Conclusiones clave
- Riot Platforms subió un 30% en la semana hasta el 6 de noviembre gracias a un arrendamiento de 15 años, de aproximadamente $28 mil millones, de todo su campus de Corsicana a Anthropic.
- El arrendamiento le cuesta a Riot aproximadamente la mitad de una construcción típica, y la dirección no espera vender acciones para financiarlo.
- El arrendamiento es una prueba para sus pares de Texas, Cipher Digital y CleanSpark, ambos degradados tras las elecciones a gobernador.
- El múltiplo de ventas forward de Riot se sitúa muy por debajo del máximo de junio, y la acción parece barata si su préstamo puente se refinancia sin emitir nuevas acciones.
Riot Platforms (RIOT) subió un 30% en la semana hasta el 6 de noviembre. El 4 de noviembre, anunció un arrendamiento de 15 años de todo su campus de Corsicana, Texas, valorado en aproximadamente $28 mil millones, a un laboratorio de IA frontera que su informe trimestral nombra como Anthropic.
El mismo día, Keefe Bruyette degradó a Cipher Digital (CIFR) y CleanSpark (CLSK) después de que Gina Hinojosa desbancara al gobernador Greg Abbott en las elecciones a gobernador de Texas. El grupo se recuperó el 6 de noviembre: Riot cerró con una subida del 13,21% y Cipher del 17,93% mientras las acciones de centros de datos de IA rebotaban conjuntamente.
La mitad del coste de construcción habitual
Corsicana le costará a Riot unos $6 millones por megavatio de TI, aproximadamente la mitad de una construcción típica. Dado que el laboratorio trae sus propios ordenadores y paga casi todos los costes operativos, Riot espera un margen NOI de aproximadamente el 99% sobre unos $1.800 millones de alquiler anual promedio, adeudado por los 910 MW completos independientemente de que el laboratorio los utilice o no.
Y el CEO Jason Les dijo en el comunicado que "actualmente no anticipamos emitir capital para financiar nuestros proyectos anunciados".
El 10-Q muestra qué pasa si ese plan se desvía. Riot le debe a Anthropic hasta $4 millones por MW por sus módulos, unos $3.600 millones, y si la deuda para el proyecto no está disponible en términos aceptables, reembolsa al inquilino mediante créditos de alquiler que devengan un interés anual del 12%.
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Una apuesta de 15 años a la energía de Texas
Cipher tiene alrededor de $9.100 millones de ingresos contratados en Barber Lake, pero el CEO Tyler Page dijo en su comunicado del 2 de noviembre que está "avanzando en el trabajo de diseño antes de comprometerse con nuevos arrendamientos". El inquilino de CleanSpark en Sandersville, Georgia, obtuvo exclusividad sobre hasta 885 MW de sus sitios en Texas en julio y aún no ha firmado un arrendamiento allí. Con un laboratorio frontera ahora comprometido con Texas por 15 años, ¿firmará también ese inquilino?
Barata, si se consigue la financiación
Antes del informe, los analistas esperaban unos ingresos para 2028 de $1.240 millones, casi el doble que los de 2025:
Las diapositivas del T3 de Riot sitúan los ingresos para 2029 de los arrendamientos firmados en $2.300 millones, por encima de los $1.940 millones de los analistas, por lo que esas estimaciones podrían aumentar.
Sin embargo, la acción se situaba en 6,3x las ventas forward a principios de noviembre, cerca de su promedio de cinco años de 6,2x:
El salto del 13,21% del 6 de noviembre lo eleva, pero nada cerca del 16x de junio, establecido antes de que se firmara Corsicana.
Primero viene el préstamo puente
Casi todos los aproximadamente $38 mil millones de ingresos contratados de Riot ahora provienen de un solo inquilino, Anthropic.
Aun así, el arrendamiento parece tan bueno como suena, y con el múltiplo muy por debajo del de junio, Riot parece barata.
Su préstamo puente Rockdale de hasta $573 millones vence el 31 de diciembre, y Riot dice que está finalizando un respaldo de grado de inversión. Una extensión más cara, una venta de acciones para reembolsarlo, o un recurso a los créditos de alquiler del 12% en Corsicana debilitarían ese argumento.
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