Puntos Clave
- Las acciones de Honeywell Aerospace cayeron un 11% tras superar las expectativas del tercer trimestre, ya que mantuvo su perspectiva de ventas orgánicas para 2026.
- Los reembolsos arancelarios puntuales impulsaron el crecimiento de beneficios del trimestre, mientras que la escasez de piezas limitó el crecimiento de ventas a un 2%.
- El mismo cuello de botella es relevante para GE Aerospace y el fabricante de rodamientos RBC Bearings.
- La materialización de un backlog de $19.300 millones ahora depende de que los proveedores se pongan al día en 2027.
Honeywell Aerospace (HONA) superó las estimaciones de Wall Street para el tercer trimestre y elevó sus previsiones de beneficios tras el cierre del miércoles. Aun así, las acciones caen un 11% hoy.
El problema es el suministro, y se extiende más allá de Honeywell Aerospace. GE Aerospace (GE) está comprando un fabricante de piezas fundidas para aliviar su propia escasez, y fabricantes de rodamientos como RBC Bearings (RBC) están vendiendo en el mismo mercado ajustado.
El Resultado Fue Más Débil de lo que Parece
El BPA ajustado de $2,21 superó el consenso de $1,86.
Pero el EBIT ajustado subió solo un 1%, e incluyó unos $50 millones en reembolsos arancelarios puntuales. Medido contra los resultados del año anterior ajustados por costes de empresa independiente, la dirección situó el crecimiento en un 4%, y según mis cálculos eso cae a aproximadamente plano sin los reembolsos. En Motores y Sistemas de Potencia, el beneficio del segmento cayó un 16% incluso con aumentos de precios y reembolsos.
La guía de crecimiento de ventas orgánicas se mantiene en el 4%-5%, y el rango de EBIT ajustado mantiene el mismo punto medio de $4.400 millones. El CFO Josh Jepsen dijo que la guía de BPA más alta refleja "gastos por debajo de la línea más bajos de lo previsto anteriormente como nueva empresa pública", no una perspectiva de beneficio operativo más alta.
Los Rodamientos Son el Cuello de Botella
La demanda está ahí: el backlog creció un 12% en un año hasta $19.300 millones, y Jepsen dijo que el crecimiento este año habría estado por encima del 8%, no del 4% al 5%, si la oferta hubiera seguido el ritmo. Pero las ventas del mercado de repuestos comercial crecieron solo un 2%, y aproximadamente un punto de eso se adelantó desde el cuarto trimestre. En la conferencia del miércoles, el CEO Jim Currier calificó a los rodamientos como "la categoría más difícil para nosotros este año".
También dio fechas. Un segundo proveedor de rodamientos debería liquidar sus pedidos atrasados para principios de 2027, y un tercero entra en funcionamiento en el segundo trimestre de 2027. A más largo plazo, Honeywell Aerospace está construyendo una planta de $500 millones en Tempe, Arizona, para realizar más de su propio mecanizado complejo, pero no se inaugura hasta finales de 2028.
Las estimaciones de Wall Street incorporan un crecimiento más rápido, con ingresos subiendo aproximadamente un 8% en 2027:
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La Misma Espera en GE y RBC
Las entregas del motor LEAP de GE Aerospace subieron un 26% este año pero crecieron solo un 5% en el tercer trimestre. GE acordó comprar Consolidated Precision Products para añadir capacidad de piezas fundidas. GE está comprando su camino para superar el cuello de botella, mientras que Honeywell Aerospace está contando con que sus proveedores se pongan al día en 2027, con su propia planta de Tempe para seguir a finales de 2028.
Las ventas aeroespaciales y de defensa de RBC Bearings subieron un 37% en su trimestre hasta el 27 de junio, y su backlog más que se duplicó hasta $2.300 millones. Ambas cifras incluyen a VACCO, que adquirió después del trimestre del año anterior.
Lo que Honeywell Aerospace Tiene que Demostrar en 2027
La acción cotizaba a 21 veces los beneficios futuros antes de hoy, su promedio desde la escisión de junio. Al precio de hoy está a unas 18 veces, cerca de su mínimo posterior a la escisión.
La caída es una reacción justa a un trimestre cuyo crecimiento de beneficios vino de reembolsos y cuya subida del BPA vino de gastos más bajos. Hay un argumento real en el otro lado. El backlog está un 12% arriba, la dirección elevó su guía de flujo de caja libre para el segundo semestre a $1.200-$1.400 millones, y declaró su primer dividendo. Pero hasta que los proveedores de rodamientos cumplan esas fechas de 2027 y las ventas del mercado de repuestos se aceleren, el múltiplo más bajo no es suficiente por sí solo.
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