Puntos clave
- Applied Materials reportará los resultados de su cuarto trimestre fiscal el 12 de noviembre, con su acción un 47% por debajo de su máximo, tras una venta masiva de equipos para chips que también afectó a Lam Research y KLA.
- Los analistas han elevado sus estimaciones durante la caída: el consenso de BPA para el año fiscal 2027 es de $18.62, frente a los $16.40 de finales de junio, por lo que la venta masiva ha afectado solo al múltiplo hasta ahora.
- KLA y Lam elevaron sus previsiones de ingresos para el trimestre de diciembre, ASML espera que la demanda supere su oferta hasta 2028, y TSMC aprobó alrededor de $40.9 mil millones de nuevas asignaciones de capital el 10 de noviembre.
- A 22x las ganancias futuras, aproximadamente su promedio de cinco años, Applied parece barata si sus previsiones para el primer trimestre mantienen las ganancias subiendo hacia ese consenso, y una previsión baja haría bajar las estimaciones después de la acción.
Applied Materials (AMAT) reporta su cuarto trimestre fiscal el jueves 12 de noviembre, con la acción cotizando un 47% por debajo de su máximo. Los rivales Lam Research (LRCX) y KLA (KLAC) han recibido un golpe similar desde que las acciones de chips cayeron tras las elecciones intermedias.
Así que la pregunta para el jueves es si la debacle rompió las ganancias de Applied o solo su múltiplo. Dos empresas en la misma cadena de gasto ya han dado una lectura anticipada, y tanto Taiwan Semiconductor (TSM) como ASML (ASML) apuntan a fabricantes de chips que todavía están gastando.
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Los analistas todavía están subiendo sus números
Las estimaciones de Wall Street no han seguido a la acción a la baja. El consenso para el BPA normalizado de Applied en el año fiscal 2027 era de $16.40 a finales de junio, justo cuando su múltiplo alcanzó su punto máximo. Hoy es de $18.62, de 35 analistas, y las estimaciones muestran que las ganancias suben cada año hasta el año fiscal 2028:
Eso supone un crecimiento del BPA esperado de aproximadamente el 46% solo en el año fiscal 2027. Incluso B. Riley, que recortó su objetivo a $475 desde $700 el 9 de noviembre, mantuvo su calificación de Compra.
Así que toda la caída ha salido del múltiplo. El P/E forward de Applied ha caído desde 49x el 30 de junio a 22x, justo alrededor de su promedio de cinco años de 21x:
Ese es un precio ordinario para las ganancias que los analistas esperan, y ahí está el truco. La última vez que el ciclo giró, el múltiplo tocó fondo en 9.6x en octubre de 2022. Si las estimaciones comienzan a caer, 21x no es un suelo.
Lo que las previsiones del jueves tienen que mostrar
Applied previó para su cuarto trimestre $10.25 mil millones de ingresos y un BPA no GAAP de $4.02, en los puntos medios de sus rangos. Wall Street se sitúa un pelo por encima, en aproximadamente $10.30 mil millones y $4.06, por lo que ya se espera un superávit. Las previsiones para el primer trimestre del año fiscal 2027 tienen mucho más peso.
Repartido uniformemente, $18.62 da aproximadamente $4.66 por trimestre, muy por encima de los $4.02 que Applied previó para el trimestre de octubre. Así que las previsiones del primer trimestre necesitan otro claro paso adelante. (Y ese trimestre tiene 14 semanas, una más de lo habitual, por lo que una previsión que apenas supere los $4.02 significaría que el negocio subyacente se está aplanando).
Los precios también tienen que mantenerse. El margen bruto de Applied ha subido desde el 47.1% en el trimestre hasta octubre de 2023 al 50.3% en el trimestre hasta julio de 2026:
Pero Applied previó el margen no GAAP del cuarto trimestre plano, en aproximadamente el 50.4%, con aproximadamente un 12% más de ingresos, citando el costo de aumentar la capacidad. El margen no GAAP de Lam alcanzó un récord del 52.4% en su trimestre de septiembre, aproximadamente dos puntos por delante. Un margen en o por encima del 50.4%, y una previsión del primer trimestre que lo mantenga, significaría que los precios todavía funcionan. Una caída por debajo del 50% significaría que los costos de expansión se lo están comiendo.
Los rivales y clientes todavía están elevando sus previsiones
Los rivales de Applied marcan la pauta. KLA previó los ingresos del trimestre de diciembre en $4.7 mil millones, más o menos $200 millones, frente a los $4.14 mil millones de septiembre. Lam previó su trimestre de diciembre en $8.6 mil millones, frente a $8.22 mil millones, y el CFO Doug Bettinger dijo en la llamada de resultados de Lam que la cifra "habría sido un poco más alta si no fuera por algunas limitaciones de la cadena de suministro a corto plazo". Con dos rivales directos viendo aumentar la demanda hacia fin de año, una previsión plana de Applied sería difícil de atribuir a la industria.
Los clientes parecen igual de comprometidos. La junta de TSMC aprobó alrededor de $40.9 mil millones de asignaciones de capital el 10 de noviembre, principalmente para capacidad avanzada, empaquetado y nuevas fábricas. Ese es el gasto del que depende el negocio de equipos de Applied, aprobado dos días antes de que reporte.
ASML espera que esa demanda dure. En su comunicado del tercer trimestre, el CEO Christophe Fouquet dijo: "ahora esperamos que nuestra oferta, tal como está planificada actualmente tanto para 2027 como para 2028, no satisfaga completamente la demanda de nuestros clientes". Los fabricantes de chips piden máquinas de litografía con años de antelación, así que esa es una mirada anticipada a los presupuestos de equipos de 2027 que las perspectivas de Applied tienen que igualar.
Hasta ahora, esto parece un reinicio
Desde mi punto de vista, los inversores han descontado una recesión que nada en los números muestra todavía. Las estimaciones están subiendo, y los rivales y clientes de Applied todavía están elevando sus previsiones. Si las previsiones del primer trimestre del jueves mantienen el BPA subiendo hacia los $18.62, 22x por ganancias que se espera crezcan aproximadamente un 46% parece barato.
El mayor riesgo está fuera del control de Applied: la acción cotiza con el *trade* de la IA, y los inversores pueden tomar su señal del reporte de Nvidia más adelante este mes más que de cualquier cosa que Applied diga el jueves. Y si las previsiones llegan bajas, las estimaciones seguirán a la acción a la baja, y un múltiplo que se sitúa en su promedio tiene mucho margen para caer.
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