Puntos clave:
- Las acciones de MRK se han revalorizado alrededor de un 60% en el último año, pasando de un mínimo de 52 semanas de 75 dólares a cerca de 120 dólares en la actualidad.
- Nuestro modelo proyecta que las acciones de Merck podrían alcanzar unos 141 dólares por acción a finales de 2028, lo que supone una rentabilidad total del 17% y aproximadamente un 6% anualizado.
- Keytruda sigue obteniendo nuevas aprobaciones mundiales, pero se espera que el crecimiento de los ingresos de Merck a corto plazo siga siendo modesto en relación con el rendimiento reciente de sus acciones.
¿Qué ha pasado?
Merck & Co. (MRK) ha protagonizado uno de los repuntes más impresionantes en el sector farmacéutico de gran capitalización en los últimos 12 meses. La acción pasó de un mínimo de 52 semanas de 75 dólares a casi 120 dólares en la actualidad, una ganancia de alrededor del 60%.
Keytruda, el exitoso fármaco de inmunoterapia contra el cáncer de Merck que ayuda al sistema inmunitario a reconocer y atacar las células tumorales, ha seguido expandiéndose a nuevas indicaciones. La confianza de los inversores se ha vuelto ampliamente constructiva a medida que se ha ido acumulando el impulso de la cartera.
Los resultados del primer trimestre de 2026 supusieron un alivio moderado. Merck registró una pérdida ajustada por acción de 1,28 dólares, pero superó la estimación del consenso de analistas de una pérdida de 1,51 dólares. La empresa también fijó sus previsiones de ingresos para todo el año 2026 entre 65.500 y 67.000 millones de dólares. Sin embargo, esa horquilla se situó ligeramente por debajo de los 67.600 millones que esperaba Wall Street, por lo que se mantiene cierta cautela.
La cartera de productos clínicos ha cosechado varios éxitos en los últimos meses. La combinación de Merck y Kelun-Biotech contra el cáncer de pulmón mejoró la supervivencia global en un ensayo en fase avanzada. El organismo regulador de medicamentos de la UE recomendó Keytruda combinado con Padcev para determinados pacientes con cáncer de vejiga. Y la colaboración de Merck con Moderna demostró que su combinación de vacunas contra el melanoma reducía el riesgo de propagación del cáncer a los cinco años, según Reuters.
Desde el punto de vista estratégico, Merck está remodelando su estructura a largo plazo. La empresa anunció la creación de una unidad de negocio de oncología independiente en febrero de 2026. Merck también fijó el precio de una oferta de deuda multitramo de 6.000 millones de dólares en mayo de 2026 para financiar las operaciones en curso y la inversión en cartera.
A continuación se explica por qué las acciones de Merck podrían ofrecer una sólida rentabilidad del capital hasta 2028, ya que sus principales motores empresariales respaldan el valor para el accionista.
Qué dice el modelo sobre las acciones de MRK
Analizamos el potencial alcista de las acciones de Merck basándonos en su base de ingresos impulsada por Keytruda, su cartera de productos oncológicos en expansión y un dividendo trimestral constante que contribuye significativamente a la rentabilidad total para el accionista.
Sobre la base de unas estimaciones de crecimiento anual de los ingresos del 5%, unos márgenes operativos del 36% y un múltiplo normalizado del PER de 14 veces, el modelo proyecta que las acciones de Merck podrían subir de 120 a 141 dólares por acción.
Esto supondría una rentabilidad total del 17%, o una rentabilidad anualizada del 6% en los próximos 2,6 años.
Nuestros supuestos de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de MRK:
1. Crecimiento de los ingresos: 5,2%.
La CAGR (tasa compuesta de crecimiento anual, la tasa media de crecimiento anual suavizada) de los ingresos de Merck a un año se sitúa en torno al 1,3%. Su TACC a cinco años es de un 6,3%, impulsada en gran medida por la ampliación de las indicaciones de Keytruda en distintos tipos de cáncer. Sin embargo, las previsiones más recientes de la empresa para todo el año 2026 se situaron por debajo de las estimaciones de Street.
