Puntos clave
- SK hynix está evaluando fabricar DRAM en la fábrica de Intel en New Albany, Ohio, según informó el Seoul Economic Daily el 3 de noviembre, en un mes en el que Intel perdió aproximadamente la mitad de su valor.
- Un inquilino de memoria traería la demanda y el dinero de otra empresa a una fábrica que Intel ha retrasado hasta 2030 y no puede costear llenar por sí sola.
- No hay nada firmado. El DRAM necesita equipos diferentes a las líneas de lógica de Intel, y el gobierno de Corea del Sur podría oponerse a que su memoria avanzada se fabrique en el extranjero.
- El CEO de Intel dijo que espera compartir más sobre Ohio pronto, así que lo que hay que vigilar es un acuerdo firmado que diga quién paga por el nuevo equipo.
Intel (INTC) ha perdido aproximadamente la mitad de su valor en un mes, gran parte de ello tras un débil pronóstico del cuarto trimestre el 29 de octubre. Pero puede que haya encontrado ayuda con uno de sus proyectos más caros.
En esa llamada de resultados del tercer trimestre del 29 de octubre, el CEO Lip-Bu Tan dio una actualización sobre la construcción de la fábrica de Intel en New Albany, Ohio, y luego añadió: "seguimos evaluando oportunidades únicas y altamente diferenciadas para acelerar nuestro desarrollo en Ohio, y espero compartir más sobre esto en un futuro cercano".
Cinco días después, el Seoul Economic Daily informó que SK hynix (SKHY) está evaluando fabricar DRAM en esa misma fábrica. Podría alquilar parte de la planta o formar una empresa conjunta con Intel y las grandes empresas de la nube estadounidenses. Reuters informó por primera vez de las conversaciones entre las dos empresas en septiembre.
¿Un fabricante de memoria en una fábrica construida para chips de lógica? Eso es tan diferenciado como se puede ser.
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Intel no puede llenar Ohio por sí sola
Intel planeó Ohio para sus propios procesadores y para clientes por contrato. Pero los grandes clientes llevaron su trabajo por contrato a otro lugar en 2025, e Intel supuestamente ha retrasado la finalización de la primera planta a 2030 desde 2025, con la producción ahora programada para comenzar en 2030 o 2031.
Intel tendría que financiar Ohio desde una base de ganancias que aún es pequeña. Los analistas esperan que el BPA normalizado suba desde $0.42 en 2025 hasta $2.98 en 2028.
Ninguna de esas ganancias proviene de Ohio, y un acuerdo no cambiaría eso, porque la fábrica no producirá nada hasta después de que terminen estas estimaciones.
Mientras tanto, el gasto de capital está subiendo de nuevo. Intel gastó $4.0 mil millones en el tercer trimestre, su mayor cantidad en un trimestre desde principios de 2025.
El CFO David Zinsner dijo que el capex de 2027 será "fuertemente al alza", y la dirección ha llamado a 2027 un "año de inversión" sin flujo de caja libre positivo. Zinsner también dijo que Intel está "explorando oportunidades para acelerar en Ohio", y que "seguimos comprometidos con la reducción de deuda en 2027".
Los accionistas ya han contribuido. Tras la venta de acciones de agosto, las acciones diluidas promediaron 5.31 mil millones en el tercer trimestre, frente a 4.53 mil millones un año antes. Intel no puede acelerar Ohio y pagar deuda al mismo tiempo sin el dinero de otra persona.
SK hynix tiene la demanda que le falta a Intel
Ahí es donde entra SK hynix. Dice que su producción de DRAM y HBM está efectivamente agotada hasta 2029, contando contratos existentes y volúmenes que está discutiendo con clientes. Ya está construyendo una planta de HBM en Indiana, y su unidad Solidigm está buscando una planta de NAND en Nueva York. Ohio le daría a SK hynix su primera fábrica en EE.UU. para hacer obleas de DRAM.
Ambas partes ahorrarían dinero. SK hynix podría usar los edificios, energía y agua existentes de Intel en lugar de empezar desde cero. Intel cargaría con menos del costo de un campus con espacio para ocho fábricas.
El sitio ya está preparado para ello también. En 2023, la Junta de Zonas Francas de Comercio Exterior del Departamento de Comercio aprobó la producción que Intel planeaba en New Albany, y los chips de memoria estaban en la lista de productos. El documento encontró esa aprobación en el Registro Federal.
El DRAM necesita herramientas diferentes
Por supuesto, no hay nada firmado. Las conversaciones se informaron por primera vez hace dos meses, y esta semana un funcionario de SK hynix dijo que no había nada específico que la empresa pudiera confirmar sobre trabajar con Intel o fabricar DRAM en EE.UU.
Incluso con un acuerdo, las líneas de lógica de Intel y las líneas de DRAM de SK hynix usan procesos y equipos diferentes. Eso podría significar más gastos de capital y líneas rediseñadas, y los analistas supuestamente ven la pregunta clave como quién paga por ello.
Un acuerdo para fabricar memoria avanzada como HBM también podría enfrentar oposición del gobierno de Corea del Sur, que trata la tecnología como sensible. Y Ohio no produciría nada hasta después de 2029. Así que esperaría que SK hynix se comprometa solo una vez que los grandes clientes tecnológicos firmen acuerdos de suministro a largo plazo que necesiten la capacidad.
Un inquilino sería la solución correcta para Ohio
No creo que los inversores estén pagando por nada de esto todavía. Al cierre del lunes, Intel cotizaba a 43x las ganancias futuras. Eso está por debajo de su promedio de cinco años de 50x y muy lejos de su máximo de 173x en octubre de 2025.
Todavía está muy por encima de su mínimo de 10.6x en julio de 2022, así que la acción no es barata solo por las ganancias.
Desde mi punto de vista, SK hynix es probablemente la oportunidad que Tan tenía en mente, y es la mejor respuesta que Ohio podría obtener. Intel obtendría la demanda y el dinero de otra empresa en una fábrica que no puede llenar o costear por sí sola, y no tendría que vender más acciones. Un acuerdo no ayudará en los próximos trimestres, pero le quitaría una gran parte de la preocupación por el capex a Intel.
Sin embargo, hasta que la actualización prometida por Tan nombre a un socio y diga quién paga por las herramientas de DRAM, todo esto sigue siendo solo conversación.
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