Puntos clave
- Jim Cramer cuestionó la participación de $10 mil millones de Berkshire Hathaway en Alphabet el mismo día en que Berkshire reportó sus resultados del tercer trimestre.
- El flujo de caja libre de Alphabet fue negativo en $9.1 mil millones en el tercer trimestre, ya que los gastos de capital de $51.4 mil millones superaron los $42.3 mil millones de efectivo generado por las operaciones.
- Berkshire compró su participación en la venta de acciones de Alphabet en junio, que ayudó a financiar ese gasto, por lo que el flujo de caja negativo es parte de lo que aceptó.
- Alphabet cotiza a 20x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 23x, pero los analistas prevén que el flujo de caja libre se mantenga negativo hasta 2028.
Jim Cramer tiene una pregunta para Berkshire Hathaway (BRK-B). La publicó en X el mismo día que Berkshire reportó su tercer trimestre:
"¿Por qué Berkshire tomó una posición tan grande y poco aconsejable en Alphabet?"
Se refiere a los $10 mil millones que el CEO Greg Abel invirtió en Alphabet (GOOG) en junio, cuando Berkshire compró acciones con descuento en la venta de acciones de Alphabet. Hasta ahora, Berkshire está perdiendo dinero con ella. Antes del reporte de Berkshire, Bloomberg señaló que las acciones de Alphabet habían caído más del 24% desde junio, por debajo del precio que pagó Berkshire.
El flujo de caja de Alphabet también va en la dirección equivocada. En el tercer trimestre, generó $42.3 mil millones de efectivo de las operaciones y gastó $51.4 mil millones en capex. Eso dejó el flujo de caja libre en negativo $9.1 mil millones.
Eso es algo extraño para una participación de Berkshire.
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Alphabet ahora gasta más de lo que genera
Los analistas no esperan que eso cambie pronto. El consenso de TIKR prevé que el flujo de caja libre de Alphabet sea negativo este año, el próximo y en 2028:
Alphabet generó $73.3 mil millones de flujo de caja libre en 2025. Los analistas prevén que caiga a negativo $18.4 mil millones este año y negativo $43.0 mil millones en 2027, para luego volver aproximadamente al punto de equilibrio en 2028.
El capex es la razón. Los gastos de capital trimestrales de Alphabet se han más que triplicado desde finales de 2024, y en el segundo trimestre de 2026 superaron el efectivo que generan sus operaciones:
Los analistas tienen el capex de 2027 en $308.0 mil millones, aproximadamente la mitad de los ingresos que esperan para ese año. En un episodio reciente de The Real Eisman Playbook, el inversionista Steve Eisman dijo lo que eso significa para todo el grupo: ahora que los hiperescaladores están recaudando dinero para financiar la construcción, "la historia de la IA se ha vuelto parcialmente dependiente de los caprichos de los mercados de capitales".
Berkshire firmó el cheque
La pregunta de Cramer trata a Berkshire como un comprador que fue sorprendido. Pero Berkshire es uno de esos mercados de capitales. Sus $10 mil millones fueron parte de los $49.6 mil millones de nuevas acciones que Alphabet vendió en junio, y Alphabet también más que duplicó su deuda a largo plazo en los primeros seis meses de 2026. Bloomberg describe el dinero de Abel como destinado a "apoyar sus inversiones relacionadas con la IA".
Cuando una empresa vende tantas acciones nuevas, te está diciendo que su flujo de caja no cubrirá sus planes por un tiempo. Berkshire compró de todos modos, con un descuento.
En cuanto a "grande", $10 mil millones son menos del 3% de los $377.4 mil millones de efectivo que Berkshire reportó el sábado. También es aproximadamente lo que Berkshire gastó recomprando sus propias acciones en el tercer trimestre ($9.6 mil millones). Bloomberg mencionó la compra de Apple de Warren Buffett en 2016, que los críticos consideraron tardía en la trayectoria del fabricante del iPhone y que se convirtió en una de las apuestas más rentables de Berkshire. El mismo manual de juego aquí.
Más barato que cuando Berkshire compró
Cualquiera que siga a Berkshire hoy paga mucho menos por las ganancias de Alphabet que los compradores a principios de este año. La acción cotiza a 20x las ganancias futuras, por debajo de su promedio de cinco años de 23x y muy por debajo de las 33x que alcanzó el 30 de abril, semanas antes de que Berkshire comprara:
El riesgo es simple: todo ese gasto tiene que dar fruto, y los analistas no ven flujo de caja libre positivo hasta 2028. Los ingresos por búsqueda, que financian la construcción, crecieron un 12% en el tercer trimestre, frente al 19% del primero.
Desde mi punto de vista, Cramer tiene razón en que el momento de Berkshire parece malo, pero "poco aconsejable" es exagerar. Berkshire obtuvo lo que Alphabet estaba vendiendo en junio: una participación en la expansión, pagada con nuevas acciones. El comprador de hoy obtiene la misma apuesta por debajo del precio de Berkshire, a un múltiplo muy por debajo del máximo de este año. Por supuesto, el efectivo tiene que volver eventualmente. El 13F del tercer trimestre de Berkshire a mediados de noviembre mostrará si Abel añadió a la posición, y los resultados del cuarto trimestre de Alphabet a principios de febrero deberían dar su próxima palabra sobre el gasto de 2027.
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