Conclusiones clave
- Goldman Sachs limitó las herramientas de codificación Claude Code de Anthropic y GitHub de Microsoft a sus aproximadamente 12.000 ingenieros en octubre, por lo que la mayoría de sus traders y banqueros perdieron el acceso.
- El Índice de IA de Ramp muestra que el crecimiento del gasto de las empresas en tokens de Anthropic se desaceleró a un 0,5% en octubre, y el economista jefe de Ramp dice que el uso en ingeniería, la mayor categoría de gasto empresarial en IA, está empezando a estancarse.
- Eso deja el próximo tramo de crecimiento de Anthropic en equipos fuera de la ingeniería, el tipo de uso que Goldman acaba de recortar, justo cuando Anthropic sale a bolsa con Goldman como uno de sus bancos líderes.
- Microsoft parece menos expuesto: los analistas esperan que sus ingresos crezcan alrededor de un 19% en el año fiscal 2027, y sus estimaciones de beneficios han subido desde finales de octubre.
Goldman Sachs (GS) es uno de los bancos líderes que llevará a Anthropic a bolsa la próxima semana. También acaba de quitarle a la mayoría de sus propios traders el producto más conocido de Anthropic.
Las directrices internas actualizadas en octubre limitan Claude Code, junto con las herramientas de codificación de GitHub de Microsoft (MSFT), a los aproximadamente 12.000 ingenieros de Goldman, informó Bloomberg el 2 de noviembre. El banco tomó la decisión tras una revisión de la productividad y el riesgo. Los traders habían estado utilizando las herramientas para seguir los flujos de clientes y modelar movimientos del mercado.
Es un cambio radical. Hasta en julio, el director de información de Goldman, Marco Argenti, elogiaba públicamente lo que el personal no técnico había construido con IA.
La decisión de Goldman también coincide con lo que Ramp está viendo en las empresas a las que sirve. Su Índice de IA, construido con datos de transacciones de más de 85.000 empresas estadounidenses, encontró que el gasto total en IA creció menos del 2% en octubre respecto a septiembre. El crecimiento del gasto en tokens de Anthropic cayó al 0,5%.
Ara Kharazian, economista jefe de Ramp, dijo en el episodio de esta semana del podcast Prof G Markets que "el segmento más grande de gasto en términos de gasto empresarial en IA, que es el uso en ingeniería, está empezando a estancarse". Su razón: esos son "precisamente los equipos que ahora tienen incentivos para averiguar cómo gastar en IA de manera más eficiente".
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Así que los ingenieros están aprendiendo a gastar menos, y en Goldman, la mayoría del otro personal acaba de perder las herramientas.
Anthropic necesita al resto de la oficina
Kharazian dijo que un estancamiento en la ingeniería no tiene por qué significar que el gasto en IA se mantenga plano para siempre. En su opinión, el próximo tramo depende de si las empresas de modelos pueden ofrecer ganancias reales de productividad para equipos fuera de la ingeniería. Mencionó el soporte al cliente y la ciberseguridad como los lugares más probables para ese crecimiento. Los traders de Goldman eran exactamente ese tipo de prueba, y tras la revisión del banco sobre productividad y riesgo, las herramientas volvieron a los ingenieros.
Las propias cifras de Anthropic parecen mucho más saludables. Su archivo de OPV muestra que su run-rate de ingresos aumentó en $10.000 millones solo en octubre.
Mi lectura: los mayores acuerdos empresariales aún se están cerrando, mientras que el gasto cotidiano que rastrea Ramp se ha nivelado. Extenderse a los no ingenieros, un puesto a la vez, es cómo ese ritmo se mantiene durante años. Goldman acaba de mostrar lo rápido que un gran cliente puede recuperar esos puestos.
Microsoft puede manejar un estancamiento
Microsoft está vinculado a ambas tendencias. Las herramientas de GitHub fueron la mitad del recorte de Goldman. Anthropic acordó en noviembre de 2025 comprar $30.000 millones de capacidad de cómputo de Azure, y Microsoft registró una ganancia de $3.200 millones por su participación en Anthropic en el trimestre de junio.
Aun así, los analistas esperan que el crecimiento de los ingresos de Microsoft se acelere desde el 18% del año fiscal 2026:
Eso son $396.000 millones en el año fiscal 2027, que termina en junio próximo, y $477.000 millones al año siguiente, o un crecimiento de aproximadamente el 19% y el 20%. Intelligent Cloud, el segmento que alberga Azure, aportó $31.500 millones de los $50.100 millones de aumento de ingresos del año fiscal 2026. Y la estimación de beneficios del año fiscal 2027 de los analistas ha subido a $20,01 por acción, desde $19,76 a finales de octubre.
La pregunta abierta para Microsoft es Microsoft 365 Copilot, que vende puestos de IA al mismo tipo de no ingenieros a los que Goldman acaba de quitarles las herramientas. Superó los 30 millones de puestos de pago en junio de 2026, frente a más de 450 millones de puestos comerciales de pago de Microsoft 365 a finales de 2025.
El margen se ha mantenido hasta ahora
El margen operativo de Microsoft ha seguido aumentando durante su desarrollo de IA:
El costo de ese desarrollo aún se está poniendo al día. La depreciación y amortización aumentó de $29.400 millones en el año fiscal 2025 a $38.500 millones en el año fiscal 2026, y los analistas esperan $54.800 millones este año fiscal. La dirección prevé que el margen operativo del año fiscal 2027 baje menos de 1 punto. Si los ingresos por puesto de IA se desaceleran mientras la depreciación sube tan rápido, Microsoft tendría más dificultades para mantenerse dentro de esa previsión.
Desde mi punto de vista, el recorte de Goldman es una advertencia mayor para la OPV de Anthropic que para Microsoft. El crecimiento de Microsoft se apoya en Azure, y el compromiso de cómputo de $30.000 millones de Anthropic le paga a Microsoft independientemente de que los traders mantengan sus puestos o no.
Por supuesto, un banco y un mes de datos de Ramp aún no constituyen una tendencia. Las cifras de noviembre de Ramp y el próximo informe de Microsoft a finales de enero nos mostrarán si el gasto en ingeniería realmente ha tocado techo.
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