Puntos clave
- SoftBank Group perdió ¥1,12 billones ($7.100 millones) en su segundo trimestre fiscal, su primera pérdida neta en casi dos años, tras una depreciación de $3.700 millones vinculada a su campus de centros de datos en Ohio.
- SoftBank ha pignorado 769,0 millones de acciones de Arm Holdings, el 72% de la compañía, como garantía de un préstamo con margen que, según informes, se elevó a $25.000 millones, por lo que una caída en el precio de las acciones de Arm ejerce presión sobre su matriz.
- Una filial de SoftBank aportó el 14% de los ingresos fiscales de Arm en el año fiscal 2026, y al 30 de junio de 2026, Arm había registrado $577,2 millones en ingresos de esta filial que aún no había facturado.
- Ese saldo no facturado es la cifra a vigilar, con un pago de $300 millones de la filial que vence en marzo.
SoftBank Group (SFTBY) acaba de registrar su primera pérdida neta en casi dos años, y los accionistas de Arm Holdings (ARM) tienen buenas razones para preocuparse.
SoftBank posee el 86,4% de Arm. También es uno de los mayores clientes de Arm, y se ha endeudado utilizando la mayoría de sus acciones de Arm como garantía.
Qué sucedió exactamente
Los resultados de SoftBank para el trimestre terminado el 30 de septiembre estuvieron muy por debajo de lo que esperaban los analistas:
- Una pérdida neta de ¥1,12 billones ($7.100 millones), frente a un pronóstico promedio de una ganancia de ¥129.000 millones
- Una depreciación de $3.700 millones en pagos anticipados no reembolsables por equipos y capacidad de fabricación en su campus de centros de datos en Ohio
- Una pérdida de ¥81.600 millones en el Vision Fund
- La caída en los precios de las acciones de Arm, Intel y Coupang, que contribuyó a la pérdida
Gran parte de esa pérdida es contable. La depreciación cubre efectivo que SoftBank ya había desembolsado, y las caídas en el precio de las acciones no son pérdidas en efectivo en absoluto.
La deuda de SoftBank es la mayor preocupación. Sus acciones han caído más del 50% desde el máximo histórico de junio debido a los temores sobre el endeudamiento detrás de sus apuestas en IA. En septiembre también vendió un récord de $11.100 millones en bonos de alto rendimiento, con rendimientos de hasta el 9,75%.
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Arm es la garantía de SoftBank
Al 21 de mayo de 2026, SoftBank poseía 922,7 millones de acciones de Arm, según el informe anual de Arm. Había pignorado 769,0 millones de ellas, lo que representa el 72,0% de la compañía. En septiembre, Bloomberg informó que SoftBank había aumentado su préstamo con margen respaldado por Arm en $5.000 millones, hasta $25.000 millones. Era la tercera vez que ampliaba el préstamo.
Ese préstamo convierte cada caída en la acción de Arm en un problema de apalancamiento para su matriz. La propia caída de la acción de Arm ayudó a llevar a SoftBank a números rojos este trimestre. Nadie ha informado el precio de Arm al cual el préstamo obligaría a SoftBank a aportar más garantías o vender acciones, por lo que los inversores se quedan con la incertidumbre.
SoftBank también paga las facturas
Una filial de SoftBank aportó $704,4 millones de los ingresos de Arm en el año fiscal 2026, el año hasta el 31 de marzo. Eso fue el 14,3% del total, frente a $145,5 millones del año anterior. La dirección espera que el trabajo de licencias y diseño de la filial genere alrededor de $200 millones por trimestre durante el resto del año fiscal 2027.
El crecimiento de las licencias de Arm dependió de ese trabajo. Excluyendo a la filial de SoftBank y a Arm China, los ingresos por licencias de Arm cayeron un 9% en el año fiscal 2026, a $1.300 millones.
Eso importa más ahora que las regalías se han desacelerado. Las regalías crecieron solo un 8% en el trimestre de septiembre debido al impacto de los costes de memoria en los teléfonos. Los ingresos por licencias y otros conceptos aumentaron un 50% a $773 millones, muy por encima del aproximadamente 30% que Arm había previsto. Cuanto mayor sea la participación de la filial de SoftBank en ese superávit, más dependerá el crecimiento de Arm de una matriz que acaba de perder $7.000 millones.
Los analistas esperan que los ingresos de Arm aumenten desde $4.920 millones en el año fiscal 2026 hasta $8.370 millones en el año fiscal 2028:
La pérdida de SoftBank no debería afectar esas estimaciones siempre que la filial siga gastando alrededor de $200 millones por trimestre.
Vigilar los $577,2 millones
Para los accionistas de Arm, la cifra a vigilar es $577,2 millones. Esos son los ingresos que Arm había registrado de la filial de SoftBank pero aún no había facturado al 30 de junio de 2026. Ha bajado desde $645,8 millones al 31 de marzo, pero ha subido desde $145,5 millones al 31 de marzo de 2025. También está cerca de la mitad de los $1.290 millones que Arm generó en el trimestre de junio:
Según una orden de trabajo reestructurada, la filial tiene un pago fijo de $300 millones que vence durante el año fiscal 2027, que termina en marzo. Si ese efectivo llega y el saldo sigue bajando, los ingresos de Arm procedentes de SoftBank se están convirtiendo en dinero real. Si el saldo vuelve a crecer mientras SoftBank paga hasta un 9,75% para endeudarse, Arm ha contabilizado ingresos que podría tardar mucho tiempo en cobrar.
Arm aún tiene un precio elevado
Arm cotiza a 72 veces las ganancias futuras. Eso está por debajo de su promedio de tres años de 85x y lejos del 201x que alcanzó en junio:
Eso sigue siendo mucho para pagar por las acciones que respaldan un préstamo de $25.000 millones, y deja espacio para que la acción caiga si los problemas de SoftBank se extienden.
Desde mi punto de vista, la pérdida de SoftBank es una amenaza mayor para la acción de Arm que para su negocio. Las regalías de centros de datos se duplicaron nuevamente el trimestre pasado. Pero hasta que el saldo no facturado de la filial disminuya, esperaría que cada susto relacionado con SoftBank también afecte a las acciones de Arm.
Por supuesto, SoftBank tiene todas las razones para seguir pagando a Arm. Controla la compañía, y el CEO de Arm, Rene Haas, también dirige SoftBank Group International. El próximo informe de Arm, a principios de febrero, mostrará si los $300 millones han llegado.
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