Puntos clave
- Snap-on aumentó su dividendo trimestral un 12,7% a $2,75 por acción, lo que es menor que cada uno de sus cuatro aumentos anteriores del 14% al 15%.
- El grupo de herramientas de Snap-on tuvo un tercer trimestre débil ya que los franquiciados redujeron inventarios, pero el creciente negocio profesional de O'Reilly Automotive muestra que los talleres de reparación se mantuvieron ocupados, y las ventas de herramientas de Stanley Black & Decker también crecieron.
- El flujo de caja libre cubrió el dividendo más del doble en los últimos cuatro trimestres, pero el EPS normalizado se mantuvo plano desde el año fiscal 2023 hasta el año fiscal 2025.
- El dividendo parece seguro y sigue creciendo, pero con las ganancias esperadas creciendo un 8% el próximo año, más aumentos del 14% o más seguirían reduciendo la cobertura.
Snap-on (SNA) aumentó su dividendo trimestral un 12,7%, a $2,75 por acción desde $2,44. El nuevo dividendo será pagadero el 10 de diciembre a los accionistas registrados el 20 de noviembre. Este es su 17º aumento anual consecutivo, y ha pagado un dividendo trimestral sin interrupción ni reducción desde 1939.
Sigue siendo un aumento importante. Pero es el más pequeño de los últimos tres de Snap-on, y lo más importante... está creciendo más rápido que las ganancias. (Más sobre esto en un momento).
La desaceleración sigue a un trimestre difícil para el negocio de furgonetas de Snap-on, a pesar de que los talleres que visitan sus franquiciados se mantuvieron ocupados. O'Reilly Automotive (ORLY) creció su negocio profesional a doble dígito en el tercer trimestre, y Stanley Black & Decker (SWK) creció sus ventas de Herramientas y Exterior un 4% de forma orgánica.
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El diésel golpeó a las furgonetas
Las ventas orgánicas de Snap-on en el tercer trimestre cayeron un 2,8%, y el Grupo de Herramientas recibió el golpe. Sus ventas orgánicas cayeron un 7,0%, y su margen operativo bajó al 18,0% desde el 21,7%. El presidente y CEO Nick Pinchuk culpó a la "subida sin precedentes y acelerada de los precios del diésel", que dijo "impulsó a los franquiciados a reducir inventarios a pesar de una demanda muy estable de sus clientes técnicos".
El trimestre de O'Reilly lo respalda. Sus ventas comparables en tiendas aumentaron un 7,2%, con los clientes profesionales liderando el camino, por lo que los talleres de reparación tenían mucho trabajo. Las ventas de herramientas de Stanley también crecieron, aunque principalmente a través de canales minoristas estadounidenses y comerciales e industriales, por lo que dicen menos sobre los mecánicos que visitan las furgonetas de Snap-on.
El EPS diluido cayó a $4,64 desde $5,02, aunque la cifra del año pasado incluía un beneficio de $0,31 por un acuerdo legal. Y el Grupo Comercial e Industrial tuvo un trimestre récord, con ventas orgánicas aumentando un 7,4%.
Desafortunadamente, las ganancias no han seguido el ritmo
Los últimos cuatro aumentos de Snap-on fueron del 14% al 15% cada uno, mientras que su EPS normalizado pasó de $18,76 en el año fiscal 2023 a $18,88 en el año fiscal 2025. Los analistas esperan que el EPS normalizado crezca a partir de aquí:
El consenso prevé $19,21 este año y $20,80 en el año fiscal 2027, lo que sería un crecimiento del 8%. La nueva tasa anual de $11,00 es el 57% de la estimación de este año y el 53% de la del próximo año. Aumentar el dividendo un 14% anual con un crecimiento de ganancias del 8% hace que esa participación suba rápidamente, por lo que un aumento más pequeño tiene sentido para mí.
El flujo de caja libre lo cubre más del doble
Snap-on paga su dividendo con flujo de caja libre, y hay mucho. En los últimos cuatro trimestres, generó $1.070 millones de flujo de caja libre y pagó $506 millones en dividendos, una cobertura muy sólida del 47%. El flujo de caja libre ha sido mayor que el dividendo en cada uno de los últimos 10 años fiscales:
Los dividendos pagados se más que triplicaron desde $148 millones en el año fiscal 2016 hasta $462 millones en el año fiscal 2025, mientras que el flujo de caja libre se duplicó de $502 millones a $1.010 millones. Eso llevó la participación del dividendo en el flujo de caja libre del 29% al 46%, lo que aún deja un amplio colchón.
Seguro, y sigue creciendo
El rendimiento forward del 3% no proviene de una acción golpeada. El P/E forward de Snap-on se sitúa muy por encima de su promedio de cinco años:
A 19x, está por debajo del máximo de 21x de julio pero muy por encima del promedio de 16x. Así que el rendimiento llegó al 3% gracias a los aumentos de Snap-on, y los inversores ya están pagando una prima por ellos.
Yo diría que este dividendo es seguro y sigue creciendo. La caída del Grupo de Herramientas parece ser que los franquiciados redujeron inventarios mientras los técnicos siguen trabajando. Pero con los analistas esperando un crecimiento de ganancias del 8% el próximo año, no contaría con otro aumento del 14% hasta que las ganancias se aceleren.
El Grupo de Herramientas es el que hay que vigilar. Pinchuk espera que "impulse el progreso a medida que pase la ola". El informe del cuarto trimestre de Snap-on, previsto para principios del próximo año, debería mostrar si los franquiciados han comenzado a reponer existencias.
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