Puntos Clave
- Las acciones de Fortinet cayeron un 20% hoy a pesar de superar las estimaciones del tercer trimestre y elevar sus perspectivas para 2026.
- Palo Alto Networks, CrowdStrike y Zscaler cayeron con ella, y Check Point reporta la próxima semana.
- Las facturaciones crecieron un 29%, pero los ingresos por servicios solo crecieron un 13%, y BofA rebajó la calificación de la acción por una "desalentadora desaceleración".
- La caída parece exagerada, dado el aumento de $818 millones en los ingresos diferidos de Fortinet hasta ahora este año.
Fortinet (FTNT) superó las estimaciones después del cierre del miércoles. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 20% a $2.08 mil millones, y el BPA ajustado fue de $0.91, frente a los $0.77 que esperaban los analistas. También elevó sus perspectivas para 2026. Aun así, la acción cayó un 20% esta mañana.
La venta se extendió por el sector de la ciberseguridad. Palo Alto Networks (PANW) cayó un 4%, CrowdStrike (CRWD) un 2% y Zscaler (ZS) un 3%. Y Check Point Software (CHKP) reporta a principios de la próxima semana.
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La mezcla decepcionó
Las facturaciones aumentaron un 29% a $2.34 mil millones a medida que los clientes compraron nuevos firewalls, elevando los ingresos por productos un 37%. Pero los ingresos por servicios solo crecieron un 13%. La gerencia dijo en la llamada que los ingresos por servicios van a la zaga de los grandes acuerdos que facturó, y espera que mejoren en 2027.
BofA rebajó la calificación de la acción a Neutral desde Compra esta mañana, calificándola como una "desalentadora desaceleración".
Esa mejora proyectada para 2027 es importante, porque los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos se desacelere del 20% de este año al 11% el próximo año.
Los ingresos por servicios ya están facturados
Los ingresos diferidos de Fortinet aumentaron $818 millones en los primeros nueve meses de 2026, casi tres veces su aumento de hace un año. Es la mejor evidencia de la mejora que la gerencia prometió.
El resto del grupo tiene aún menos de qué responder. Jim Cramer de CNBC llamó a Fortinet "un negocio de hardware de un solo hilo" en X. La contrastó con Palo Alto, que dijo que Nikesh Arora convirtió en "un negocio de plataforma potente". CrowdStrike y Zscaler no venden firewalls en absoluto, por lo que la lenta conversión de los acuerdos de firewall de Fortinet en suscripciones dice poco sobre ellas.
Check Point es la mejor prueba. Sus ingresos del segundo trimestre crecieron solo un 1%, mientras que las suscripciones de seguridad crecieron un 12%, por lo que el resto de sus ingresos se contrajo. Las actualizaciones de firewall que impulsaron las ventas de productos de Fortinet no habían llegado a Check Point en junio. ¿Mostrará el reporte de la próxima semana que las ventas de hardware están repuntando, con las suscripciones manteniendo el ritmo?
Más barata de lo habitual
Al cierre del miércoles, Fortinet cotizaba a 48x las ganancias futuras, por encima de su promedio de cinco años de 43x.
Al precio de hoy, está a unas 35x, por debajo de ese promedio.
Mi opinión: el mercado está descontando el fin del auge de los firewalls, pero los ingresos diferidos indican que los servicios están por llegar.
La primera prueba son las facturaciones del cuarto trimestre, que Fortinet proyectó en $2.775-$2.925 mil millones. Si los servicios no han comenzado a recuperar terreno para entonces, BofA habrá tenido razón.
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