Puntos clave
- NVIDIA alcanzó un máximo histórico esta semana, situando su valor de mercado en unos 5,8 billones de dólares y cerca de los 6 billones.
- En una entrevista de Vanity Fair con Sam Altman, Mark Guiducci describió a Jensen Huang como el hombre que "vende picos y palas durante la fiebre del oro", y ese papel juega a favor de los accionistas.
- Los analistas esperan que las ganancias por acción de NVIDIA se dupliquen aproximadamente este año fiscal, mientras que la acción cotiza cerca de 20 veces las ganancias futuras, aproximadamente la mitad de su promedio de cinco años.
- El principal riesgo a vigilar es que los clientes diseñen sus propios chips, incluida OpenAI, que planea comenzar a desplegar su primer chip a finales de este año.
NVIDIA (NVDA) está de nuevo en máximos históricos y está a punto de convertirse en la primera empresa que valga 6 billones de dólares.
Esta semana, el CEO de OpenAI, Sam Altman, se sentó con el director editorial global de Vanity Fair, Mark Guiducci, en el podcast Fair Game. Guiducci le ofreció un reparto para la historia de la IA. Elon Musk "es como el personaje del Rey Loco Nerón", dijo. "Creo que Jensen Huang será el tipo que vendía picos y palas durante la fiebre del oro".
Luego le preguntó a Altman quién quiere ser él.
Altman declinó participar: "En primer lugar, yo nunca pienso así".
Sin embargo, para los accionistas de NVIDIA, el papel de Huang es el que se desea tener.
Se le paga gane quien gane
NVIDIA no necesita apostar por qué laboratorio de IA sale ganador. La empresa vende los chips que todos necesitan, por lo que NVIDIA gana dinero independientemente de quién gane la carrera. OpenAI, dirigida por Sam Altman, también ha sido uno de sus mayores clientes.
Los inversores de los laboratorios sí tienen que elegir. El profesor de la NYU Scott Galloway abordó esto en el episodio del lunes de Prof G Markets. Explicaba por qué los inversores se están apresurando a entrar en Anthropic a precios que, según él, parecen sobrevalorados: "Todos se perdieron lo que es la mejor acción de la historia, y esa es la infraestructura para la IA, y eso es NVIDIA".
Las ganancias cuentan la historia. NVIDIA ganó 2,99 dólares por acción de forma normalizada en el año terminado en enero de 2025, seguido de 4,77 dólares en el año terminado en enero de 2026. Los analistas esperan que las ganancias casi se dupliquen a unos 9 dólares este año fiscal, y luego suban a aproximadamente 16 y 21 dólares en los próximos dos años. A 21 dólares por acción, NVIDIA estaría ganando aproximadamente siete veces lo que ganó cuatro años antes, lo que ayuda a explicar por qué los inversores están dispuestos a pagar una valoración tan alta hoy.
Las propias previsiones de la empresa respaldan eso. NVIDIA ha proyectado un crecimiento de ventas del 70% para el año hasta enero de 2028, muy por encima del 45% que Wall Street había esperado.
Un precio de bien de consumo básico para una fiebre del oro
Esta es la cuestión: el mercado está pagando menos por esas ganancias que en casi cualquier momento de los últimos cinco años.
El coanfitrión de Prof G Markets, Ed Elson, lo dijo sin rodeos en el episodio del viernes pasado de The Compound and Friends: "Nvidia está a 16 veces las ganancias futuras. Se trata como una valoración de bien de consumo básico".
TIKR lo tiene un poco más alto después del último repunte, a 19,8 veces las ganancias futuras el lunes. Eso sigue estando cerca del mínimo de su rango de cinco años. Estableció un mínimo de cinco años de 17,5 veces hace solo tres semanas, y su promedio de cinco años es de 36,6 veces...
Huang ha llamado a NVIDIA "la primera y única acción de valor de crecimiento del mundo". La empresa autorizó recientemente otros 150.000 millones de dólares en recompra de acciones, la mayor recompra de la historia, lo que Huang dijo que "refleja nuestra confianza en la oportunidad a largo plazo que tenemos por delante".
¿No es el vendedor de palas la nota al pie?
La objeción obvia es que "picos y palas" puede ser un cumplido con doble sentido. Los mineros que dan con el filón se llevan los libros de historia, y el proveedor se lleva una línea.
Además, uno de los mayores mineros está haciendo sus propias palas. En junio, OpenAI presentó Jalapeño, su primer chip de IA personalizado, construido con Broadcom (AVGO). Planea comenzar a desplegarlo en sus propios centros de datos a finales de este año. Cada chip que OpenAI diseña para sí mismo es uno que puede no comprar a NVIDIA.
La velocidad a la que esos chips se escalen es algo que vale la pena vigilar. Pero las estimaciones de NVIDIA solo necesitan que la construcción de infraestructura de IA continúe, sin importar quién la pague. Y a menos de 20 veces las ganancias futuras, mucho de lo que podría salir mal ya parece descontado en el precio.
Conclusión
En mi opinión, el tipo que "vende picos y palas" tiene el mejor asiento en esta fiebre del oro. NVIDIA cobra gane quien gane el laboratorio. Los analistas esperan que sus ganancias por acción crezcan aproximadamente siete veces en cuatro años, y la acción cotiza a aproximadamente la mitad de su múltiplo promedio de cinco años.
Por supuesto, cada venta de pala depende de que los mineros sigan cavando. El 30 de marzo, NVIDIA caía un 11% en lo que va del año, ya que los inversores cuestionaban los cientos de miles de millones que se están gastando en infraestructura de IA. Si ese gasto se ralentiza, esas estimaciones bajarán con él.
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