Puntos clave
- La acción de Reddit cerró a $95 el viernes, con una caída del 37% en tres meses y apenas por encima de su mínimo de 52 semanas.
- Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 53% hasta $895 millones, pero el CEO Steve Huffman advirtió que los usuarios diarios podrían caer en un porcentaje de dos dígitos bajo.
- La COO Jen Wong afirma que los usuarios registrados generan más del 80% de la monetización, y esos usuarios siguen creciendo.
- Con una cotización de aproximadamente 11 veces las ganancias futuras y $3 mil millones de efectivo neto, el próximo informe de Reddit del 5 de febrero será la siguiente prueba.
Reddit (RDDT) cerró a $95 el viernes, con una caída del 37% en tres meses y solo alrededor de un 7% por encima de su mínimo de 52 semanas de $89.
El problema proviene de Alphabet (GOOGL). Los AI Overviews y el AI Mode de Google responden a más preguntas directamente en las páginas de Google, y Reddit afirma que esto redujo sus referencias de búsqueda en más de 1 millón por semana en octubre.
Pinterest (PINS) también se vendió el mismo día después de que sus ingresos del tercer trimestre crecieran solo un 12% y no cumplieran con sus propias previsiones. Reddit creció más de cuatro veces más rápido, y sin embargo ahora cotiza a aproximadamente 11 veces las ganancias futuras.
Trimestre sólido, audiencia en contracción
El tercer trimestre fue sólido:
- Ingresos aumentaron un 53% hasta $895 millones, por encima del consenso de $878 millones
- Ingreso neto de $283 millones, o $1.40 por acción, un aumento del 74%
- Flujo de caja libre de $363 millones, casi el doble que el año anterior
Los ingresos han aumentado aproximadamente 2.6 veces en dos años…
La advertencia vino con las previsiones. Los ingresos del cuarto trimestre se prevén entre $1.00 mil millones y $1.03 mil millones, un aumento del 38% al 42%, y el punto medio se sitúa por debajo del consenso aproximado de $1.05 mil millones.
Huffman también dijo que los usuarios únicos activos diarios podrían caer en un porcentaje de dos dígitos bajo desde unos 130 millones si las referencias de búsqueda siguen disminuyendo.
Los usuarios que pagan todavía están aquí
La mayor parte del tráfico perdido es de usuarios no registrados: personas que llegan desde una búsqueda de Google, leen un hilo y se van.
Esos visitantes generan muy poco para Reddit. Como dijo la COO Jen Wong en la llamada: "Más del 80% de nuestra monetización recae en los hombros de los usuarios registrados dentro de la aplicación".
Por eso Reddit está apostando por esa base. Planea probar una experiencia principalmente para usuarios registrados en mercados selectos fuera de EE. UU. este trimestre, y ya está probando ubicaciones de anuncios en sus páginas de búsqueda.
Sus márgenes le dan margen para experimentar. Compárelos con los de Pinterest:
El margen EBITDA ajustado de Reddit alcanzó el 45% el trimestre pasado, y las previsiones implican alrededor del 49% para el cuarto.
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Una acción barata con un verdadero agujero
¿Cuánto está cobrando el mercado por todas esas ganancias?
Muy poco. Reddit cotiza a aproximadamente 11 veces las ganancias futuras, y sus $3 mil millones de efectivo neto cubren aproximadamente el 16% de su valor de mercado. El objetivo promedio de Wall Street de $151 implica un potencial alcista del 59%.
Sin embargo, los riesgos van más allá de Google. Reddit está impugnando en los tribunales la prohibición australiana de redes sociales para adolescentes, calificando la ley de "inepta". Sus acuerdos de licencia de datos de IA con Google y OpenAI también vencen el próximo año, por lo que la empresa que está drenando su tráfico también es uno de sus clientes.
Y una caída de dos dígitos bajos en los usuarios diarios sería un golpe visible, incluso si la mayoría de los visitantes perdidos nunca pagaron.
Mi opinión: El mercado está valorando a Reddit como si el tráfico de usuarios no registrados fuera el núcleo del negocio. Los números dicen que los usuarios registrados son el núcleo, y siguen creciendo. A 11 veces las ganancias, creo que la venta masiva fue excesiva, pero me gustaría ver que esa base de usuarios registrados siga aumentando.
El 5 de febrero es el punto de prueba. Unos ingresos del cuarto trimestre en o por encima de $1.03 mil millones, con usuarios registrados aún en aumento, demostrarían que Reddit puede crecer sin que Google envíe el tráfico.
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