Conclusiones clave
- Las acciones de Nvidia cayeron un 4% tras la renuncia de Jensen Huang como CEO, después de que se informara que su junta directiva lo destituiría. Luego, la junta anunció que renuncia, y la CFO Colette Kress se convierte en CEO interina.
- Las compras de Nvidia a SK hynix siguen creciendo, por lo que el mayor riesgo de la reestructuración es lo que Nvidia pague por la memoria en 2027.
- Nvidia compró chips de SK hynix por 17.61 billones de wones en el primer semestre de 2026. Con un margen bruto de SK hynix del 85.7%, un precio más bajo dañaría sus ganancias mucho más que sus ventas.
- SK hynix cotiza a solo 2.5x las ganancias futuras, lo que ya descuenta gran parte de ese riesgo, y las previsiones de Nvidia la próxima semana son la siguiente prueba.
Nvidia (NVDA) cayó un 4% esta mañana tras la renuncia de su CEO Jensen Huang, después de que se informara que su junta directiva lo destituiría, y la caída arrastró a las acciones de memoria con ella.
Eso es un problema particular para SK hynix (SKHY), porque Nvidia es su cliente más grande.
Dan Niles anticipó la designación interina
Después del cierre del miércoles, The Wall Street Journal informó que la junta de Nvidia se preparaba para destituir a Huang tras reportes de un segundo affaire extramarital, esta vez con alguien que reportaba directamente a él. El jueves, la junta anunció que Huang renuncia, con efecto inmediato, y que la CFO Colette Kress será la CEO interina.
Dan Niles de Niles Investment Management adivinó en X el miércoles por la noche que la CFO obtendría el cargo interino. También dijo lo que espera de ella cuando Nvidia reporte la próxima semana: "La nueva CEO interina probablemente querrá establecer un listón bajo".
Esa es una configuración incómoda para cualquier empresa que venda a Nvidia. Para SK hynix, la pregunta es cuánto depende de ello.
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Nvidia sigue comprando más
El informe semestral de SK hynix muestra que su cliente más grande compró chips por 17.61 billones de wones en el primer semestre de 2026, o el 13.35% de las ventas. El Seoul Economic Daily informó que el cliente es Nvidia. En 2025, los 23.3 billones de wones de Nvidia representaron el 23.9% de las ventas de SK hynix.
La participación de Nvidia cayó porque las otras ventas de SK hynix crecieron más rápido. Los ingresos del primer semestre de 131.9 billones de wones ya superaron los 97.1 billones de wones que SK hynix registró en todo 2025. Nvidia también siguió comprando más: en seis meses, sus compras alcanzaron las tres cuartas partes de su total de 2025.
Un segundo cliente compró 17.19 billones de wones en el semestre, por lo que SK hynix depende de cualquier comprador individual menos de lo que lo hacía hace un año. Aún así, Nvidia importa más de lo que sugiere su 13.35%. TrendForce estimó en enero que Nvidia representa aproximadamente dos tercios de la demanda de HBM4. El Seoul Economic Daily también espera que la participación de Nvidia en las ventas de SK hynix aumente en el segundo semestre, ya que SK hynix sincroniza su suministro de HBM4 con el nuevo chip Vera Rubin de Nvidia.
Los analistas esperan que esa demanda mantenga las ganancias por acción estadounidense de SK hynix subiendo hasta 2028:
Un nuevo CEO en Nvidia no cambia el HBM4 ya planificado para Vera Rubin, así que no veo muchas razones para que la estimación de 2026 se mueva. La estimación de 2027 depende mucho más de lo que Nvidia acuerde pagar.
Ya descontado para una caída
Los inversionistas no están pagando mucho por esas estimaciones. El P/E futuro de SK hynix ha oscilado entre 2.3x y 4.6x desde su cotización en EE. UU. en julio, y ahora está cerca del mínimo de ese rango:
A 2.5x al cierre de ayer, frente a un promedio de 3.8x, los inversionistas ya están pagando por una fuerte caída en las ganancias una vez que termine el auge. Los márgenes muestran por qué están nerviosos. El margen bruto de SK hynix ha subido cada trimestre desde el trimestre de junio de 2025, del 53.9% al 85.7%:
En el segundo trimestre, casi el 90% del aumento de ingresos de SK hynix con respecto al año anterior fue directamente a la utilidad operativa. Si los precios cayeran, las ganancias caerían igual de rápido.
Observe lo que Nvidia pague en 2027
Así que el mayor riesgo de la reestructuración de Nvidia es el precio que pague por HBM el próximo año. SK hynix no ha dicho cuáles serán sus precios de HBM para 2027. Mi lectura: un nuevo CEO que quiere establecer un listón bajo tiene todas las razones para presionar fuertemente a los proveedores sobre el costo.
Pero Nvidia no puede enviar sus chips sin la memoria. La gerencia de SK hynix dijo en abril que la demanda de HBM de los clientes en los próximos tres años es mucho mayor que su capacidad. En su llamada del tercer trimestre, dijo que planea resultados para 2027 "a un nivel significativamente más alto, tanto en términos de ingresos absolutos como de ganancias".
Así que sí, la crisis de Nvidia también es un problema para SK hynix. Pero a 2.5x las ganancias futuras, creo que los inversionistas ya han descontado a SK hynix por ello, y trataría una caída por las noticias de Nvidia como una oportunidad para comprar un proveedor cuya demanda aún supera su capacidad. Por supuesto, si las previsiones de Nvidia la próxima semana apuntan a un gasto más lento en centros de datos, o los precios de HBM de SK hynix para 2027 llegan más bajos con sus resultados del cuarto trimestre a fines de enero, tendría que reconsiderar eso.
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