Las acciones de Constellation Energy (CEG) subieron alrededor de un 3% en el mercado previo a la apertura del martes 6 de octubre, hasta aproximadamente $276, después de que Constellation y la unidad Google de Alphabet (GOOGL) anunciaran un acuerdo de suministro eléctrico por 3.590 megavatios en PJM, la red eléctrica más grande de EE.UU.
Solo alrededor de una cuarta parte de eso es energía nuclear nueva. El resto es un contrato a largo plazo sobre plantas que Constellation ya opera, y esa parte del acuerdo es igual de importante para la acción.
Dos acuerdos en uno
- Nuclear nueva: un acuerdo de compra de energía a 20 años por 890 MW provenientes de mejoras de capacidad (actualizaciones que extraen más producción de reactores existentes) en 11 unidades en Illinois, Pensilvania y Nueva Jersey. La primera energía está prevista para 2028.
- Flota existente: un acuerdo separado a 15 años por 2.700 MW, no vinculado a una planta específica. Google dijo que otorga a las plantas operativas de Constellation "certeza de ingresos a largo plazo", informó Reuters.
- Nube: un contrato de cinco años de Google Cloud y Gemini Enterprise para las operaciones de Constellation.
- Precio: no revelado (Bloomberg había informado de un acuerdo valorado en $1.000 millones o más).
Las empresas dijeron que el acuerdo responde a la propuesta de PJM de que los centros de datos "traigan su propia energía" o se arriesguen a ser desconectados durante la demanda máxima.
Por qué Google necesita esto
"Estamos comprometidos a satisfacer nuestro crecimiento de manera responsable invirtiendo activamente en energía limpia y confiable", dijo Amanda Peterson Corio, directora global de energía y potencia de Google.
El crecimiento es el punto. Alphabet gastó $44.900 millones en gastos de capital en el T2 2026, el doble de los $22.500 millones del año anterior, y $132.000 millones en los últimos cuatro trimestres.
Los centros de datos necesitan energía antes que chips, y Google ahora la está asegurando de varios proveedores: una reactivación de NextEra en Iowa, mejoras de capacidad de Southern Co el mes pasado, y ahora Constellation.
Qué significa para Constellation
Constellation invertirá más de $4.300 millones para entregar las mejoras de capacidad (repartidas en varios años). Eso es más que su gasto de capital anual en cada uno de los últimos tres años ($4.110 millones en 2023, $2.600 millones en 2024 y $2.960 millones en 2025) y por encima de los $3.910 millones que gastó en los últimos 12 meses.
La diferencia es que el contrato a 20 años de Google respalda este gasto. Suma el acuerdo de energía de 690 MW con Amazon la semana pasada en Calvert Cliffs, que incluye 190 MW de nueva capacidad, y las grandes tecnológicas están respaldando expansiones en reactores que no poseen.
¿Ya está descontada la prima por la IA?
El múltiplo se ha comprimido. CEG cotiza a 13,6x EV/EBITDA NTM, por debajo de su promedio de 15,3x desde finales de 2023 y lejos de su máximo de 25,8x en enero de 2025, aunque eso por sí solo no establece si queda una prima por la IA.
La acción había caído un 24% este año hasta el lunes, incluso cuando Alphabet ganaba un 11%, según Reuters.
Qué vigilar
Creo que el contrato de 2.700 MW es la parte subestimada. Proporciona 15 años de visibilidad de ingresos para la generación existente, aunque el precio no revelado hace que la contribución a las ganancias —y cuánto ya está descontado— sea difícil de evaluar.
Los analistas siguen siendo alcistas pero se han enfriado. El objetivo medio de la calle es $342, aproximadamente un 28% por encima del cierre del lunes en $268, aunque eso está por debajo de los $405 a finales de 2025. Las calificaciones muestran 13 compras, 6 superan y 3 mantienen, sin ventas. Las preguntas abiertas son el precio no revelado y quién firma a continuación. Microsoft (MSFT), ya cliente de Constellation a través de la reactivación de Three Mile Island, es uno a vigilar.
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