Puntos clave
- Las acciones de Microsoft subieron un 37,5% en el tercer trimestre, y Jim Cramer dice que la empresa está "comenzando a recuperar su monstruosa inversión en centros de datos".
- El retorno se está viendo en los ingresos de Microsoft, pero su flujo de caja libre ha disminuido durante dos años consecutivos, por lo que la recuperación apenas está comenzando.
- El gasto de capital de Microsoft aumentó de $23.9 mil millones en el año fiscal 2022 a $116 mil millones en el año fiscal 2026, y 30 millones de usuarios de Copilot no pueden cubrir esa factura por sí solos.
- Lo que hay que observar es si el gasto alcanza su punto máximo mientras los ingresos siguen subiendo hacia los $467 mil millones que los analistas esperan para el año fiscal 2028.
En el episodio del miércoles por la noche de Mad Money, Jim Cramer de CNBC repasó todo lo que preocupaba a los inversores en junio, al comienzo de lo que ha sido una carrera increíble para Microsoft (MSFT).
La desaceleración de Azure. Demasiado enredado con OpenAI. Clientes que supuestamente no pagarían por Copilot.
"Todas estas preocupaciones resultaron ser erróneas o falsas", dijo.
Pero Cramer guardó lo que llamó "el mayor cambio" para el final:
"Microsoft está comenzando a recuperar su monstruosa inversión en centros de datos".
Si tiene razón, eso lo cambia todo.
¿Qué tan monstruosa estamos hablando?
El CapEx de Microsoft casi se ha quintuplicado en cuatro años, de $23.9 mil millones en el año fiscal 2022 a $116 mil millones en el año fiscal 2026, el año hasta junio…
Solo ese último año aumentó desde los $64.6 mil millones del año anterior. Si acaso, diría que "monstruosa" se queda corta.
(Por supuesto, si quieres profundizar… como explicó mi colega el martes, hay un movimiento contable detrás de cómo se reportan las cifras de capex de Microsoft, lo cual vale la pena leer).
El argumento de Cramer para el retorno de la inversión comienza con Copilot, que tiene "30 millones de usuarios y creciendo. Están pagando".
Microsoft claramente quiere muchos más usuarios de Copilot también. El viernes pasado, el CEO Satya Nadella anunció "nuestra mayor actualización de Copilot hasta la fecha", presentándolo como "un nuevo sistema operativo para el trabajo que abarca cada modelo, cada factor de forma y cada tarea".
Lo cual suena bien pero obviamente no es suficiente para justificar el gasto en capex. Al menos todavía no.
Los ingresos se están viendo
Pero si se aleja de Copilot para ver toda la empresa, el retorno de la inversión se vuelve mucho más fácil de ver…
Los ingresos crecieron de $245 mil millones en el año fiscal 2024 a $332 mil millones en el año fiscal 2026, y los aproximadamente 50 analistas que cubren la acción esperan $391 mil millones en el año fiscal 2027 y $467 mil millones en el año fiscal 2028.
Ese es un crecimiento sólido, pero lo más importante es que desafía una ley de la gravedad: se supone que las empresas de este tamaño no deben acelerarse, pero eso es exactamente lo que Wall Street espera que haga Microsoft.
Con los ingresos de Microsoft Cloud subiendo un 27% interanual el último trimestre (y Azure subiendo un 43% – ¡y superando los $100 mil millones por primera vez!) – hay todas las razones para pensar que tal aceleración es posible.
Y solo es posible gracias a la construcción de centros de datos.
Ahora, Cramer está un poco más confiado que yo. Él cree que el gasto en centros de datos "podría estar incluso alcanzando su punto máximo y la rentabilidad está llamando", y que Nadella y la CFO Amy Hood sabían que "esos centros de datos durarán mucho más de lo que la gente pensaba". Si el capex se estabiliza mientras los ingresos se capitalizan a la tasa que esperan los analistas, el flujo de caja libre finalmente debería comenzar a subir. Esa es la apuesta que hicieron los inversores este trimestre.
Así que sí, la monstruosa inversión de Microsoft está comenzando a dar frutos, al menos en la línea superior. Por supuesto, nada en estos gráficos muestra que el capex haya alcanzado su punto máximo todavía, y los $116 mil millones del año fiscal 2026 son la factura más grande hasta ahora.
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