Puntos Clave
- Para el 12 de noviembre, DBS había recortado su precio objetivo para Oracle a $290 desde $310 y mantuvo su calificación de Compra, lo que deja un potencial de alza del 126% desde el cierre del 11 de noviembre.
- Oracle cotiza un 48% por debajo de su máximo de junio tras una rebaja crediticia, un flujo de caja libre negativo, un arrendamiento cancelado con Tencent y la finalización de un acuerdo con Microsoft.
- Los analistas han elevado sus estimaciones a medida que la acción caía, por lo que ahora cotiza a 15x las ganancias futuras, frente a un promedio de cinco años de 21x.
- Los $290 de DBS equivalen a 26x las ganancias del año fiscal 2028. Un rebote parece razonable, pero alcanzar $290 en un año requiere una revalorización que Oracle aún no se ha ganado.
Oracle (ORCL) cotiza un 48% por debajo de su máximo de junio, y DBS aún ve un potencial de alza del 126%, incluso después de recortar su objetivo. Para el 12 de noviembre, Andy Yu de DBS había recortado su precio objetivo a $290 desde $310 y mantuvo su calificación de Compra.
El recorte sigue a informes de principios de noviembre de que Oracle canceló un arrendamiento de chips con Tencent y que Microsoft (MSFT) está finalizando un acuerdo de 2023 para alquilar capacidad de computación de IA de Oracle.
Temores de Financiación, Luego Dos Acuerdos Cancelados
Primero llegó la factura de la construcción de IA. S&P rebajó la calificación crediticia de Oracle a BBB- en julio, y el informe del primer trimestre fiscal del 10 de septiembre mostró un flujo de caja libre negativo de $5 mil millones con gastos de capital de $28.5 mil millones, y una venta de acciones finalizada por $20 mil millones.
Los dos informes llegaron con dos días de diferencia. El Financial Times informó el 4 de noviembre que Oracle canceló el arrendamiento de $7 mil millones con Tencent después de que las autoridades estadounidenses expresaran preocupaciones. El 6 de noviembre, Bloomberg informó que Microsoft había pasado los últimos meses apagando servidores alquilados de Oracle que ejecutaban chips Nvidia más antiguos.
Un Objetivo Más Pequeño, Pero Todavía Grande
Los $290 de DBS están un 23% por encima del objetivo promedio del mercado ("Street") de $236. Mark Moerdler de Bernstein está aún más alto: mantuvo su objetivo de $325 el 10 de noviembre, después de recalcular el pronóstico a 10 años de su firma con las nuevas cifras de la dirección.
Oracle presentó una ruta hacia un flujo de caja libre positivo en su Día del Inversionista del 28 de octubre, y la CFO Hilary Maxson lo reiteró en CNBC el 10 de noviembre: "Estamos totalmente financiados, con flujo de caja positivo en la segunda mitad de nuestro año fiscal 2028, más de $30 mil millones de flujo de caja libre en el 2029". (Los años fiscales de Oracle terminan en mayo).
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¿Tienen Sentido los $290 para Oracle?
El objetivo promedio del mercado ("Street") cayó desde $348 hace un año a $236, todavía un 84% por encima de la acción:
Las estimaciones de ganancias han ido en la dirección contraria. Los analistas esperan un BPA normalizado de $8.15 para el año fiscal que termina en mayo de 2027 y $11.06 para el año fiscal 2028, frente a $8.05 y $10.90 hace 90 días:
Oracle cotiza a 15x las ganancias futuras al cierre del 11 de noviembre, frente a un promedio de cinco años de 21x:
Los $290 de DBS son una historia diferente. Mida cada precio contra su propio año siguiente: el cierre de $128.38 del 11 de noviembre es 16x los $8.15 del año fiscal 2027, mientras que $290 es 26x los $11.06 del año fiscal 2028.
Espacio para Subir, Pero No Hasta $290
El gran riesgo es la concentración: S&P ha dicho que OpenAI representa aproximadamente la mitad del backlog de Oracle, por lo que gran parte del plan depende de que una empresa privada pague.
Oracle me parece barata a 15x, muy por debajo de su promedio de 21x. Pero $290 requiere que el múltiplo sobre las ganancias del próximo año salte de 16x a 26x antes de que el flujo de caja libre se vuelva positivo, y eso es mucho pedir en un año.
Oracle reportará su segundo trimestre fiscal a mediados de diciembre. Si el backlog de clientes más allá de OpenAI sigue creciendo, defender un múltiplo más alto será más fácil.
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