Conclusiones clave
- Elon Musk acordó la semana pasada que Terafab, la planta de chips de IA que Tesla y SpaceX están construyendo en Texas, podría costar un billón de dólares o más.
- El flujo de caja de Tesla no puede cubrir una factura de ese tamaño, por lo que su parte tendrá que provenir de deuda, nuevas acciones o SpaceX, independientemente de que Musk contrate a Jensen Huang, quien renunció como CEO de Nvidia el jueves.
- El flujo de caja libre de Tesla fue de $6.2 mil millones en el año fiscal 2025, y los analistas esperan que se vuelva negativo hasta 2028. Sus $45.4 mil millones en efectivo e inversiones a corto plazo representan menos del 5% de la factura.
- Las previsiones de gastos de capital (capex) de Tesla para 2027, que se publicarán a finales de enero, mostrarán cuánto de la primera fase de Terafab recae en sus libros.
Tesla (TSLA) El CEO de Tesla, Elon Musk, tiene una respuesta para cualquiera que quiera que contrate a Jensen Huang: "Sería un honor".
Lo publicó en X el miércoles por la noche, respondiendo al "Elon, por favor contrata a Jensen" de Zero Hedge. The Wall Street Journal había informado que la junta directiva de Nvidia (NVDA) se preparaba para expulsar a su CEO de larga data, y Huang renunció el jueves por la mañana.
Musk ciertamente tiene trabajo para él. Terafab, la planta de chips de IA que Tesla y SpaceX (SPCX) están construyendo en Texas, tiene como objetivo fabricar chips a una escala que ningún fabricante de chips ha intentado jamás, incluido Taiwan Semiconductor (TSM).
En la Conferencia de Inversión Baron del viernes pasado, Ron Baron le puso precio: "Va a costar un billón de dólares".
La respuesta de Musk, en un clip reproducido en el episodio de esta semana del podcast Moonshots de Peter Diamandis? "Probablemente más que eso".
Tesla no puede pagar eso por sí sola. Ni siquiera cerca.
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Treinta veces los chips del mundo
El objetivo de Musk es un teravatio de chips de IA al año. Él cree que el mundo fabricará quizás de 35 a 45 gigavatios de ellos el próximo año, por lo que "necesitas aproximadamente 30 veces lo que será la producción global actual el próximo año".
Dijo que el dinero se gastaría por etapas: "Pero no necesitaremos ese dinero de inmediato. Estaremos construyendo fases". Tesla y SpaceX dijeron en agosto que invertirían alrededor de $16.8 mil millones en la primera fase, con la construcción corriendo desde diciembre hasta 2028.
Aún así, la cifra a largo plazo sigue creciendo. En la llamada de resultados del tercer trimestre de Tesla en octubre, Musk dijo que Terafab costaría decenas de miles de millones de dólares hasta principios de 2028 y más de $100 mil millones a largo plazo. Un billón de dólares es más de 15 años del presupuesto de capital total de $60 a $64 mil millones de Taiwan Semiconductor para 2026.
El flujo de caja de Tesla va en la dirección opuesta
El flujo de caja libre de Tesla fue de $6.2 mil millones en el año fiscal 2025, y los analistas esperan que se vuelva negativo este año y se mantenga así hasta 2028:
Al ritmo del año fiscal 2025, un billón de dólares tomaría unos 160 años de flujo de caja libre.
La presión proviene del gasto. El efectivo de las operaciones se ha mantenido entre $13.3 mil millones y $14.9 mil millones anuales desde el año fiscal 2022, mientras que los gastos de capital (capex) han aumentado:
Este año, la dirección prevé gastos de capital (capex) de alrededor de $20 mil millones. Eso es más del doble de los $8.5 mil millones del año fiscal 2025, y más de lo que las operaciones de Tesla generaron durante todo el año pasado.
$45 mil millones solo llegan hasta cierto punto
Tesla sí tiene un colchón. Su efectivo e inversiones a corto plazo se han más que duplicado desde el año fiscal 2021:
Alcanzaron $45.4 mil millones al 30 de septiembre, y Tesla también tiene $30 mil millones en líneas de crédito que no ha utilizado. En conjunto, eso es menos del 8% de un billón de dólares. Y agotar esa pila le cuesta a Tesla más que el efectivo en sí: los ingresos por intereses fueron de $445 millones en el tercer trimestre, equivalentes al 62% de sus ingresos operativos.
SpaceX puede cargar con más, a un precio
Las dos empresas de Musk dividirán la factura, y SpaceX está creciendo más rápido: sus ingresos del tercer trimestre aumentaron un 161% a $14.6 mil millones. Pero eso sigue siendo aproximadamente la mitad de los $28.0 mil millones de Tesla, y Musk dijo en la llamada de resultados de Tesla en octubre que la participación de SpaceX en Terafab aún no se ha decidido. SpaceX también ya está pidiendo prestado para su propia construcción de IA, con Goldman Sachs vendiendo $40 mil millones de su deuda de GPU.
En cuanto a Huang, él ayudaría con la parte más difícil: diseñar chips lo suficientemente buenos como para justificar una planta de este tamaño. Pero ha pasado 33 años en Nvidia diseñando chips y dejando que Taiwan Semiconductor los fabrique. Él traería conocimiento, y no dinero.
Eso deja tres formas de cubrir lo que el flujo de caja de Tesla no puede: deuda, nuevas acciones o ceder más de Terafab a SpaceX. Conclusión: espero que los accionistas de Tesla paguen su parte de Terafab mediante endeudamiento y dilución mucho antes de que sus chips generen algún rendimiento.
Por supuesto, Musk dice que el dinero no se necesitará todo de una vez, y que su equipo está buscando formas de hacer la producción de chips más eficiente. Las previsiones de gastos de capital (capex) de Tesla para 2027, que se publicarán con sus resultados del cuarto trimestre a finales de enero, mostrarán cuánto de la primera fase recae en los propios libros de Tesla.
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