Conclusiones clave
- Micron cayó un 17,5% el jueves 5 de noviembre, se recuperó un 5,1% al día siguiente y cotizaba a 3,9x las ganancias futuras al cierre del viernes.
- Un DCF inverso muestra que el precio necesita un crecimiento anual del flujo de caja libre inferior al 2% partiendo de una base récord, lo que convierte a la acción en una apuesta sobre cuánto durará la escasez de memoria.
- A 6,6x, el extremo inferior de los múltiplos de Micron al cierre de trimestre este año, la acción estaría aproximadamente un 70% más alta con las mismas estimaciones.
Micron Technology (MU) cayó un 17,5% el jueves 5 de noviembre y recuperó un 5,1% el viernes. Su rival SK hynix (SKHY) afirma que la escasez de memoria detrás del año récord de Micron se extenderá hasta 2030, y un inversor de Reddit no entiende por qué Micron no cotiza más alto.
"Se vende a aproximadamente 7x el Ingreso Operativo de los últimos doce meses, lo que me parece una locura", escribieron en r/ValueInvesting, preguntando por qué Micron cotiza tan barato "con gran parte de esos ingresos comprometidos".
Su "3x PER futuro" es un poco bajo, pero no mucho: Micron cotizaba a 3,9x las ganancias futuras al cierre del viernes, tras ganar $85.000 millones en el año fiscal 2026. Difícil discutir con "una locura".
Las ganancias de Micron siguen subiendo
Los analistas prevén que el BPA normalizado se más que duplique respecto a los $75,52 del año fiscal 2026 en el año hasta agosto de 2027, y luego vuelva a subir en el año fiscal 2028:
Los ingresos saltaron a $133.200 millones en el año fiscal 2026 desde $37.400 millones, y los precios más altos hicieron casi todo el trabajo. Las estimaciones ya asumen un desvanecimiento: el margen bruto de consenso cae del 87,0% en el año fiscal 2027 al 65,5% para el año fiscal 2030.
Los inversores están descontando casi ningún crecimiento
Un usuario de r/stocks dio la vuelta a la pregunta habitual con un DCF inverso: ¿a qué velocidad tiene que crecer el flujo de caja libre para justificar el precio? Aplicándolo al flujo de caja libre de los últimos doce meses, el cierre del jueves y una tasa de descuento del 9%, Micron necesita menos del 2% anual durante una década, y luego nada después.
Eso parte de una base enorme. El flujo de caja libre de los últimos doce meses es el récord de $59.000 millones del año fiscal 2026, tras años de muy poco:
Micron generó $16.700 millones de flujo de caja libre en los nueve años anteriores combinados, por lo que el mercado está tratando 2026 como un pico. La última vez que Micron estuvo tan barata en ganancias futuras, en 2017 y 2018, su múltiplo al cierre del trimestre osciló entre 3,7x y 5,3x justo cuando ese ciclo alcanzó su punto máximo.
La mayor parte de 2027 ya está comprometida
Un inversor veterano argumentó la semana pasada que los clientes han incumplido acuerdos a largo plazo siempre que los precios cayeron más del 60% desde el pico. Pero los precios tendrían que colapsar primero, y más del 75% de la producción de Micron para 2027 está comprometida, con su nueva capacidad llegando solo a partir de mediados de 2027. SK hynix tiene más de la mitad de su capacidad para 2027-2028 bajo acuerdos a largo plazo.
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Los analistas esperan $142.900 millones de flujo de caja libre en el año fiscal 2027 y $175.600 millones en el año fiscal 2028. Eso son $318.500 millones, más de cinco años del flujo de caja del año fiscal 2026 sobre el que se basa el precio actual. Micron cotizó entre 6,6x y 10x las ganancias futuras al cierre de trimestre a principios de este año. A 6,6x con las mismas estimaciones, la acción estaría aproximadamente un 70% más alta, y aún por debajo de su mediana de 9,9x desde 2014.
Conclusión
El riesgo es que los centros de datos dejen de construirse. La caída del jueves se produjo cuando el barrido de los demócratas en las elecciones de medio mandato avivó los temores a límites en nuevos centros de datos, y UBS dice que las pausas en la construcción podrían amenazar alrededor del 30% de las adiciones de capacidad en EE.UU. previstas para 2028, el año pico del BPA de Micron.
Aún así, a 3,9x, Micron está valorada como si la escasez terminara casi de inmediato, mientras que su cartera de pedidos y la de SK hynix apuntan a dos años más muy fuertes. La primera prueba llega a mediados o finales de diciembre: la dirección pronosticó su primer trimestre fiscal en aproximadamente un 86,25% de margen bruto no GAAP y lo llama el piso para el año fiscal 2027. Un resultado inferior impulsado por precios más débiles, no por costos de puesta en marcha o de pago, sería la señal más clara de que la escasez está terminando antes de lo previsto.
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