Conclusiones clave
- Las acciones de Merck subieron casi un 5% el jueves tras superar las estimaciones del tercer trimestre, con ventas que aumentaron un 5% hasta los 18.100 millones de dólares, y con puntos medios de las previsiones para 2026 más elevados.
- Keytruda Qlex, la versión inyectable del principal fármaco de Merck, vendió 830 millones de dólares, una señal de que los pacientes están cambiando antes de que expire la patente del Keytruda IV en 2028.
- Bristol Myers Squibb está haciendo el mismo cambio con Opdivo, y el superávit de Eli Lilly el jueves, como el de Merck, contó con alguna ayuda puntual.
- Merck cotiza por encima de su PER forward habitual, y sus previsiones para 2027 en febrero son la próxima prueba.
Merck (MRK) subió casi un 5% el jueves después de que el fabricante de medicamentos superara las estimaciones del tercer trimestre y elevara los puntos medios de sus previsiones para el año completo.
El CEO Robert M. Davis destacó "avances potencialmente transformadores en oncología" de la reunión de ESMO de este mes.
Pero el número que yo vigilaría es el de Keytruda Qlex, la versión subcutánea del principal fármaco de Merck. Bristol Myers Squibb (BMY) está haciendo el mismo cambio con Opdivo. Y al igual que Eli Lilly (LLY), Merck contó con cierta ayuda puntual. El propio superávit de Lilly hizo que sus acciones subieran más de un 7,5% durante la sesión del jueves, aunque cerraron con una subida de solo un 1,3%.
Un superávit con algo de ayuda
Las ventas aumentaron un 5% hasta los 18.100 millones de dólares, y el EPS no GAAP fue de 2,49 dólares, un 3% menos que hace un año. Los analistas esperaban 17.310 millones de dólares y 2,08 dólares, según LSEG.
Merck ahora prevé un EPS no GAAP para 2026 de entre 2,77 y 2,82 dólares, frente al rango anterior de 2,66 a 2,76 dólares. Esta revisión al alza absorbe un cargo de 0,12 dólares por el acuerdo de licencia de SciBrunch. Sin embargo, una tasa impositiva más baja, ahora del 32% al 33% frente al 35% al 36% anterior, contribuye en parte a esta mejora.
Pero unos 550 millones de dólares del crecimiento de las ventas de fármacos de Merck provinieron del momento de las compras de los clientes. El aumento del 39% en los ingresos de Lilly también incluyó unos 900 millones de dólares de beneficios puntuales. Aun así, Lilly elevó el punto medio de sus previsiones de ingresos para 2026 en 5.500 millones de dólares. El de Merck subió 250 millones de dólares.
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Qlex está llevando a Keytruda
La patente del compuesto del Keytruda IV en EE.UU. expira en diciembre de 2028, mientras que Qlex está patentado en EE.UU. hasta 2043. Cada paciente que cambie antes de esa fecha es un ingreso que los biosimilares no pueden capturar.
Qlex vendió 830 millones de dólares, casi el 10% de las ventas de Keytruda y un aumento desde los 463 millones del trimestre anterior. Los analistas esperaban 649 millones de dólares, según StreetAccount. El Keytruda IV cayó un 5%, por lo que todo el crecimiento de la familia provino de Qlex.
Sin embargo, esto tiene dos caras. La familia solo creció un 6% hasta los 8.600 millones de dólares, por lo que gran parte de la ganancia de Qlex proviene de pacientes existentes que cambian de formato.
El Opdivo Qvantig subcutáneo de Bristol vendió 334 millones de dólares, alrededor del 12% de las ventas de Opdivo, mientras que el Opdivo IV cayó un 6%. Bristol está un poco más avanzado en términos de cuota, pero Qlex genera más del doble de dólares. ¿Puede Qvantig crecer lo suficientemente rápido como para compensar la caída del Opdivo IV?
Bristol también tiene una participación en el crecimiento de Merck. Cobra un royalty del 22% sobre Winrevair, el fármaco de Merck para la hipertensión arterial pulmonar, que casi se duplicó hasta los 694 millones de dólares.
El cambio ya está descontado en el precio
Merck entró en la sesión del jueves cotizando a 17 veces los beneficios futuros, por encima de su promedio de cinco años de 14,2x:
Al cierre del jueves, es aún más alto.
Halozyme también ha obtenido órdenes judiciales que bloquean la versión europea de Qlex, Keytruda SC, en varios países, la más reciente el 7 de octubre.
Esta es mi conclusión. Qlex es la mejor evidencia hasta ahora de que la expiración de la patente de Keytruda afectará a Merck de manera más suave de lo temido, y eso justifica el salto del jueves. Aun así, la acción ya ha descontado gran parte de eso.
Por supuesto, la verdadera prueba son las previsiones de Merck para 2027, que se publicarán junto con su informe del cuarto trimestre el 2 de febrero. Merck ya espera que sus gastos operativos subyacentes crezcan a una tasa de un dígito medio a alto el próximo año. Así que Qlex tiene que seguir llevando la carga.
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