Puntos clave
- Jim Cramer le dijo a un oyente de Mad Money el viernes que vendiera AT&T. Lo hizo dos días después de que Qualcomm anunciara que SpaceX lo había elegido para impulsar la red 5G nacional de Starlink Mobile.
- Según informes, AT&T y T-Mobile están dispuestos a desconectar a Boost Mobile de sus redes si SpaceX la compra, una señal de que las operadoras ven una cuarta red como una amenaza para sus precios.
- La telefonía móvil generó el 96.9% del ingreso operativo por segmento de AT&T en 2025, y los analistas esperan que sus ingresos crezcan menos del 2% anual hasta 2028.
- Verizon cotiza a 8.8x las ganancias futuras, cerca de su promedio de tres años, por lo que los tres grandes tienen poco margen si SpaceX presiona los precios de la telefonía móvil a la baja, y AT&T es una acción a evitar por ahora.
Jim Cramer tiene un mensaje simple para los accionistas de AT&T (T) preocupados por SpaceX (SPCX): Vender.
En el episodio del viernes de Mad Money, un oyente le pidió su opinión sobre AT&T "con la aparición de SpaceX y toda la nueva tecnología que hay". La respuesta de Cramer:
"Creo que Elon Musk es un competidor feroz. Creo que AT&T representa lo viejo y él representa lo nuevo. Así que voy a decir que no deberías tener AT&T".
Dijo que tiene Starlink en Europa, donde cambió un sistema de $150 por uno de $50 que calificó de mucho mejor y mucho más rápido. También calificó su respuesta como una "decisión difícil". Las noticias de esta semana la hacen un poco más fácil.
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Las operadoras ya están a la defensiva
El interés de SpaceX en Boost Mobile parecía un atajo para entrar en la telefonía móvil cuando The Washington Post informó sobre las conversaciones. SpaceX compraría Boost o obtendría acceso a su red, que Boost arrienda de AT&T y T-Mobile.
El miércoles, el impulso se hizo más concreto. En la llamada de resultados del cuarto trimestre fiscal de Qualcomm (QCOM), el CEO Cristiano Amon dijo que "SpaceX seleccionó a Qualcomm para impulsar la red terrestre 5G nacional de Starlink Mobile en EE.UU.". El despliegue comienza en 2027 bajo un acuerdo de varios años, y Amon espera que sea una de las mayores implementaciones de 5G en el país. Eso le da a SpaceX el equipo para una cuarta red nacional creíble. También le da a Qualcomm lo que Amon llamó "una victoria significativa para nuestro negocio de infraestructura".
Un día después, Rohan Goswami de Semafor informó, citando fuentes, que AT&T y T-Mobile expulsarán a Boost de su espectro si Musk sigue adelante con la adquisición.
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La telefonía móvil paga casi todo en AT&T
Esa amenaza golpea a AT&T justo donde gana dinero. Su segmento de Movilidad generó $27.2 mil millones de ingreso operativo en 2025, el 96.9% del total por segmento. AT&T también ha estado subiendo precios: los ingresos por usuario de teléfono pospago aumentaron un 4% en el tercer trimestre, lo que la gerencia atribuye a nuevos planes tarifarios y precios más altos para los clientes existentes. Una cuarta operadora de bajo costo hace que aumentos como esos sean mucho más difíciles de implementar.
AT&T no tiene mucho otro crecimiento en qué apoyarse. Los analistas esperan que sus ingresos pasen de $126 mil millones en 2025 a $132 mil millones en 2028.
Eso es menos del 2% anual, y nada en las noticias de esta semana da a los analistas una razón para aumentarlo.
El flujo de caja ha sido más estable. El flujo de caja libre de AT&T se ha situado entre $18.5 mil millones y $20.5 mil millones en cada uno de los últimos tres años.
Pero AT&T le está pidiendo mucho a ese flujo de caja. Paga un dividendo de $1.11 por acción y está recomprando acciones. También gastó $28.4 mil millones este año en espectro de EchoStar y fibra de Lumen, lo que elevó la deuda neta a 3.1x el EBITDA ajustado a finales de septiembre.
SpaceX no necesita una red terminada para hacer daño
Nada de esto sucede de la noche a la mañana. TD Cowen estima el costo de una red terrestre nacional en más de $80 mil millones. La compra de espectro de Grain Management por parte de SpaceX, de aproximadamente $8 mil millones, aún necesita la aprobación de la FCC, y el despliegue de Qualcomm no comienza hasta 2027. Los clientes de AT&T tampoco se están yendo todavía: la tasa de abandono (churn) de teléfonos pospago se mantuvo en 0.92% en el tercer trimestre, igual que hace un año.
Pero SpaceX puede ejercer presión sobre los precios mucho antes de que se instale su última torre. Con Starlink Mobile en camino, sospecho que AT&T lo pensará dos veces antes de su próxima ronda de aumentos de tarifas. Eso solo ya afectaría al único negocio que financia todo lo demás.
Steve Eisman, el inversor hecho famoso por The Big Short, fue más allá en el episodio del viernes de The Real Eisman Playbook. Señaló el acuerdo con Qualcomm y dijo que Musk parece estar yendo a por todas contra T-Mobile, AT&T y Verizon (VZ). Luego añadió: "Creo que los tres grandes son simplemente no invertibles".
Los inversores no han ido tan lejos con Verizon. Su P/E forward es de 8.8x, un poco por debajo de su promedio de tres años de 9.0x y por debajo de los 10.5x de marzo.
Ese es un múltiplo bajo, pero es normal para Verizon, así que no creo que estas acciones estén valoradas para una lucha por los precios de la telefonía móvil todavía.
La recomendación de Cramer se sostiene
Estoy de acuerdo con Cramer. AT&T obtiene casi todas sus ganancias de la telefonía móvil, los analistas esperan poco crecimiento de ingresos y su carga de deuda aumentó este año. Eso le deja a AT&T poco margen para absorber una lucha por los precios. Y a juzgar por su amenaza de desconectar a Boost, AT&T y T-Mobile ven el mismo riesgo.
Por supuesto, SpaceX aún tiene que obtener la aprobación de la FCC para su espectro y realmente construir la red. El informe del cuarto trimestre de AT&T, previsto para finales de enero, mostrará si los clientes siguen quedándose ahora que Starlink Mobile tiene un socio de equipos y una fecha de inicio en 2027.
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