Puntos clave
- La firma de Paul Tudor Jones, Tudor Investment, mantenía 1,67 millones de acciones de Microsoft al 30 de junio, un 148% más que un trimestre antes, y la acción ha subido un 43% desde entonces.
- Sus otras compras tuvieron resultados mixtos: Meta y Amazon han subido un 14% cada una desde el 30 de junio, mientras que Tesla y Netflix han caído un 10% y un 11%.
- Incluso después de la subida, Microsoft cotiza a 26 veces las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 29x, y los analistas esperan que sus ganancias por acción crezcan aproximadamente un 16% en el año hasta junio de 2027.
- Microsoft aún parece digno de seguir, siendo la reducción del flujo de caja libre el principal riesgo, y el próximo 13F de Tudor, que debe presentarse antes del 16 de noviembre, es lo próximo a observar.
La firma de Paul Tudor Jones, Tudor Investment, tiene hasta el 16 de noviembre para mostrar lo que mantenía al final de septiembre. Su último 13F, correspondiente al trimestre finalizado el 30 de junio, ya contiene un gran ganador: Microsoft (MSFT), que ha subido un 43% desde su cierre del 30 de junio hasta el del martes.
Microsoft lideró un lote mixto
El 13F de Tudor para el trimestre finalizado el 30 de junio, presentado el 14 de agosto, mostró 1,67 millones de acciones de Microsoft por valor de 624 millones de dólares. Eso representaba un 148% más de acciones que un trimestre antes, y convertía a Microsoft en la tercera posición, con un 2,6% de sus acciones del 13F. En total, Tudor Investment gestiona 107.000 millones de dólares, y el archivo listaba 24.200 millones de dólares en acciones estadounidenses repartidas en 1.679 posiciones.
Microsoft ha sido la que mejor se ha comportado de las 11 acciones que Tudor compró ese trimestre. En Meta Platforms (META), el recuento de acciones de Tudor aumentó un 109% hasta 443.729, y la acción ha subido un 14%. Amazon (AMZN), donde Tudor añadió un 37% para alcanzar 1,22 millones de acciones, ha ganado un 14%. Tesla (TSLA), con un aumento del 30% en acciones hasta 759.222, ha caído un 10%, y Netflix (NFLX) ha caído un 11%. De las cinco, Netflix es donde Tudor aumentó más su recuento, un 1.237% hasta 2,67 millones de acciones. La peor de las 11, Sandisk, ha caído un 62%.
Cada uno de esos movimientos se mide desde el cierre de la acción del 30 de junio hasta el del martes. No son los rendimientos de Tudor, ya que un 13F no muestra cuándo compró el fondo durante el trimestre, cuánto pagó o si aún mantiene las acciones hoy.
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Tudor también mantenía puts
Si copias los recuentos de acciones de Tudor, te pierdes parte de la operación. El mismo archivo lista opciones de compra (calls) y de venta (puts) sobre las cinco acciones. En Microsoft, las puts tenían un valor nocional de 635 millones de dólares, ligeramente superior a los 624 millones de dólares en acciones. En Tesla, los 420 millones de dólares de puts superaban los 319 millones de dólares en acciones. Las puts de Meta y Amazon eran menores que las acciones: 211 millones y 255 millones de dólares, frente a 250 millones y 291 millones de dólares. El 13F no dice si esas puts cubrían (hedgeaban) las acciones o eran apuestas por sí mismas, y tampoco muestra posiciones cortas en absoluto. Por lo tanto, el mero recuento de acciones puede exagerar cuánto estaba apostando Tudor por Microsoft.
Microsoft aún no es caro
Para Microsoft, el caso se basa en las ganancias, y los analistas esperan muchas más:
El EPS normalizado aumentó desde 9,81 dólares en el ejercicio fiscal 2023 hasta 17,28 dólares en el ejercicio fiscal 2026. El consenso prevé 20,01 dólares en el ejercicio fiscal 2027 y 24,20 dólares en el ejercicio fiscal 2028, ganancias de aproximadamente un 16% y un 21%. Justo antes del informe de octubre de Microsoft, la cifra para el ejercicio fiscal 2027 era de 19,76 dólares, por lo que los analistas la han revisado al alza desde entonces.
La subida del 43% no ha estirado el múltiplo:
Microsoft cotiza a 26 veces las ganancias futuras. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 29x y muy por debajo de su máximo de 37x en julio de 2024. Gran parte de la subida ocurrió mientras el múltiplo se recuperaba desde su mínimo de cinco años de 19x, el 25 de junio.
Los analistas aún ven margen por encima del precio actual:
El objetivo de consenso de 636 dólares está un 19% por encima del cierre del martes, frente a los 556 dólares de su mínimo a finales de julio. Los objetivos de los 58 analistas oscilan entre 440 y 870 dólares.
No es demasiado tarde para Microsoft
El riesgo es el efectivo. El gasto de capital en efectivo de Microsoft se disparó a 115.900 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2026 desde 64.600 millones, y el flujo de caja libre cayó por segundo año consecutivo, hasta 67.000 millones de dólares. Los analistas esperan 34.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, y Dan Ives espera que el flujo de caja libre de las Big Tech toque fondo en la primera mitad de 2027 antes de recuperarse.
Aun así, yo aún seguiría a Tudor en Microsoft a 26x. Estás pagando menos que su promedio de cinco años por ganancias que los analistas esperan que crezcan más rápido en el ejercicio fiscal 2028 que en el 2027. La siguiente lectura llegará antes del 16 de noviembre, cuando el 13F de Tudor para el trimestre finalizado el 30 de septiembre muestre si aún mantenía las acciones, y las puts, después de la subida.
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