El crecimiento a corto plazo se enfrenta a la presión de la competencia y a los costes de la separación de la unidad de oncología. La cartera de Keytruda sigue siendo sólida, pero las nuevas aprobaciones tardan en traducirse en ingresos adicionales significativos. La gama de previsiones indica que la dirección está marcando un ritmo comedido a corto plazo.
Sobre la base de las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una hipótesis de crecimiento de los ingresos del 5% para MRK. Esto refleja la continua expansión de Keytruda hacia nuevas indicaciones oncológicas, en equilibrio con el conservadurismo de las previsiones a corto plazo y los costes de transición derivados de la reestructuración oncológica estratégica.
2. Márgenes operativos: 35.5%
El margen EBIT de Merck en los últimos doce meses se sitúa en el 37,3%, y su margen bruto en un elevado 76,7%. Estas cifras reflejan el fuerte poder de fijación de precios de la cartera de productos farmacéuticos de marca de Merck, que se beneficia de la protección de patentes de Keytruda y otros medicamentos esenciales. Los márgenes brutos elevados son habituales en el sector farmacéutico de marca porque los costes de I+D se distribuyen a lo largo de muchos años de ventas comerciales.
La inversión clínica continuada y los costes de creación de una unidad de oncología separada aumentan los gastos de explotación. Merck está avanzando en múltiples programas en fase avanzada, y cada ensayo conlleva un coste significativo. Es probable que estos factores mantengan a corto plazo los márgenes ligeramente por debajo de su máximo reciente.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos una hipótesis de margen operativo del 35,5% para MRK. Esto se ajusta a los niveles de margen históricos recientes y tiene en cuenta el gasto en I+D en curso y los costes relacionados con la reestructuración vinculada a la separación de la oncología.
3. Múltiplo PER de salida: 14,1x
El PER (el precio que pagan los inversores por cada dólar de beneficios esperados) de MRK para los próximos doce meses se sitúa en torno a 19,5 veces. Merck también ofrece una rentabilidad por dividendo del 2,8%, que contribuye significativamente a la rentabilidad total para los inversores orientados a los ingresos. El dividendo trimestral para el tercer trimestre de 2026 se declaró en 0,85 dólares por acción, según Reuters.
Las empresas farmacéuticas de gran capitalización con franquicias duraderas e historial de dividendos suelen cotizar a múltiplos de PER entre 12 y 20 veces. La fuerte generación de caja de Merck y sus constantes retornos de capital respaldan un ancla de valoración razonable. Pero la presión sobre los beneficios a corto plazo derivada del recorte de las previsiones y los costes de separación de negocios pueden impedir que el múltiplo se amplíe.
Basándonos en las estimaciones del consenso de analistas, utilizamos un múltiplo PER de salida de 14,1x para MRK. Esto refleja un modesto descuento con respecto al PER actual y tiene en cuenta la posible variabilidad de los beneficios a corto plazo a medida que avanza la reestructuración oncológica.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Diferentes escenarios para las acciones de MRK hasta 2030 muestran resultados variados basados en la trayectoria de los ingresos de Keytruda y la ejecución del margen operativo (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: Los ingresos disminuyen ligeramente y la ejecución de la cartera de proyectos decepciona → (0,1%) de rentabilidad anual
- Caso medio: Keytruda mantiene un crecimiento moderado y los márgenes se mantienen estables → 1,7% de rentabilidad anual
- Caso alto: las nuevas aprobaciones aceleran los ingresos y los márgenes se recuperan → 3,2% de rentabilidad anual
De cara al futuro, la trayectoria a corto plazo de las acciones de MRK depende en gran medida de las continuas ampliaciones de las etiquetas de Keytruda y de la capacidad de Merck para gestionar su reestructuración oncológica sin perturbar las operaciones principales.
Las modestas previsiones de rentabilidad en todos los escenarios reflejan tanto la fuerte racha del 60% de la acción en el último año como las débiles perspectivas de crecimiento de los ingresos a corto plazo. Los inversores que valoran el dividendo de Merck y su franquicia duradera deberían sopesar estos puntos fuertes frente al riesgo de una recuperación de los beneficios más lenta de lo esperado.
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Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
