Puntos clave
- Elon Musk dice que se necesitarían entre 20 y 30 millones de robots humanoides para igualar la producción de bienes y servicios de EE.UU., y el Optimus de Tesla va tras ese mercado.
- Tesla aún tiene que ganar una parte de ese mercado y obtener un margen en él, y los analistas no esperan que su EPS normalizado supere mucho el nivel del año fiscal 2023 hasta el año fiscal 2028.
- Tesla prevé unos $20 mil millones de capex este año, más que su flujo de caja operativo en cualquiera de los últimos cinco años, y robots, robotaxis y chips necesitan todo ese dinero.
- A 183 veces las ganancias futuras, los inversores ya están pagando por gran parte del futuro robótico, y las previsiones de capex de Tesla para 2027 a finales de enero son el próximo hito.
Tesla (TSLA) está reduciendo la producción del Cybertruck en Gigafactory Texas hacia mediados de 2027 para hacer espacio para una mayor producción de Cybercab. Tesla tiene un espacio de fábrica y efectivo limitados, y ya está decidiendo a dónde van.
Optimus podría necesitar más de ambos que cualquier otra cosa que haga Tesla, y Elon Musk acaba de ponerle una dimensión a su mercado. En una charla informal con Ron Baron en la Baron Investment Conference el 6 de noviembre, Musk lo expresó así:
"se necesitarían, ya sabes, unos 20 a 30 millones de robots para igualar la producción de bienes y servicios de los Estados Unidos"
Eso son muchos robots.
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Los cálculos de Musk se sostienen
Musk lo calculó a partir del número de trabajadores. Aproximadamente la mitad de los estadounidenses están en la escuela o jubilados, y no todos los que están en edad de trabajar realizan un trabajo productivo. Eso le deja con quizás 120 millones de personas que producen más de lo que consumen. Espera que un robot haga al menos cinco veces el trabajo de un humano, y 120 millones dividido por cinco son 24 millones, justo en el medio de su rango.
En el episodio de esta semana de Moonshots con Peter Diamandis, el coanfitrión Dave Blundin dijo que Musk está "un poco alto", y que "10 millones de robots lo lograrán porque el 45% de los trabajos en EE.UU. son trabajos manuales".
De cualquier manera, Tesla tendría que construir millones de robots cada año. Musk dice que la línea de alto volumen de Optimus en Fremont alcanzará 1 millón de unidades al año, y en octubre dijo que está al menos a un año de construir 20,000 por semana. A ese ritmo, esa sola línea tardaría una década en construir incluso los 10 millones de Blundin.
Tesla aún tiene que ganar la cuota de mercado
Musk contó los robots que se necesitarían para hacer el trabajo de Estados Unidos. No dijo cuántos serían de Tesla, ni cuánto ganaría Tesla con cada uno. Y Tesla no tendrá el campo para sí sola: Figure AI también está construyendo humanoides, y Blundin "ni siquiera se sorprendería" si OpenAI y Anthropic tuvieran sus propios robots dentro de dos o tres años.
Los analistas solo pueden valorar el negocio que Tesla tiene hoy, y esperan que su EPS normalizado suba lentamente, a $3.24 en el año fiscal 2028, apenas por encima de los $3.12 del año fiscal 2023:
No esperaría que un recuento de robots moviera esas estimaciones, ya que Musk espera que las entregas de Optimus a empresas externas comiencen hacia finales de 2027.
El efectivo tiene que salir de algún lado
Tesla ha pagado sus fábricas con el flujo de caja operativo, que ha oscilado entre $11.5 mil millones y $14.9 mil millones al año desde el año fiscal 2021:
La dirección ahora prevé unos $20 mil millones de capex este año. Eso es más del doble de los $8.5 mil millones de 2025, y más que el flujo de caja operativo de Tesla en cualquier año de ese gráfico. La dirección dice que el gasto seguirá creciendo, y los analistas esperan un flujo de caja libre de -$9.9 mil millones en 2027 y -$7.9 mil millones en 2028.
Tesla también tiene chips que pagar. Musk puso el costo de Terafab, la fábrica de chips que Tesla podría compartir con SpaceX, en decenas de miles de millones de dólares solo hasta principios de 2028. El coanfitrión de Moonshots, Alexander Wissner-Gross, ve un escenario en el que la mayor parte de la inferencia de Optimus se ejecute desde la nube. Sobre dónde terminan los chips de Terafab, dijo: "mi apuesta es que será principalmente en centros de datos, no en robots".
Tesla puede soportar esto por un tiempo, con $45.4 mil millones en efectivo e inversiones al 30 de septiembre y $30 mil millones en líneas de crédito no utilizadas. Preguntado si Tesla alquilaría o vendería Optimus, Musk le dijo a Baron: "Creo que probablemente los alquile". Blundin argumentó que los alquileres le dan a Musk "un poder de endeudamiento infinito porque tiene ingresos predecibles". Quizás, una vez que una flota alquilada esté generando dinero. Hasta entonces, las fábricas se financian con una empresa que obtuvo un margen operativo GAAP del 2.6% en el tercer trimestre.
Los inversores ya están pagando por los robots
Tesla cotiza a 183 veces las ganancias futuras, muy por encima de su promedio de cinco años de 108x y por debajo de su máximo de diciembre de 2025 de 243x:
Desde mi punto de vista, el recuento de Musk es la parte fácil. Decenas de millones de robots es un mercado real. Pero a 183x, los inversores ya están pagando para que Tesla gane una gran parte de él, y Tesla tiene que construir las fábricas años antes de que llegue el primer cheque de alquiler.
Por supuesto, Optimus podría escalar más rápido que la propia línea de tiempo de octubre de Musk. El primer hito son las previsiones de capex de Tesla para 2027 con sus resultados del cuarto trimestre a finales de enero, que mostrarán cómo se divide el efectivo entre robots, robotaxis y chips.
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