Puntos Clave
- El presidente Trump dijo el viernes que trabajará con los estados que quieran centros de datos de IA, después de que todas menos una de las 41 medidas electorales sobre centros de datos de esta semana se volvieran en contra de la industria.
- La gobernadora electa de Texas planea permitir que los centros de datos ya autorizados terminen, lo que Gavin Baker dice que cubre 2027 y probablemente bien entrado 2028, los años detrás de las mayores estimaciones de ingresos de NVIDIA de los analistas.
- El centro de datos de $17 mil millones de Alphabet en Wyoming, alimentado en parte por celdas de combustible de Bloom Energy, muestra que los proyectos se están trasladando a estados que los quieren.
- NVIDIA cotiza a 15 veces las ganancias futuras, la mitad de su promedio de tres años, lo que parece demasiado barato si los proyectos se están reubicando en su mayoría.
Después de una semana de elecciones intermedias de temores sobre centros de datos que hundieron a NVIDIA (NVDA) un 9%, el presidente Trump culpó a la venta masiva del jueves del "gran martes" de los demócratas.
El viernes por la mañana, hizo una oferta a los estados:
> "Como Presidente, estoy 100% a favor de la Superinteligencia (SI), y trabajaré con los muchos estados de EE.UU. que quieren ENRIQUECERSE teniéndolos. ¡Son ORO, y solo un liderazgo tonto dirá 'NO' a las riquezas que traen!"
Esa es una oferta dirigida directamente a los gobernadores.
Muchos votantes dijeron que no de todos modos. De las 41 medidas electorales sobre centros de datos votadas esta semana, todas menos una fueron en contra de los centros de datos, según Ballotpedia.
Pero para NVIDIA, dónde y cuándo construyen sus clientes importa más que cuántos pueblos votaron en contra. Y por lo que Texas y Alphabet hicieron esta semana, espero que la construcción se traslade a estados más amigables y le cueste más a los constructores, mientras que la demanda de chips de los próximos dos años se mantenga en gran medida intacta.
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Texas permite que terminen los próximos dos años
Texas era la carrera que más temían los inversionistas en chips. Gavin Baker de Atreides Management, quien revisó los discursos y entrevistas de la gobernadora electa, publicó en X el jueves:
> "La gobernadora electa de Texas, Gina Hinojosa, ha dicho explícitamente que todos los centros de datos actualmente autorizados en Texas podrán terminar su construcción. Esto esencialmente cubre todo 2027 y probablemente bien entrado 2028."
Eso cubre los años en los que los analistas más confían. El consenso tiene los ingresos de NVIDIA subiendo a $692 mil millones en su año fiscal que termina en enero de 2028, y a $903 mil millones al año siguiente:
La dirección ya califica su propia previsión de aproximadamente un 70% de crecimiento de ingresos en el año que termina en enero de 2028 como una cifra limitada por la oferta. Nada en el plan de Hinojosa toca los proyectos detrás de esas estimaciones, así que no veo una razón para que los analistas las recorten.
Sin embargo, los nuevos proyectos en Texas costarán más a los constructores. Baker dice que Hinojosa planea leyes que requieren que los entregados en 2028 y 2029 paguen impuestos, se comprometan a no aumentar los precios de la energía de los consumidores, dejen intacto el suministro de agua de las personas, usen mano de obra sindicalizada y den a los "tejanos un asiento en la mesa". Su opinión: "Suena razonable".
Wyoming quiere participar
Un proyecto que encuentra problemas en un estado puede irse a otro. Nathan Dean de Bloomberg Intelligence hizo el punto en el episodio del jueves del podcast de Bloomberg Intelligence:
"No va a cambiar el gasto total en centros de datos en nuestra opinión, pero si encuentras obstáculos significativos en Texas, ¿puedes tomar un proyecto y trasladarlo a Nuevo México o a algún otro lugar?"
Alphabet (GOOG) hizo algo así el mismo día. Google dijo que invertirá $17 mil millones para construir su primer centro de datos en Wyoming, un estado que Trump ganó con más del 70% de los votos en 2024. Parte de la energía provendrá de un desarrollo planificado de celdas de combustible de 702 megavatios, con las celdas de combustible suministradas por Bloom Energy (BE).
El sitio de Wyoming se suma al gasto de capital que ha aumentado cada año, de $24.6 mil millones en 2021 a $91.5 mil millones en 2025:
Las acciones de Bloom aún cayeron más del 14% el jueves, por preocupaciones de que las restricciones pudieran afectar a la industria. Eso es el mercado tratando una reubicación como una cancelación.
Las reuniones municipales son la pelea más difícil
No todos los proyectos pueden simplemente empacar y mudarse. Daniel Clifton de Strategas, quien asiste a estas reuniones municipales, dijo en el episodio del viernes de The Compound and Friends que "la mayoría de estos se están cancelando debido a la oposición local, no por un funcionario estatal o federal".
Trump no puede anular un concejo municipal, y las peleas locales seguirán frenando algunos proyectos. Pero Clifton también dijo que "los funcionarios estatales tienen mucho más poder sobre esto". Por eso yo vigilaría más de cerca a gobernadores como Hinojosa que al recuento electoral de esta semana.
Los inversionistas están pagando por una construcción más pequeña
Aun así, los inversionistas están valorando a NVIDIA como si la construcción se estuviera reduciendo. Su P/E futuro cayó a 15x el jueves, su nivel más bajo en tres años y la mitad de su promedio de tres años de 30x:
Para una empresa cuyos próximos dos años parecen en gran medida comprometidos, creo que eso es demasiado barato. NVIDIA necesita que los estados escuchen, y suficientes lo están haciendo.
Por supuesto, el mayor riesgo viene después. Dean advirtió que si un candidato presidencial de 2028 hace campaña con la desconfianza de los votantes hacia los centros de datos, "podríamos ver regulaciones significativas de IA". Antes de eso, NVIDIA reporta el 17 de noviembre, y su perspectiva mostrará si los clientes todavía están construyendo tan rápido como planeaban.
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