Puntos clave
- La acción de Rivian cotiza un 40% por debajo de su máximo de diciembre, y Stifel reiteró esta semana su calificación de Compra y su precio objetivo de $22.
- Stifel apuesta por el R2, que se convirtió en el vehículo más vendido de Rivian en el tercer trimestre mientras los ingresos aumentaron un 38%.
- La estimación de pérdida de los analistas para 2027 se amplió en los últimos 90 días, y el número de acciones de Rivian aumentó un 18% en los primeros nueve meses de 2026.
- El objetivo de Stifel requiere un múltiplo de ventas solo ligeramente superior al promedio de 3 años de Rivian, pero una mayor dilución podría mantener la acción por debajo de $22.
Rivian Automotive (RIVN) ha caído un 40% desde su máximo de diciembre, y Stifel cree que puede subir casi todo el camino de vuelta. El analista Stephen Gengaro reiteró esta semana su calificación de Compra y su precio objetivo de $22, un 63% por encima del último cierre de la acción.
El R2 y la autonomía cuestan mucho efectivo
En marzo, Rivian abandonó su objetivo de EBITDA ajustado positivo en 2027 para gastar más en conducción autónoma. En julio, vendió 86,25 millones de acciones a $15,50 cada una, un 23% por debajo del cierre anterior. Eso ayudó a que el número de acciones pasara de 1.240 millones a finales de 2025 a 1.460 millones el 30 de septiembre, un salto del 18%.
El tercer trimestre, reportado el 29 de octubre, fue un paso adelante: los ingresos aumentaron un 38% respecto al año anterior, hasta $2.160 millones, y el R2 se convirtió en el vehículo más vendido de Rivian. Pero el negocio automotriz aún registró una pérdida bruta de $80 millones, y el flujo de caja libre fue de -$1.120 millones, frente a -$421 millones del año anterior.
Stifel apuesta por el R2
Gengaro ha mantenido su objetivo de $22 desde ese informe. Su Compra se basa en el trimestre, en las previsiones elevadas de entregas para 2026 de 67.000-70.000 vehículos y en que las órdenes del R2 se están convirtiendo mejor de lo esperado. Y el director financiero interino Derek Mulvey dijo en la llamada que Rivian tiene la intención de "salir del trimestre con un beneficio bruto en el negocio Automotriz".
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¿Tiene sentido $22?
Wall Street es menos ambiciosa. Veinticinco analistas cubren a Rivian, y su consenso de precio objetivo es $18, un 34% por encima del precio, en un rango de $10 a $25. Ese promedio ha subido desde $14 hace un año:
Los analistas esperan que los ingresos más que se dupliquen, de $5.390 millones en el año fiscal 2025 a $11.600 millones en 2027:
Pero el consenso de pérdida para 2027 se amplió a $2,33 por acción desde $2,18 en los últimos 90 días, y Mulvey dijo que Rivian espera que "nuestra línea de I+D crezca más significativamente en el '27 de lo que lo hizo en el '26".
El múltiplo que necesita Stifel no es exagerado. Rivian cotiza a [1,8x] las ventas que los analistas esperan en los próximos 12 meses, frente a un promedio de 3 años de 2,7x. A $22, cotizaría a aproximadamente 2,9x, un poco por encima de ese promedio y muy por debajo de los 4,5x de diciembre pasado:
Vigile el número de acciones
Rivian terminó septiembre con $5.500 millones en efectivo e inversiones a corto plazo, más un préstamo de Volkswagen de $1.000 millones en octubre, frente a esa quema trimestral de $1.120 millones. Cada nueva acción reparte las mismas ventas entre más acciones, reduciendo el valor de cada acción a cualquier múltiplo. Sus bonos convertibles también podrían convertirse en aproximadamente 149 millones de acciones más, y los bonos de 2029 se convierten a $20,13, por debajo del objetivo de Stifel.
Así que las matemáticas de valoración de Stifel funcionan, pero su caso omite cuánto más grande podría volverse el número de acciones antes de que el R2 se pague por sí mismo. Creo que Rivian puede subir desde aquí si el R2 sigue vendiéndose, pero esperaría que la dilución la mantenga por debajo de $22 durante el próximo año. Los resultados del cuarto trimestre a principios de 2027 mostrarán si el negocio automotriz obtuvo un beneficio, y un beneficio sin créditos regulatorios haría que $22 pareciera mucho más razonable.
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