Puntos Clave
- FTI Consulting (FCN) subió un 14% el jueves después de que su BPA ajustado del tercer trimestre de $3,84 superara el consenso de $2,74.
- La dirección situó el trimestre en unos $2,90 por acción sin partidas únicas, y las previsiones elevadas implican un cuarto trimestre mucho más débil.
- Perella Weinberg Partners (PWP) aumentó sus ingresos un 53% gracias a mayores comisiones, mientras que Houlihan Lokey (HLI) vio caer sus ingresos por reestructuración pero espera que se recuperen.
- FTI entró en la publicación de resultados con una relación P/U forward de 15x, muy por debajo de su promedio de 22x de los últimos cinco años.
Las acciones de FTI Consulting subieron un 14% el jueves para cerrar en $181,24 después de resultados récord del tercer trimestre y una mejora de la perspectiva para todo el año.
FTI no fue el único asesor que cobró grandes comisiones. Perella Weinberg Partners reportó un salto del 53% en los ingresos esa misma mañana, mientras que Houlihan Lokey mostró una desaceleración en reestructuración.
Un Récord, Con Algo de Ayuda
Los ingresos superaron los $1.000 millones por primera vez, y los cinco segmentos crecieron. El BPA ajustado de $3,84 aplastó el consenso de $2,74, y FTI elevó su rango para todo el año a $9,50-$10,00, desde $9,10-$9,70.
El CEO Steven Gunby atribuyó el resultado a partidas únicas como "comisiones de éxito récord y una tasa impositiva efectiva más baja". Pero en esencia, dijo, los resultados muestran que "nuestros clientes recurren cada vez más a nosotros". Solo las comisiones de éxito de Finanzas Corporativas alcanzaron un récord de $40,7 millones, incluyendo una grande por la venta de una cartera de préstamos para el Banco de la Reserva Federal de Boston. En la conferencia de resultados del T3 2026, Gunby dijo que incluso después de excluir esas partidas, no podía situar el trimestre mucho por debajo de $2,90 por acción, frente a un promedio en los $2 bajos durante los cuatro trimestres anteriores.
El margen EBITDA de FTI osciló entre aproximadamente el 8% y el 14% durante los ocho trimestres hasta junio.
Su margen EBITDA ajustado del tercer trimestre, que excluye el cargo de $46 millones, alcanzó el 15,2%, frente al 13,7% del año anterior.
Un Cuarto Trimestre Más Débil
Con $7,79 de BPA ajustado hasta septiembre, el nuevo rango implica $1,71-$2,21 en el cuarto trimestre. Eso es aproximadamente la mitad de lo que FTI acaba de ganar, e incluso por debajo de la cifra normalizada de $2,90 de Gunby para el tercer trimestre. Señaló que el tercer trimestre suele ser el más fuerte de FTI y el cuarto casi nunca lo es.
La dirección señaló un menor volumen de reestructuración, fusiones y adquisiciones y actividad regulatoria en un trimestre estacionalmente más lento, y espera que su tasa impositiva suba a aproximadamente el 23% desde el 17,8%.
Los analistas esperaban $9,27 de BPA ajustado este año y $10,87 en 2027.
La cifra de este año debería subir hacia el nuevo rango, y la de 2027 también tiene motivos para moverse. FTI registró un cargo de $46 millones en el trimestre para reducir personal, lo que hizo caer el BPA GAAP un 10% a $2,35, y espera ahorros de unos $80 millones anuales, de los cuales solo unos $15 millones corresponden al cuarto trimestre. Si todo ello llegara al resultado final, serían aproximadamente $2,30 por acción después de impuestos, aunque FTI planea seguir contratando talento senior. Gunby también dijo que no ve razón para que los resultados GAAP y los ajustados no coincidan el próximo año.
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Grandes Comisiones en Todo el Sector
Los ingresos de Perella Weinberg aumentaron un 53% hasta $251 millones, ayudados por más comisiones superiores a $5 millones. Unos $55 millones de eso provinieron de operaciones que se cerraron en los primeros días de octubre pero se contabilizaron en el tercer trimestre. El CEO Andrew Bednar dijo que la firma "lleva un fuerte impulso al cuarto trimestre y a 2027". Esa es una lectura más optimista que la de FTI, y la acción cerró con una subida del 8%.
Los ingresos por reestructuración de Houlihan Lokey cayeron un 12% a $118 millones en su trimestre hasta septiembre, ya que se cerraron menos operaciones: 27, frente a 37. Houlihan culpó al momento de los cierres más que a una demanda más débil, y espera que los ingresos por reestructuración se mantengan elevados durante su ejercicio fiscal 2028. Sus acciones han subido aproximadamente un 2% desde que reportó el miércoles por la noche.
El Salto Parece Merecido
Antes de la publicación de resultados, FTI cotizaba a 15x beneficios forward, cerca de su mínimo de cinco años de 13x y muy por debajo de su promedio de 22x.
Al cierre del jueves, está en aproximadamente 17x.
Incluso según la cifra de $2,90 de la dirección, este fue un trimestre muy superior al promedio de FTI en el último año, y 17x aún se sitúa muy por debajo de su propio promedio. FTI espera que la demanda de reestructuración se mantenga estable a corto plazo, por lo que la perspectiva de Houlihan es el escenario alcista, no el base. El Día del Inversor que FTI planea para principios del próximo año es donde la dirección tendrá que poner cifras a su perspectiva plurianual.
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