Puntos clave
- Para el 12 de noviembre, Piper Sandler había rebajado la calificación de General Mills a Neutral desde Sobreponderado y recortado su precio objetivo a $35 desde $41, citando riesgo para el dividendo.
- Los dividendos absorbieron el 85% del flujo de caja libre de General Mills en los 12 meses hasta el 30 de agosto, y su deuda supera el objetivo de la dirección.
- Los analistas esperan que las ganancias vuelvan a caer este año fiscal, y el objetivo promedio de la calle ha bajado de $54 a $37 en un año.
- La rebaja de Piper parece acertada. El informe del segundo trimestre en diciembre o una venta de Häagen-Dazs fuera de América del Norte podrían cambiar eso.
Para el 12 de noviembre, el analista de Piper Sandler, Michael Lavery, había rebajado la calificación de General Mills (GIS) a Neutral desde Sobreponderado y recortado su precio objetivo a $35 desde $41, citando riesgo para el dividendo debido a las presiones operativas de la empresa. Las acciones ya estaban un 30% por debajo de su máximo de febrero, y el dividendo rinde un 7%.
El dividendo se está comiendo la mayor parte del efectivo
General Mills ha mantenido su dividendo en $0.61 por trimestre desde mediados de 2025, y en los 12 meses hasta el 30 de agosto, esos pagos absorbieron el 85% de su flujo de caja libre. En la llamada de septiembre, el CFO Kofi Bruce coincidió en que la deuda neta se sitúa un poco por encima de 4x el EBITDA, y dijo que volver al objetivo de 3x llevaría "al menos un par de años". No dio una fecha límite, pero la vinculó a objetivos de transformación que se extienden hasta 2030.
No hay suficiente efectivo para ambas cosas
Piper ve menos margen para financiar el crecimiento y reducir la deuda, y los propios números de los analistas respaldan eso. Sus previsiones de flujo de caja libre dejan alrededor de $1.6 mil millones después de dividendos desde el segundo trimestre del año fiscal 2027 hasta el año fiscal 2029. Alcanzar 3x sobre el EBITDA esperado para el año fiscal 2029 requeriría unos $3.6 mil millones menos de deuda neta. Y el EBITDA va en la dirección equivocada: los analistas prevén que caiga de $3.4 mil millones en el año fiscal 2026 a $3.1 mil millones en el año fiscal 2027.
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¿Tiene sentido $35 para General Mills?
La mayoría de la calle llegó allí antes que Piper. El objetivo consenso ha caído de $54 hace un año a $37, y los objetivos individuales ahora van de $30 a $45:
Tampoco los analistas ven una rápida recuperación de las ganancias. El BPA ajustado cayó de $4.52 en el año fiscal 2024 a $3.55 en el año fiscal 2026. El consenso prevé $3.08 en el año fiscal 2027 y $3.15 en el año fiscal 2028, por debajo de los $3.21 de hace tres meses:
Gran parte de eso ya está descontado en el precio. La acción cotiza a 11x las ganancias futuras, frente a un promedio de 15x en los últimos cinco años y un mínimo de 9.7x en junio:
Los $35 de Piper son 11x las estimaciones para el año fiscal 2028, el mismo múltiplo que los $34.21 de hoy llevan sobre el año fiscal 2027. En otras palabras, Piper espera que la acción no se mueva.
Piper tiene razón en mantenerse al margen
El mayor riesgo para esta llamada es un acuerdo. The Wall Street Journal informó el 5 de noviembre que General Mills está considerando una separación de su negocio de Häagen-Dazs fuera de América del Norte.
Según las previsiones actuales, mantener el dividendo en $2.44 al año deja muy poco efectivo para alcanzar 3x para el año fiscal 2029 sin vender algo, y un crecimiento del 2% en las ganancias en el año fiscal 2028 no cerrará esa brecha. Con la acción solo un 2% por debajo del objetivo de Piper, yo también me mantendría al margen.
El informe del segundo trimestre en diciembre mostrará si las ventas de comestibles en América del Norte finalmente están repuntando.
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