Puntos clave
- Rory O'Driscoll de Scale Venture Partners dijo en 20VC que los contratos multimillonarios de Palantir permiten que los ingresos crezcan más rápido de lo que la empresa puede contratar, por lo que sus márgenes siguen aumentando.
- El margen operativo de Palantir pasó de -26,7% en 2021 a 31,6% en 2025 y a aproximadamente 47% en el tercer trimestre de 2026, y los ingresos por empleado se han duplicado aproximadamente.
- El principal riesgo es el nuevo negocio: el valor total de los contratos creció solo un 6% en el tercer trimestre, y los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos se desacelere a aproximadamente un 53% en 2027.
- Palantir cotiza a 75x las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de 130x, y sus primeras previsiones para 2027 a principios de febrero son la próxima prueba.
Palantir Technologies (PLTR) ha tenido unas semanas difíciles. Las acciones de IA se vendieron, y la acción cayó aproximadamente un 18% desde su máximo de cierre del 9 de octubre, a pesar de que los ingresos del tercer trimestre crecieron un 96% hasta $2.31 mil millones.
Sin embargo, la venta masiva no cambió la matemática básica de cómo Palantir gana dinero. En el episodio de esta semana de 20VC, Rory O'Driscoll de Scale Venture Partners señaló cuántos ingresos genera Palantir por cada persona que emplea:
"Palantir a 2 millones, 2 millones por empleado. Es muy empresarial, pero son 2 millones por empleado, creciendo 100%, creciendo 98%."
Luego explicó por qué eso importa: "si tienes contratos de $2 y $5 millones como Palantir, y si los ingresos se duplican, probablemente no puedas contratar personal lo suficientemente rápido como para alcanzar ese ritmo. Literalmente no puedes evitar que tus márgenes suban, lo cual es un lugar maravilloso para estar."
Eso es tan alcista como puede ser un argumento sobre márgenes.
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Los números lo respaldan
Los ingresos de Palantir se duplicaron en dos años, de $2.23 mil millones en 2023 a $4.48 mil millones en 2025. Los analistas esperan $8.55 mil millones este año y $19.2 mil millones para 2028:
La plantilla no ha seguido el ritmo. El informe anual de Palantir dice que terminó 2025 con 4,429 empleados a tiempo completo. Multiplica los $2.31 mil millones del tercer trimestre por cuatro y obtienes aproximadamente $9.2 mil millones, o aproximadamente $2 millones por empleado. (Eso supone que la plantilla todavía está cerca de donde terminó 2025, ya que Palantir da el número solo una vez al año). En todo 2025, generó aproximadamente $1 millón por empleado.
A medida que se ha abierto esa brecha, el margen operativo ha subido cada año, de -26,7% en 2021 a 31,6% en 2025:
El margen es aún más alto ahora: $1.08 mil millones de ingreso operativo en el tercer trimestre, aproximadamente el 47% de los ingresos.
Las cifras por segmento del segundo trimestre muestran lo mismo. Los ingresos comerciales aumentaron un 110%, mientras que los costos que Palantir asigna a ese segmento aumentaron solo un 29%. Las ventas y el marketing cayeron al 18% de los ingresos, desde el 24% del año anterior.
El problema son los nuevos contratos
La matemática de O'Driscoll funciona siempre que los ingresos sigan creciendo muy por delante de las contrataciones. En el tercer trimestre, los nuevos acuerdos se desaceleraron bruscamente: el valor total de los contratos creció solo un 6%, y el valor restante de los acuerdos comerciales en EE. UU. aumentó solo un 4% desde junio. La gerencia y Piper Sandler culparon a las duraciones más cortas de los contratos. Eso puede ser cierto, pero es el número que yo vigilaría más de cerca.
Los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos también se desacelere. El consenso sitúa los ingresos de 2027 en $13.1 mil millones, un crecimiento de aproximadamente el 53%, aproximadamente la mitad del ritmo que describe O'Driscoll. Los márgenes aún pueden subir a ese ritmo, siempre que Palantir agregue personas más lentamente de lo que agrega ingresos. Simplemente subirán más lentamente.
La venta masiva hizo que el apalancamiento fuera más barato
Palantir cotiza a 75x las ganancias futuras, muy por debajo de su promedio de tres años de 130x y muy por debajo de su máximo de 270x en octubre de 2025:
Eso sigue siendo caro según cualquier estándar normal. Pero los inversionistas están pagando mucho menos por dólar de ganancias esperadas que hace un año, y las estimaciones siguen subiendo: el consenso de EPS normalizado para 2026 ahora se sitúa en $1.70.
Creo que O'Driscoll tiene razón sobre los márgenes. Contratos de este tamaño hacen que el apalancamiento operativo de Palantir sea casi automático, y la venta masiva ha hecho que ese apalancamiento sea mucho más barato de comprar que hace un año.
Por supuesto, la verdadera prueba llega a principios de febrero, cuando Palantir da sus primeras previsiones para 2027 frente a ese consenso de $13.1 mil millones. Si una menor captación de pedidos hace que esa guía esté por debajo del consenso, 75x no parecerá tan barato.
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