anterior y por debajo de los $599.2 millones del segundo trimestre, incluso cuando el bitcoin subía. Un repunte del bitcoin eleva el valor de las monedas de Strategy de inmediato, mientras que Coinbase tiene que esperar a sus clientes.
El bitcoin por acción va en la dirección equivocada
Strategy ha aumentado sus tenencias de bitcoin un 26% este año, sin embargo el bitcoin por acción ha caído un 3,7%. Recaudó $21.23 mil millones en capital, y las acciones diluidas casi se han duplicado desde 2024:
Para el segundo trimestre de 2026, alcanzaron los 352.53 millones.
Las nuevas acciones aumentan el bitcoin por acción solo cuando los compradores pagan una prima saludable por las monedas de Strategy. En la llamada del tercer trimestre, el CEO Phong Le situó la acción en 1,15 veces el valor de su bitcoin. Eso está por debajo del punto de equilibrio de 1,22x que dio en mayo.
Sus dividendos preferentes parecen seguros por ahora: Strategy dice que sus $5.07 mil millones en activos en USD cubren 3,4 años de dividendos e intereses.
MSCI va primero
El 11 de noviembre, MSCI nombrará las empresas que su nueva regla de índice elimina. Los fondos que rastrean sus índices poseen alrededor de 13 millones de acciones de Strategy, según el recuento de la empresa. Wall Street ya ha reducido su objetivo promedio a más de la mitad en un año, a $234.
La llamada de Saylor no es suficiente por sí sola
Saylor puede tener razón sobre el bitcoin. Pero hasta que la prima supere el 1,22x, Strategy no puede vender acciones para comprar bitcoin con ganancias, según los propios cálculos de la administración. Esperaría que las acciones se rezagaran en cualquier repunte del bitcoin.
Una nueva venta de STRC cerca de $100 señalaría un cambio. Antes de eso, la lista de MSCI podría empujar a los fondos indexados a vender.
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